星石投资:长牛行情正在启动

　　A股领跑全球，投资者开户数激增 　　

　　根据有关机构统计截止8月8日上证综指在一个月内累计涨幅达到6.32%，紧随其后的巴西股市涨幅仅为3.61%，而欧美等股市则出现普遍大跌。持续多年在全球主流经济体中表现最为糟糕的A股打了一个漂亮的翻身仗，在最近一个月内涨幅领跑全球。A股的强劲反弹催动了投资者的热情。新老投资者，无论机构还是个人最近开户数激增。据统计7月份社保基金新开户31个，平均每天一个的速度已经创造了月度最新记录；与此同时国际投资者RQFII在7月份新增A股开户51个，超过了今年5月份和6月份创造的单月开户29个的最高纪录。国内专业投资者—基金7月份新增股票帐户438个，持平今年4月创造的历史最高纪录。红红火火不仅激发了国内外机构的入市热情，久违的散户大规模入市也重新出现，据有关机构监测，最近A股散户开户量明显回升，大量“僵尸”账户也重新开始活跃。

　　熊市已尽 长牛行情正在启动

　　大小非解禁潮已退，A股“资金洼地”效应形成。A股自2007年末开始踏入漫漫熊途，至今已经7年多，可谓熊冠全球。A股在过去7年多时间内跌跌不休，持续调整，其根本原因是股权分置改革形成天量大小非，大规模大小非解禁致使A股流通市值在短时间内扩张了10倍，由2万亿扩张至目前20万亿左右，直接压垮了A股既有的估值体系。根据wind数据显示截至2014年7月底累计形成大小非5108.17亿股，目前已经解禁的为4517.23亿股，占累计形成量的88.43%，这一比例与去年年初基本相同，表明大小非解禁大潮基本已经消退，压制A股估值的因素已经不复存在。至于IPO和再融资，我们做过一个简单测算。假使每年IPO和再融资达到万亿规模，相对于A股20万亿左右的市值也仅仅是5%左右，不会对A股产生根本性的影响。综合来看，我们认为A股新的合理估值框架已经重新建立起来。目前A股市盈率仅有8-9倍，处于历史最低水平，与房地产、艺术品、黄金等高位资产相比，A股在大类资产中已经成为明显的“资金洼地”，为A股牛市奠定了基础。

　　无风险利率下行，吹响牛市号角。过去几年中由于地方融资平台和房地产商对利率敏感，无风险利率始终处于高位。国务院为解决企业融资难、融资贵的难题出台了一系列政策，清理整顿地方融资平台，逐渐强化地方财政约束，银监会等监管部门也对影子银行业务持续规范清理。目前政府的政策效果正在显现，银行理财、信托等刚性兑付正在逐渐打破，无风险利率也出现下行趋势。根据wind统计数据，大部分品种的银行理财预期年收益率近期均出现了下滑，一周的为4.32%、2周的4.28%、1个月的4.96%、三个月的5.15%、六个月的5.32%、5.43%。

　　无风险利率的下滑，短期内强化经济企稳复苏，长期又能促进经济转型升级，形成对股市的双重利好。无风险利率下降，也增强了股市的吸引力，资金流入为A股牛市的到来准备好了条件。

　　大小非解禁潮退，A股合理估值框架重新建立，资金洼地效应明显；无风险了利率下滑则为牛市的真正到来准备好了条件。在沪港通启动、经济企稳复苏等利好催动下，A股正在走出熊市，长牛慢牛行情正在启动，最近的反弹就是牛市的一个预演。