部分券商认为反弹尚未终结 回调暗藏良机

　　连续三周的周一阳线显示A股强势格局延续。部分券商认为，反弹行情尚未终结，市场如出现回调或成买入良机。但在对待周期股的态度上，各家券商分歧明显，逢高减持还是伺机加仓并无定论，投资者还需要综合各方因素谨慎决策。

　　反弹行情仍有看点

　　国信证券策略分析师认为，虽然牛市言之尚早，但在政策宽松背景下经济下行风险可控，市场近期再现大幅调整的可能性不大。如果市场回调应是调仓买入良机。

　　中金公司也建议投资者不要犹豫，短期急涨后市场有盘整可能，但精彩才刚刚开始，大盘下跌将是加仓时机。

　　中金公司认为，海外增量资金是这一次行情启动的逻辑之一。鉴于发达市场估值已经不便宜，经济并未大幅超预期，目前资金转向包括中国的新兴市场可能只是资金流向逆转的开始。政策真正放松才刚刚开始，经济增速企稳回升将是大概率事件。改革明显提速，有助于打消疑虑、降低风险溢价。目前市场整体估值依然处于偏低水平。

　　国信证券认为，经济复苏难以在短期内证伪，PSL贷款、房地产限购放开、信贷放松等措施使得此轮经济下行尾部风险显著减弱。除非出现超预期事件，放松力度继续加码的概率较低，同时市场近期再现大幅调整的可能性也不大。

　　7月份宏观经济数据即将公布，尤其是信贷、工业增加值等数据引人关注。多数机构预计，经济和金融数据难超预期，可能依然呈现喜忧参半的格局，只是增加短期的市场情绪扰动而已，市场上下空间不大。前期市场以有色煤炭为代表的周期股表现较突出，但因政府放松力度明显克制，宏观经济与微观背离的格局将长期存在。从微观层面看，大宗商品现货供给难乐观，投资者对周期板块的谨慎情绪难以改观。需要密切关注的依然是未来地产销售和投资数据，这是关系到未来政策取向和市场走向的关键因素。

　　牛市愿景有待验证

　　安信证券首席经济学家高善文表示，解释市场变化的关键因素还是6月银行信贷、社会融资的放量。经济基本面预期的改善能部分解释市场变化，但经济基本面预期的改善还需进一步验证。下一步市场会怎么走，取决于流动性能否继续改善。

　　高善文认为，要关注两方面因素：首先是房地产销量是否会上升；其次是中观行业的价格数据会不会出现止跌回升。如果这两个数据没有好转，则周期类股票上涨是没有基础的。在他看来，从更长时间看，如果未来出现了“传说中”的牛市，那么要取决于两种力量的交汇。第一种力量是在明年的某个时候能不能看到私人部门投资回升，制造业的投资能否在出口改善的背景下回升；第二种力量是经济改革，包括国企、金融、垄断领域的改革，是否能见到成效、或者出现见到成效的迹象。他认为，市场短期难以摆脱一个箱体（股指在1900点至2500点间）震荡的格局。

　　兴业证券（行情，问诊）认为，逼空式行情难持久，短期获利回吐压力凸显。从博弈群体看，近期特大单和大单净买入金额连续为负，小单净买入金额激增，散户入场追高“买单”；此轮逼空行情的领涨板块有色、金融、煤炭、地产等超买之后，呈现调整压力。6月经济数据有启稳的迹象，而7月数据可能偏弱，经济反弹的持续性还有疑问。信贷数据会不会继续超预期、地产销量能否企稳，这些问题的乐观预期在7月底反弹亢奋期被“透支”了，而8月这些问题有望陆续得到验证，投资者分歧加大。

　　安信证券策略分析师认为，尽管货币政策偏宽松，但实体经济需求整体上仍较疲弱，同时基建投资增速上升很可能带来利率上行。在需求疲软和利率上行的环境中，股票市场和债券市场均面临调整压力。

　　广发证券（行情，问诊）则认为，前期不断恶化的中观数据开始企稳，背后的力量可能来自于前期一系列“微刺激”政策。在股市的上涨过程中，本身也蕴含了对政策放松带来数据改善的美好预期，而这种上涨要持续的话，须让市场看到两个市场化的因素能否被激活：第一个因素是地产销售能否在持续的限购放松下出现改善；第二个因素是制造业投资能否触底回升。

　　投资策略差异明显

　　虽然投资者普遍感到近期A股上行脚步较稳健，但券商对周期股与题材股的配置并未有统一的观点。对于投资标的选择，各家券商差异较为明显。

　　国信证券认为，股市料继续呈现“大票搭台，主题唱戏”的格局。不宜追高周期股反弹，应关注改革主题板块和个股题材机会。上周周期股回调，创业板有所反弹，改革主题和个股题材热点纷呈，国信证券维持从周期转向改革主题的配置建议。建议重点关注的主题投资包括：一是沪港通临近，继续关注市场中稀缺标的的投资机会，包括中药、白酒等；二是国企改革有序推进，自下而上关注混合所有制等投资机会；三是近期政府关于推进财税改革的表述增多，环保税推进的可能性加大，有利于环保行业的表现；四是户籍改革发力，如果土地改革也进一步推行，相关的农业公司将受益；五是近期地缘政治风险事件频发，国防军工仍是可以持续关注的主题；六是再融资、并购等外延式扩张带来的个股机会。另外，尽管上周创业板表现明显强于周期股，但创业板作为整体配置的价值在下降，新能源汽车、TMT、在线教育、生物医疗等新兴领域内个股分化将加剧。

　　安信证券认为，建议投资者配置仍以蓝筹为主。近几年，周期股多次躁动，但押注周期股反弹风险较高，实际收益率并不令人满意。对短期的脉冲式行情，建议多看少动。安信证券一直建议投资者配置大蓝筹（大地产、大银行、大石化“三大”行业以及汽车行业等），现在这种观点仍没有变化。这种建议更多是从中期相对配置角度而言，短期从绝对收益角度看可以考虑逢高套现。对于高估值和基本面极不确定的小市值股票，应注意其存在下行风险。

　　国金证券（行情，问诊）认为，大盘上周经过调整之后，释放了一部分做空动能。本周大盘将再次启动，建议激进的投资者关注新疆板块和军工板块，稳健的投资者可逢低加仓。海通证券（行情，问诊）则认为，当前可积极操作，持有成长股，加配蓝筹。主要逻辑在于当前投资者风险偏好上升。

　　银河证券维持看多三季度的判断。由于发电量等中观数据并不十分理想，经济改善的力度及持续性均较弱，因此政策上不会出现见好就收的情形。具体方向上依旧强调三个方面：基建，尤其是高铁投资，下半年将继续维持高位；货币政策，上半年央行的创新工具不少，下半年主要看PSL的具体实施；房地产政策，8月将有更多城市加入到限购松绑的行列中。一般而言，政策从出台到见效需要3至6个月的时间，稳增长政策能够支撑经济在二三季度持续环比改善。银河证券建议关注3D打印、高铁、机器人（行情，问诊）、新能源汽车、信息安全、医药等板块。