阿里回归支付宝 幕后推手或为雅虎

　　北京时间13日凌晨，阿里集团在其最新版的招股书中披露，日后小微金融服务或支付宝上市，阿里巴巴可以取得的一次性现金回报由预来协议的20亿至60亿美元，调整至最少93.75亿美元，或在监管部门批准后，小微金融服务增发33%股权予阿里巴巴作交换。这也意味着，如果监管允许，阿里集团可能会以战略投资者的身份成为小微金服的直接股东。这也意味着阿里巴巴剥离支付宝业务3年后重新预留了回归支付宝的空间。

　　有消息认为，阿里集团谋求回归小微金服背后的真正推手，或许是阿里第二大股东雅虎。近几年，雅虎的运营和财务状况一般，但其所持有的阿里股份为其带来了巨额的现金回报，让雅虎在艰难的转型过程中仍旧有足够的资金进行收购、尝试新业务。而如果未来小微金服的估值果真如业界预测达到了千亿美元，那雅虎可获得的回报也将呈几何式增长。

　　雅虎困境

　　2005年，雅虎以10亿美元投资阿里获得后者40%的股份。如今，这笔投资已经成为全球回报率最高的投资案例之一。根据阿里集团的自我保守估值，阿里的总估值为1162亿美元，按此推算，雅虎目前手中的22.6%的股份价值高达263亿美元，加上此前雅虎71亿美元出售的20%阿里股份，雅虎投资阿里的10亿美元在10年间增长了约32倍。

　　但与此同时，雅虎自身的经营状况却并不乐观。过去四个季度，雅虎的营收始终维持在12亿美元左右，并且始终呈现同比下滑的趋势。今年二季度，雅虎的营收甚至创下了10.84亿美元的低点。而净利润方面，雅虎过去四个季度的净利润始终在2.7亿美元-3.5亿美元区间波动，今年二季度2.7亿美元的净利润同样创造了过去一年的低谷。

　　作为曾经全球访问量最大的互联网网站，雅虎的市值一度高达800亿美元。2008年，微软曾经开价446亿美元洽购雅虎，但最终遭到了后者的拒绝。2011年，雅虎的市值一度低至150亿美元左右，雅虎也从那时开始展开了一系列转型“自救”举措。

　　2012年7月，原谷歌高管玛丽莎·梅耶尔出任雅虎，并将雅虎重新定位为一家“擅长媒体行业的科技公司”。在她的掌舵下，雅虎精简和扩张双管齐下的转型之路开始：一方面是Yahoo Avatars、雅虎应用搜索、Yahoo Message Boards等产品接连关闭；另一方面雅虎也撒开了自己的收购大网，试图从外部寻找重新振作公司的希望。有不完全的统计显示，梅耶尔上任后的一年内，雅虎收购了近20家公司，其中包括花费10亿美元收购Tumblr。

　　目前来看，雅虎的一连串动作有效地提振了雅虎的股价，其市值也重新回到了400亿美元左右。但这并不能打消业界对雅虎的担忧，因为在谷歌、亚马逊、Facebook等科技公司如日中天的当下，尤其是移动互联网浪潮全面冲击PC互联网的背景下，雅虎仍旧没有一款杀手级的产品来支撑业界对它的期望。

　　守住下一棵摇钱树

　　雅虎所持有的阿里集团股权，几乎成为了外界关注雅虎时的最大重点之一(另一重点是雅虎日本业务)。2012年，阿里以71亿美元从雅虎手中回购了20%的股份，这些资金成为了雅虎后续一系列收购的“军粮”。随着阿里集团估值的不断上涨，雅虎手中持有的阿里股份价值也在不断猛涨。7月16日凌晨，雅虎与阿里宣布已经达成股份回购和优惠售卖协议修改案。该修改案将雅虎在阿里成功IPO之际所需出售的最大额度从2.08亿股份减少到1.4亿股。

　　而这已经是雅虎第二次要求降低出售的股份数。不难看出，作为纯粹的财务投资者，雅虎越来越看好阿里的商业前景，于是谋求更长久地持有阿里股权，而非急于抛售套现大赚一笔。

　　这个道理同样适用于雅虎看待小微金服的态度。专注于互联网金融业务的小微金服去年一年风头正劲，业界普遍认为其商业前景有望超过如今市值超千亿美金的阿里集团。根据新协议，小微金服在IPO时的估值必须超过250亿美元，阿里可获得的一次性现金回报将不低于93.75亿美元。按照雅虎目前持有22.6%阿里集团股份来计算，雅虎从中获得的回报至少在21亿美元以上。如果未来小微金服的估值果真如业界预测达到了千亿美元，那雅虎可获得的回报也将呈几何式增长。

　　相较于一次性的现金回报，33%的股权对于雅虎来说，无疑更有诱惑力。假设阿里能够回归小微金服，阿里的整体估值不但能够再次增加，间接持有小微金服股票对于雅虎来说也无异于守住了下一棵摇钱树。因此，雅虎推动阿里回归支付宝(实质上是小微金服)也就在意料之外、情理之中了。

　　投资阿里让雅虎尝到了高回报的甜头，雅虎想要在小微金服身上复制这种成功。但阿里能否真正回归支付宝，一切都得由中国国内的监管政策说了算。阿里巴巴在招股书中表示，“在目前的监管环境下，我们持股小微金融服务集团不会获取中国政府审批，也无法保证短期内该监管环境会有所改变。”至少从目前的情况来看，阿里重新回归小微金服还只是一个停留在纸面上的可能性而已。