精锻科技（300258）公司上半年电动差速器攻关制约了营收增长，但公司订单饱满,出货依然供不应求。2014年上半年,公司总订单、行星半轴齿轮、结合齿齿轮订单分别为2244.46万件、2001.68万件、242.79万件,公司实际产出数则分别为1773.44万件、1612.95万件和160.49万件,订单完成率仅为79%、81%和66%。公司各类产品均处于供不应求的状态。合资和自主此消彼长,客户结构优化。报告期内公司对合资品牌、自主品牌配套额分别为23711.28万元和5352.65万元,同比分别增长24.62%和下降13.63%,占比分别为80%和18%。自主品牌的下滑是自主品牌上半年整体萎靡和公司主动提升优质客户结构所致。客户结构优化有助于公司长期良性发展。
结合齿轮实现爆发增长。公司实现结合齿及其他产品产量160.49万件,销售收入5004万元,同比增长108.58%,订单完成率66%。结合齿轮的高速增长带动了对大众大连变速器厂的配套额增长。配套额达到5117 万元,同比大增71%。管理费用、财务费用大幅增加,导致利润水平下滑。公司上半年管理费用和财务费用分别为3183万元和506万元,同比分别增长40.37%和161.06%。管理费用增加原因主要是研发费用增加、管理人员薪酬增加、新厂区办公楼投入使用致折旧费用增加等。而生产发展需要增加了短期流动资金借款则是财务费用增加主因。两者对净利率影响幅度达到2.9个百分点。导致公司在毛利率同比提升的情况下,净利率出现下滑。
虽然公司上半年由于电动差速器攻关、期间费用提升导致业绩增长偏缓,但客户结构优化、订单持续爆满、结合齿爆发增长等正面信号仍在积聚。预计下半年公司业绩在电动差速器的带动下增速将会明显提升。预计公司2014-2016年EPS分别为0.77元、1元、1.35元,对应PE为18.8倍、14.5倍、10.8倍,维持“强烈推荐”的投资评级。东兴证券
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