海富通:蓝筹股估值修复行情将延续

　　海富通基金最新月度报告显示，政府微刺激政策逐步加大力度，保增长已经成为经济工作中的第一要务，同时，三季度高基数压力将是今年经济增长最大的挑战，而通胀则是明年经济增长最大的挑战。因此，经济逻辑全面服从政治逻辑，中期风险加大，市场表现接近于脉冲式行情。

　　对于8月份市场展望，海富通基金最新月度报告分析，宏观方面，政府自4月以来不断出台的各种微刺激政策效果已经逐渐体现。从最近公布的宏观经济数据看，我国宏观经济环境稳中向好的趋势更加明显，但中观层面依然缺乏经济明显复苏的迹象。房地产调控政策的持续放松，为整个经济带来了一定正面效应。预计目前政策刺激的方向不会改变，下一阶段需要密切关注：1)关键时间点(8月)的经济数据及地产销售情况，政府对经济的容忍度有多高，刺激政策何时会发生变化；2)美国QE的退出节奏也会在一定程度上影响海外资金流向；3)四中全会的召开，会议将会传达出领导层对未来政治路线和治国理念的方向，将对市场和板块走势带来重大影响。

　　反观国际经济环境，美国复苏动力切换，房地产价格上涨、销量增速和新开工增速下降；但随着就业持续复苏，带动私人消费增速上升；同时制造业新订单不断好转，带动制造业景气持续上升。受房价和工资上涨驱动，最近几个月通胀水平有所上升，市场开始担忧美联储将加息时点提前。由于美国经济复苏来之不易，且目前失业率水平在长周期内仍处于高位，同时劳动参与率处于历史低位，美联储在处理宽松政策退出时会非常谨慎。从目前美联储的政策指引看，明年年中加息仍是大概率事件。而欧洲经济复苏势头仍不强劲，新一轮宽松后利率有所下行，宽松计划仍将按计划推进。

　　债市方面，今年以来CPI水平处于较低位置，也表明管理通胀的目标压力较小，在一定程度上释放了央行[微博]货币政策的操作空间；8月利率债供给大概率保持在较高位，若资金面总体宽松，供给将不会是影响债市的第一因素。综上，海富通基金认为利率债收益有上行压力。今年以来，信用债市陆续出现兑付风险，民营企业应对行业景气度下滑的抗风险能力不足，建议继续持有中高等级信用债，低等级价值不大。而在震荡市行情深入人心的背景下，目前价位转债的止盈力量将给转债估值带来压制作用。

　　股市方面，当前国内股市的走势，更多的是反映内部自身经济和政策环境等因素的影响。海富通基金预计前期涨幅比较大的蓝筹股可能会有所调整，但在沪港通正式开通前，市场对蓝筹股的偏好将会继续上升，蓝筹股估值修复的行情还会延续。未来蓝筹股和创业板内部都会走向分化，同时新的成长方向出现的可能性也很大。主板市场在持续上涨后短期或将经历一段调整，但调整过后会继续震荡上行，主要原因在于：1)政府的刺激政策持续不断，并且力度有所加大；2)宏观数据的好转，显示了经济稳定的迹象。政策导向方面，7月底8月初发改委连续发文，对下半年稳增长的工作进行部署，力求加快发展生产性服务业，促进产业结构调整升级，稳定下半年经济增长的意图非常明显。市场对三、四季度的经济预期偏乐观，情绪上比之前有所修复；3)外围资金流入，流动性相对宽松，回购利率保持低位，包括8月初对新股申购的解禁，都形成了一个比较有利的资金面环境；4)政府反腐工作的有效开展，加强了政治稳定性对于市场的正面影响。尽管8月市场震荡幅度可能会加剧，不过活跃程度受到较大影响的可能性很低，投资机会仍然比较多。

　　具体行业方面，我们会继续关注：1)产业方向发展比较明确的板块，如国企改革、新能源汽车、军工；2)行业出现拐点向上的板块，如农业中的猪肉、禽类；3)比较好反应市场弹性的行业，如金融、地产。