地缘风险拖累港股 外资仍持续流入

　　上周，香港股市结束了7月份气势如虹的强劲走势，恒生指数虽然在周初有小幅反弹，但后半周连续下跌，最终全周下跌0.82%，并以24331.41点报收。而国企指数走势更弱，上周累计下跌1.37%，报收于10832.66点。

　　历史上，港股在8月往往难有好的表现，近期又是哪些因素制约了港股进一步走高？在本周的“一周港股访谈”中，《每日经济新闻》（以下简称NBD）继续邀请汇业证券资深策略师岑智勇，华富嘉洛证券投资部业务总裁陈倪麟为读者点评分析港股后市。

　　欧洲局势成调整主因

　　NBD：进入8月之后，港股市场明显走弱，造成这一调整的原因是什么？

　　岑智勇：由于外资介入程度很高，港股市场更易受到欧美股市走势的影响。而近期乌克兰局势持续紧张，利淡投资气氛，也利淡欧美股市表现。另一方面，欧债问题有死灰复燃的迹象。虽然葡萄牙银行业共同出资成立银行重组基金，政府通过该基金投入49亿欧元对圣灵银行进行重组，但投资者关注各家银行可能要承担大部分救助资金，利淡欧洲股市气氛。

　　而在国内，虽然近期有政策支持利好A股，但经济数据反映内需有隐忧。首先是汇丰中国服务业PMI降至50点，恰好是盛衰分界线的水平，创下2005年11月有记录以来最低水平。另外，虽然7月中国出口创15个月新高，进口持续负增长，外贸顺差创下历史最高纪录，但同期进口却录得倒退，按年跌1.6%，远逊预期，反映内需未必乐观。

　　陈倪麟：我认为主要原因还是地缘风险有升温迹象。乌克兰局势、以巴冲突及埃博拉疫情等事件均为投资者提供了沽货止赚的诱因。从技术走势来看，恒指早前升势过急，七日内急升近1500点，于25000点关口受阻后，稍作回落整固也是意料之中。同时，A股走势近日也以整固为主，港股上周欠缺上升动力下，出现全面调整十分正常。

　　港元成美元替代品

　　NBD：近期ETF交投明显增加，能否介绍一下相关情况，以及进入股市后主要投向哪些行业板块，对市场有何启示？

　　岑智勇：近期港汇走强，有报道指出有资金从俄罗斯流入，原因是欧洲及美国拟向俄罗斯实施制裁，令资金从当地流出。这些资金选择中国香港的原因，是因为中国香港自1983年起实施联系汇率制度，把港元与美元挂钩。俄罗斯资金或许就是看中这点，把港元及港元资产，当成美元及美元资产的替代品（Proxy）。这不但能使其资产保值，还可以规避欧美政府的监管。在货币发行局的制度下，货币发行需要得到外汇储备的十足支持。香港金管局提供港元汇率强于及弱于联系汇率7.80的双向兑换保证。根据强方兑换保证，金管局承诺在7.75的水平向持牌银行买入美元。根据弱方兑换保证，金管局承诺在7.85的水平向持牌银行出售美元。在7.75至7.85的兑换范围内，金管局可选择进行符合货币发行局运作原则的市场操作。这些市场操作的目的是为确保货币及外汇市场畅顺运作。由于近期港汇多次触及7.75的强方兑换保证水平，因此金管局要从市场买入美元，同时沽出港元，向市场提供流动性。

　　自从港汇转强后，市场上出现一个特别情况，即ETF的交投明显增多，尤其是南方A50、X安硕A50中国以及盈富基金等。这有可能是投资者希望透过买入追踪指数的ETF，进行“炒市不炒股”的操作。

　　陈倪麟：A股ETF近2个月已录得超过100亿港元的资金流入，投资者主要来自欧美，看好中国经济前景。此外，市场也有分析预料A股受惠反贪腐，年内仍有一定的上升空间。由于A股ETF，尤以南方A50和X安硕A50中国最受欢迎，A50指数中金融股比重较高，资金应进一步流入金融板块。

　　恒指“乌云盖顶”后市不妙？

　　NBD：对港股后市有何看法？

　　岑智勇：恒指在升至24912.22点的近期高位后，出现近似“黄昏之星”的形态，反映指数有见顶之虞。此外，恒指更失守10天平均线，走势略转弱。预计若后市续淡的话，恒指可能下试24149.49点，才有望企稳。从周线来看，恒指已经谱出类似“乌云盖顶”的形态，后市料淡。

　　陈倪麟：尽管近期外围市场普遍偏软，但A股和H股表现较强。加上港汇维持强势，明显是资金涌入估值较低的A股及H股，因此两地股市并未跟随外围大幅下挫。上周五（8月8日）恒生指数虽然继续回吐，但触及0.382的黄金比率（约24300水平）后即见反弹，短线有机会见底，如恒指继续于20天线上运行，本月应能高见25000点之上。总体来说，我仍然看好后市发展。