遭遇净值大回撤：六成基金“后会无期”

　　如果买入的阳光私募基金净值一路下跌，作为投资人的你还能坐得住吗？关键是，阳光私募基金净值一旦大幅回撤，它们还有能力反弹回来吗？

　　数据显示，在236只成立时间满5年的阳光私募基金中，有32只最大回撤曾超过60%，在这些遭遇了大回撤的基金当中，仅有37.5%的基金如今是正收益，也就是说，超过六成的大回撤基金几乎都是“无力回天”，与正收益“后会无期”。

　　作为投资人，你必须警惕。

　　32只基金最大回撤曾超60%

　　阳光私募基金最惨能跌到什么程度？

　　格上理财的统计数据显示，在236只成立时间满5年的阳光私募基金中，有32只最大回撤曾超过60%。值得一提的是，这里面还不包括一些设置了清盘线，由于跌破清盘线被迫清盘的阳光私募基金。

　　阳光私募基金的最大回撤是指净值曲线峰顶到谷底最大的幅度，该指标考验了基金经理对于风险和趋势的把握能力。

　　从数据上看，曾经遭遇回撤率最大的阳光私募基金为时策1期、鑫鹏1期和塔晶狮王2号，这三只阳光私募基金最大回撤分别达到88.61%、81.05%和76.04%。也就是说，你投入100万元买入这只阳光私募产品，一度跌到剩下12万元不到，其惨烈程度让人不忍直视，面对这样的一个投资账户，虽然说投资风险自负，但投资人该是何等捶胸顿足。

　　值得一提的是，在遭遇最大回撤超过60%之后，虽然也有基金能够咸鱼翻生，但也有不少基金干脆破罐破摔。格上理财的数据显示，这32只基金普遍收益能力并不好，仅有37.5%的基金如今是正收益，12.5%的基金年化收益超过10%。

　　价值派回撤最多，民间派翻身最难

　　第一财经日报《财商》记者则研究发现，32只最大回撤曾超过60%的阳光私募基金的管理人基本上分属三大派别，分别是民间派、趋势派和价值派，其最大回撤和最终净值反弹力度与管理人关系密切，这三大派别的私募管理人在遭遇最大回撤之后的表现也有所不同。

　　首先是民间派，这一派别的典型基金就是鑫鹏1期。

　　2007年年底成立的鑫鹏1期有着十足的噱头，其基金经理阮杰是当时红极一时的民间高手，有着“三秦股王”的称号，在多项炒股比赛中都斩获冠军头衔。但成立不到半年，鑫鹏1期的净值已经遭遇腰斩，此后几经市场的反弹基金净值也难见起色，产品最大回撤达到81.05%，2014年7月18日公布的基金净值为21.32元（初始净值为100元）。

　　一家大型私募基金的基金经理对记者表示，这类民间派私募由于操作风格并不成熟，重仓甚至满仓操作一两只个股是常态，一旦个股遭遇危机，净值跌下去之后一般就很难再见起色，一些管理人甚至就对产品听之任之，破罐破摔了。

　　第二类遭遇大回撤的私募则可以归类为趋势派。其中典型的代表就是广东新价值旗下的产品。格上理财的数据显示，新价值2期和新价值4期两只产品最大回撤分别达到66.36%和66.31%。

　　“新价值这一类型的大回撤属于遭受大规模赎回之后的‘被迫下跌’，由于产品规模太大，不断赎回导致基金经理被迫要卖出重仓股应对。”格上理财的私募研究员王璐对记者说，对于这类私募产品，除非对私募管理人的投资风格有着十足的信心，否则在看到基金净值大幅下跌之后，很少有投资者能够拿得住。

　　截至2014年7月18日，新价值2期最新净值为1.09元，新价值4期为0.78元。

　　第三类，也是大回撤基金中最大的一个群体，就是价值投资派。记者发现，32只大回撤基金当中，价值派私募占了绝大多数，其中更不乏一些私募大佬的产品，包括但斌的东方港湾马拉松、李振宁的睿信系列产品、林园系列、李驰的同威1期、云程泰等。

　　为什么价值派私募的净值反而更容易遭遇大回撤？

　　王璐指出，在极端恶劣的市场下，精选个股的阳光私募基金会比较吃亏，他们不会像趋势派的基金经理那样依据市场的涨跌而进行加减仓操作，从而净值会暂时地出现大幅回落。

　　但对于这些价值派私募来说，只要选对了股票，一时的失意也能够得到及时的弥补。以云程泰资本增值为例，该产品成立于2008年4月份，成立后随即遭遇A股市场的暴跌，该基金的最大回撤也高达64.52%。不过在2008年底大盘急速杀跌之后，云程泰资本增值依靠基金经理魏上云独具慧眼的选股能力快速企稳回升，其后强势增长2.5倍。魏上云也因此被市场冠以“反转王”的称号。在之后的几年中，云程泰也逐渐总结了一套适合其投资风格的风控机制，近几年净值波动明显减小。

　　睿信、东方港湾马拉松、明达、晓扬成长等价值派私募的产品在经历了超过60%的大回撤之后，基金净值最终也仍回归正收益。

　　但并非所有价值派私募都能经得起大风大浪。塔晶狮王的冷再清也是价值投资的忠实拥趸，但是塔晶旗下3只基金表现则很难让人满意。塔晶这3只基金同样在2008年遭遇A股暴跌，但基金净值大幅回撤之后却是一蹶不振，不管是在2009年的小牛市中还是在2013年的创业板牛市中净值都未有起色，3只基金当前的净值均在3毛钱附近。

　　“尽管反弹力好的基金总有东山再起的一天，但回撤超出一定范围确实会影响到基金的收益能力。”王璐说，对于这类私募基金，除非投资者对私募基金经理的投资风格和理念十分了解且有十足的信心，否则在这些基金遭遇大回撤的时候，投资者不应该轻易介入。

　　哪些回撤值得等待？

　　不过，对于阳光私募基金而言，风险与收益就像是一对亲兄弟，投资者在期冀获得高收益的同时，有时候对基金经理的波动也必须有一定的承受力。

　　回撤并不可怕，重要的是回撤后净值是否能起死回生。

　　那么，哪些类型的净值回撤值得投资者耐心等待呢？

　　格上理财的数据显示，在成立时间满5年的236只基金中，最大回撤区间在30%~60%的基金有120只。其中有74.2%的基金净值在1以上，25%的基金获得了10%以上的年化收益。

　　“相对于回撤超过60%区间的基金，这一区间回撤的基金收益能力大幅提高。”王璐指出。

　　但是，尽管如此，对不同的私募的底部反弹能力也要区别看待。

　　例如“淡水泉成长1期”与“普尔1号”均于2007年9月初成立，两只基金的最大回撤均接近42%，但这两只产品的年化收益分别为15.65%与8.41%，相差近1倍。

　　“淡水泉的特点常年保持九成仓位，一旦市场不好势必净值会受到影响，但由于其奉行逆向投资精选个股，个股最终往往能够走出反弹行情带动净值回升。”王璐说，对于这类私募的净值回撤，投资者一般可以有较大的耐心等待。

　　回撤率低就是好基金吗？

　　回撤率大的基金风险高，那么，回撤率低的就是好产品吗？

　　“回撤率低说明阳光私募风控水平较高，但是另一方面，这类私募基金的收益空间也较小。”王璐说。

　　根据格上理财的数据，在236只成立时间满5年的阳光私募基金中，星石系列基金的最大回撤幅度最低，有12只产品最大回撤仅在5%左右。不过，值得注意的是，星石系列产品的年化收益率也并不高，其中表现最好的星石1期年化收益率也仅为8.53%。

　　(第一财经日报)