沪港通背景下 香港中资基金子公司的危与机

　　沪港通和其他可能绕过现有QFII及RQFII额度管理制度的新渠道，将使中资基金子公司的通道价值逐渐褪色。

　　从目前香港基金子公司发行的产品来看，不少是直接包括沪港通标的的大盘蓝筹ETF，如富时A50、沪深300等，产品类型直接与沪港通标的重合。

　　沪港通对A股市场和香港中资基金子公司的影响尚在延续，部分基金子公司已经提前布局，谋划推出新产品以应对冲击。

　　对海外资本而言，沪港通带来的最大的变化莫过于绕过之前合格境外机构投资者（QFII）、人民币合格境外机构投资者（RQFII）额度的限制，可以直接投资在上海证券交易所上市的568只股票。甚至有外媒称，中国政府打开了面向全球投资者的在岸市场。作为国内资产管理公司最早出海探路的先锋，中资基金子公司在此次资本开放过程中可谓危与机并存。

　　沪港通带来A股投资机会

　　从机会来讲，中国资本市场的进一步开放，激发了全球资金投资A股的兴趣。不管是从海外基金的净流入，还是从已经在香港上市的实物A股交易型开放式指数基金（ETF）的资金流入来看，A股已经成为全球资金关注的热点。

　　中国基金报记者从目前管理最大实物A股ETF的南方东英了解到，该公司RQFII的额度一直十分紧张，在南方东英富时A50基金额度告急的情况下，该公司原本准备用于发行新产品的额度也给了A50使用。其官方网站显示，截至8月5日，其RQFII的额度已使用99.70％，亟需向外汇局申请。

　　一家大型香港资产管理公司的基金经理对中国基金报记者表示，看好沪港通带来的A股投资机会，该公司也会从中积极寻找新的机会。该公司RQFII的规模目前位居第二。

　　随着“蛋糕”的做大，依托面向机构或高净值客户的专户业务，以及面向海外资产管理公司的投资咨询业务，作为最早出海也是对A股市场最了解的资产管理公司，中资基金子公司将随之不断壮大。

　　通道价值褪色

　　不过，“危”与“机”共存。

　　最早及获得最多的RQFII额度的一类资产管理公司，可能面临沪港通3000亿元额度的冲击。这意味着，许多原来需要借道子公司的额度或相关产品来投资A股的机会，在沪港通的冲击下有可能流失。

　　随着RQFII额度逐渐放开给外资机构，沪港通和其他可能绕过现有QFII及RQFII额度管理制度的新渠道，将使中资基金子公司的通道价值逐渐褪色。

　　同时，从目前香港基金子公司发行的产品来看，不少是直接包括沪港通标的的大盘蓝筹ETF，如富时A50、沪深300等，产品类型直接与沪港通标的重合。

　　按照现有沪港通的安排，海外资金只需要在香港交易所直接进行购买，无须通过繁琐的额度申请和安排，灵活性大大增加，费用也比购买ETF更加低廉。对一些海外大型资产管理公司而言，如果可以更加灵活地选择投资个股，流入ETF的资金可能会减少。

　　不过，也有中资基金子公司人士表示，不会过分担心沪港通对ETF的冲击。一是因为交易制度安排和一些技术层面的原因，海外资金不可能一时大量进入，尽管额度管制比此前大为放松，但是，仍有每日（130亿元人民币）和总额度（3000亿元人民币）的限制，资金不会很快大量转向购买个股；二是海外成熟资产管理机构如社保及养老基金，都比较注重资产配置，对ETF这类资产的配置是有需求的，机构投资者仍然倾向于ETF这种批量集成的购买股票方式。

　　布局新品加强固收 拓展国内客户资源

　　为了应对沪港通的冲击，部分基金子公司已经提前布局，谋划推出新产品。

　　从去年开始，嘉实基金开始在全球资本市场合作发行A股实物ETF，子公司的触角早已经从香港开始伸向欧美等成熟资本市场。

　　另一位中资子公司的市场高管表示，在海外发行相关ETF的节奏不会因为沪港通而改变，该公司在8月到9月就有短债ETF将登陆美国市场。

　　除了投资权益市场的A股以外，固定收益也是子公司布局的重点，不少公司开始将投资国债、短债等国内固定收益市场的产品通过交易所发行上市，并表示这有利于拓展渠道，吸引更多客户资源。

　　同时，也有不少基金公司开始“从出口转内销”，许多通过可转让证券集合投资计划（UCITS）在欧洲挂牌的基金，也在国内的私人银行进行销售，以便多方面利用海外资本的投资价值，改变过去单一的吸引海外客户和资金的状况。

　　前述中资子公司市场高管也表示，将充分发挥该公司在量化投资方面的能力，开始将投资标的拓展至其他新兴市场，而不再局限于国内的股权和债券市场。