编者按：曾经卖出“黄金价”的稀土，自去年下半年以来价格连续下跌。在近期举行的第六届中国包头稀土产业论坛上，多位专家表示，当前稀土产能严重过剩，行业非法开采问题依然突出。
作为重要的战略性资源，我国稀土行业正在努力朝规范化方向前行。从政策上看，未来相关部门还将推进稀土大集团的实质性整合，加大对行业“黑色产业链”的打击力度。对于我国稀土行业而言，化解产能过剩、推进资源整合、规范生产经营将是重塑市场机制的三大基石。
稀土行业“内忧外患”
“从目前稀土行业市场看，发展形势依然不容乐观。”中国稀土行业协会会长干勇这样描述当前的稀土市场。
价格下滑是市场形势的直观体现。根据中国稀土行业协会的数据，截至8月8日，稀土价格指数为148.2点，而去年8月末该指数曾达到202点。“去年下半年以来，稀土价格持续下跌，镧、铈、钇氧化物的价格下跌了40%，稀土供应仍大于需求。”干勇坦言。
在国内稀土市场疲软的同时，2013年以来稀土出口“量增价跌”，导致出口效益出现大幅下滑。“目前稀土出口平均价格已经低于2010年的平均水平。”中国稀土行业协会副秘书长陈占恒表示，随着稀土价格下跌，国外采购量回升，去年出口较2012年大幅增加；今年上半年稀土出口量仍保持增长态势，但出口价格明显下滑。
统计显示，上半年我国稀土出口均价为14.07美元/公斤，较2013年全年出口均价下降了44.76%。而在2013年和2012年，出口均价已经分别同比下降了54.26%和64.81%。“稀土行业产能过剩，供大于求是导致市场低迷的主要原因。”陈占恒指出，必须加强稀土生产与废料回收企业的规范管理，大力打击非法开采与违规生产。
“产能过剩的矛盾激化主要体现在2011年以后，高额利润导致大家都去高额投入。”包钢稀土(行情,问诊)总经理张忠表示，近几年下游发展虽然在某种程度上消化了一部分产能过剩，但还不能消化全部。
事实上，如果仅从每年指令性计划供应量与国内需求量来看，应该存在供应不足的情况。根据陈占恒的测算，2014年稀土指令性计划供应量是10.5万吨，如果基于钕铁硼产量分析，国内需求应该达到15.17万吨，存在供应不足4.67万吨。
不过在现实中，市场情况却与理论值大相径庭。“市场客观上反映的是供大于求。合法企业供应量基本是可统计可控制的，多出来的供应量来自非法渠道。”一位与会的稀土大型企业负责人告诉中国证券报记者，如果说钢铁、光伏、建材等行业的产能过剩比是1:1.3至1:1.4，那么稀土行业的产能过剩比一定超过了1:2。“现在市场交易份额中，有很大一部分是非法的。”该人士直言。
“南方矿非法开采严重，2013年南方矿供应量应该在4万吨以上，而协会统计的南方矿产量约为3700吨。”陈占恒直言。
对此，多位稀土行业专家表示，行业主管部门应该根据市场需求和行业实际情况合理制定总量控制计划，压缩过剩产能，加大对非法开采和违规生产的打击力度。
在国内市场疲弱的同时，我国稀土行业所面临的外部压力也不容小视。近期世界贸易组织公布了美国、欧盟、日本诉中国稀土、钨、钼相关产品出口管理措施案上诉机构报告。上诉机构维持专家组关于中方涉案产品的出口关税、出口配额措施不符合有关世贸规则和中方加入世贸组织承诺的裁决。“取消出口配额会加大稀土管理难度。”干勇直言。
对外经济贸易大学法学院教授陈卫东认为，在稀土案败诉以后，中国面临着三种选择。其一，败诉方有合理的执行期间，通常约为15个月。在此期间内，中国可以选择取消或调整政策；其二，中国仍然维持现有的出口配额，但需要为对方进行补偿，如在其他产品或者贸易项目，包括以贸易为主的知识产权等方面，给予对方更大补偿；其三，如果维持原措施也不予补偿，那么胜诉的三方对中国出口将采取经WTO授权的贸易报复。
“中国如果不执行就会遭到贸易报复，但如果执行的话，会对我们现有的出口管理措施进行整合。不论哪种选择，中国都会付出相应的代价。”陈卫东表示，中国需要进行全面的利益权衡，在符合可持续发展目标和产业升级战略目标的大前提下，重建和完善资源类产品的出口管理体制。
行业整合步伐加快
为了化解行业种种矛盾，我国正在大力推进稀土大型集团的组建工作。在各项政策的推动下，今年稀土行业整合不断提速。按照计划，年内稀土大集团的组建将基本成型，未来将大力推进实质性整合。
当前我国稀土行业基本形成了以包钢集团、中国五矿、中铝公司、广东稀土、赣州稀土和厦门钨业(行情,问诊)6家企业为主导的行业发展格局。今年年初，工信部会同有关部门在北京召开组建大型稀土企业集团专题会议，重点支持6家企业分别牵头推进兼并重组，组建大型稀土企业集团。目前，中铝公司、包钢集团、厦门钨业组建稀土集团的方案已经获得工信部备案。
“我们今年的目标是六家集团，上半年已经完成了三家集团。组建稀土集团既不能搞拉帮派，也不能搞形同虚设的壳公司，要组建符合现代企业制度的大型稀土企业集团。”工信部原材料工业司巡视员、国家稀土办主任贾银松表示，整合过程中，要将稀土的开采、冶炼分离、综合利用三大环节全部包括在内。在六大集团的基础上，全面整合国内的稀土矿山冶炼分离企业。
中国证券报记者了解到，未来有关部门还将出台政策，支持稀土集团的实质性整合。贾银松表示，将把稀土综合利用项目纳入生产总量控制的计划管理，重点配置新组建的六大集团。
从整合进度上看，虽然组建稀土集团的方案备案不久，但一些企业早已迈开了行业整合的步伐。
按照要求，包钢集团整合内蒙古自治区全部稀土开采、冶炼分离、综合利用企业以及甘肃稀土集团有限责任公司，并以包钢稀土为主体，组建北方稀土集团。在今年年初，包钢集团已与内蒙古9家稀土上游企业签署了《整合重组协议》，将9家公司纳入到内蒙古稀土专营体系之内，最终成为包钢稀土控股的企业。
“对于公司来讲，这次重组任务不是太重，内蒙古地区已经基本完成整合，现在是第二步进行细化。”张忠告诉中国证券报记者，整合的总体思路是以资产为纽带，在生产、财务、人员等都有安排。“在生产指标分配上，上半年已经给整合企业预留出了一部分，下半年也留了很多。目前整合企业的盈利能力还可以。”张忠坦言。
贾银松表示，在稀土集团的组建过程中，将坚持政府指导、政策引导的原则，充分发挥市场在资源配置中的决定作用，也要综合运用经济、技术法律等必要手段，扫除体制机制障碍，促进兼并重组。
加大“打黑”力度
在整合稀土市场的同时，行业分散混乱的现状也是无法忽视的根本性问题。多年以来，我国稀土行业非法开采和违规生产猖獗，已经严重制约了行业的正常发展。从目前的监管思路看，未来对于稀土行业规范管理力度将加大，将重点打击稀土黑色产业链。
事实上，违法违规产能对于正规企业的冲击远非数字上那么简单。据业内人士介绍，今年7月底，中钇富铕矿、龙南高钇矿、安远高钇矿等正规矿种的离子型稀土价格维持在19万-21万元/吨，而南方私矿的价格却只有9万-13万元/吨。
陈占恒表示，在极端情况下，如果用南方私矿的利润抵消包头矿利润，那么牦牛坪、辉山矿等稀土矿都将出现亏损。“私矿竞争力强，是因为正规企业要缴纳增值税费和其他各种税费。”陈占恒表示。
“非法盗采走私的黑色力量，已经严重扰乱了市场秩序。只有打击非法取得实质成效，才能使稀土健康发展。”贾银松直言，稀土黑色利益链的背后是官商勾结，今年将落实地方属地监管责任，建立轻稀土、中重工稀土打击违法的区域联动机制。
据了解，监管部门对打击稀土行业的违法违规行为仍实行高压态势。工信部会同公安部、国土资源部、环保部等七个部门，开展打击违法违规行为的专项活动，并对检查出的问题进行挂牌督办。
贾银松表示，目前共查处稀土违法盗采案件46起，责令126家违规生产企业停产整顿，并吊销稀土企业经营执照161家，查扣涉案的稀土原料和非法产品1.9万吨。海关查获走私案9起，涉案稀土产品价格5200万元。去年江西赣州查获一批违法违规案件，查处涉案机关工作人员，对江西赣州安远县县委主要领导3人以及相关40余人进行了立案。
据贾银松介绍，未来将加大“三打”力度，既打非治违、打击走私、打击官商勾结。还将以专用发票举报为线索，进行联合检查，并坚决落实地方属地监管责任，让市场在阳光下运行。
专家表示，我国稀土行业需要尽快重建规范化的市场秩序，重塑健康的市场运行机制。同时应该加大对下游应用端的开拓力度，使稀土行业真正由资源优势转化为经济战略优势。
我国加快推进稀土行业终端应用
作为重要的战略资源，稀土在新兴产业中有着广泛的应用。随着我国大力推进新能源汽车、风电、新材料等产业的发展，稀土的需求量不断提升。业内人士认为，扩大终端领域的应用，将拉动稀土行业协调发展。
市场发展空间广阔
有着“工业维生素”之称的稀土在磁材、催化、发光、高分子等诸多领域有着广泛的应用。在近期召开的第六届中国包头稀土产业论坛上，多位行业专家表示，需要加大对于稀土应用端的拓展力度。
“我国稀土行业的发展，在经历了第一阶段突破冶炼分离技术，第二阶段突破稀土新材料生产技术之后，现在进入第三阶段，即稀土材料的终端高水平运用产业化集成。”中国稀土行业协会会长干勇表示，以钕铁硼为代表的稀土永磁体是迄今最强的磁体，稀土永磁材料已广泛应用于高性能材料、载人航天、移动通信、航空母舰、新能源汽车、风力发电、高速铁路等工程技术领域。
数据显示，我国钕铁硼生产企业有200余家，年生产能力在1000吨以上的企业有近30家，基本形成了京津-山东地区、山西和宁波-浙江地区三大生产基地。国外规模生产烧结钕铁硼磁体的公司主要有日本的日立金属、信越化工、德国VAC公司等。
据业内人士介绍，目前我国拥有日立金属专利许可的企业有中科三环(行情,问诊)、宁波韵升(行情,问诊)、安泰科技(行情,问诊)、北京京磁、北京银纳、烟台正海、宁波金鸡和安徽大地熊。这几家企业的产量约占我国烧结钕铁硼磁体总产量的30%左右。
“开发生产新能源汽车，将是扩大稀土永磁、稀土储氢材料需求难得的机遇。”一位稀土业内人士表示，相比过去一直以纯电动车为主的新能源车技术路线，目前大力发展混动车的呼声较高。可以预计，国内外新能源汽车发展都在加速，对扩大稀土用量无疑是最大的利好。
数据显示，全球稀土储氢合金95%由中国和日本供应，其中中国储氢合金产量超过全球总产量的70%。稀土储氢合金目前主要用在镍氢小型电池和镍氢动力电池领域。而镍氢电池应用的市场主要为混合动力车和消费类电器产品两大领域。
专家表示，混合动力车电池90%以上的市场份额为镍氢动力电池。在今后的5-10年镍氢电池仍是电动汽车用电池的主流，会以每年10%左右的速度增长。除稀土永磁、稀土储氢材料外，稀土发光材料、稀土催化材料、稀土玻璃陶瓷材料、稀土抛光材料、稀土助剂等领域也有广阔的市场发展空间。
政策助推终端应用
尽管是稀土产业大国，但我国在稀土应用端并未达到世界领先水平。相关人士表示，在合理控制产业规模、调整产业结构的基础上，未来应加大政策力度，加快发展稀土材料终端产业。
由于缺少稀土材料核心专利技术，我国长期以来以较低价格出口稀土，又以高价购进终端产品特别是重要元器件、零部件。对此，中国稀土学会副秘书长张安文表示，除了少数高端稀土功能材料需要进口，我国稀土材料企业能生产包括高端产品在内的规格品种齐全、性价比较为理想的各种稀土材料。但原料、工艺、管理尤其是装备方面尚有不少需要改进之处。总体看，我国稀土材料与国外产品相比，在产品一致性、均匀性及服役寿命方面还有一定差距。
“推进稀土应用，是稀土产业可持续发展的关键。”张安文表示，应该充分发挥政府“看得见的手”和市场“看不见的手”的作用，运用政策、资金、体制、机制、价格等各种手段，重视市场作为资源配置的决定性力量，搞好稀土开发应用。要恢复、巩固、培育、开发稀土应用市场，尤其是高丰度稀土应用市场。
工信部原材料工业司巡视员、国家稀土办主任贾银松介绍，在稀土产业调整升级支持和引导下，重点支持了综合性稀土公共技术服务平台，共性关键技术研发，高端应用技术产业化等项目300多个，建成了一批高端材料及器械产业化项目，一些产品质量性能达到国际水平，产品附加值明显提高。
中国工程院副院长徐德龙也指出，应该加强顶层设计，进一步提升稀土资源开发利用水平与稀土材料综合性能研发，确保我国稀土产业的国际主导地位，引领信息、生物、新能源、新材料等高新技术的发展。
稀土行业改革有望提速
“中东有石油，中国有稀土”，这句话形象诠释了我国稀土行业的全球地位。不过，近期WTO裁定中国稀土案败诉，令我国稀土出口政策走到了调整改革的关键路口。如何在WTO规则下，平衡协调国内行业政策，将是未来稀土改革中需要特别关注的地方。
多年来我国承担着世界稀土90%以上的供应，美日欧则是中国稀土的主要出口国。相关数据显示，上半年我国共出口稀土产品1.25万吨，出口金额1.28亿美元。其中，出口美国数量占36.53%，日本占37.3%，欧盟国家占17.02%。
为了规范稀土出口秩序，我国从十多年前便开始实施年度配额制，出口企业年度稀土出口量不得超过其拥有的配额数量。尽管此前出口配额指标基本上都没有用完，稀土走私活动猖獗，但由于国外对稀土需求量巨大，出口配额制度仍然引发了稀土进口国的不满。2012年，美日欧向世贸组织提起了诉讼。
可以看到，引用的众多诉讼理由和条款中包括一项，即采取出口限制措施的成员必须保证对国内生产消费同时限制。而WTO专家组在审查后认定，我国对外限制和国内限制的整体效果是鼓励国内加工精炼，并确保中国企业对这些资源的优先使用，因此不符合相关条款。
事实上，业内对于此次稀土诉讼案败诉早有预期。这是因为在成为WTO成员后，我国需要承担相关的法律义务。在资源管理权上，政府不再绝对和完全自主，而是需要遵守WTO的相关规定。
在与业内交流的过程中，多数人认为，不应该过度解读我国的败诉，这并不是意味着美日欧将免费获得我国的稀土资源，而只是获得了更多购买的机会。在购买的过程中，价格是否公道，国内生产者是否愿意出售，是市场行为，政府不应过多干涉。
诚然，稀土出口配额的出现有其历史因素。该制度问世后，对调整我国稀土产品出口结构、限制低附加值稀土产品出口等都起到了一定的积极作用。但是在WTO的框架下，我国众多资源品出口都面临着公平化、市场化的约束。在制定行业政策上如何与WTO框架相匹配，恐怕将是未来改革中务必要考虑的问题。
如何利用WTO规则中的空间来设计和制定规则，就需要业内好好研究。对外经济贸易大学法学院教授陈卫东就表示，需要制定有利于各方利益平衡的措施，构建一个以资源税等管理措施为主，与国内消费限制平行实施的出口配额为辅的政策。
从发展上看，随着高新技术产业的崛起，我国越来越重视稀土原材料的应用。为了支持国内高新技术产业发展，势必要确保国内企业对稀土等资源类产品的充分获得。不过，忽视国内稀土管理体制的问题并不可取。
目前，我国正在通过组建大型稀土集团，打击稀土违法违规生产来重塑健康的市场机制。WTO稀土案的败诉，加剧了行业改革调整的紧迫感。总体来看，由于我国稀土市场仍处于供大于求的阶段，此前稀土出口配额也并未用完，因此对于调整出口管理措施的压力并不大。未来我国稀土行业的改革应该以构建完善的市场机制为主，从资源税、环保等方面规范行业发展，有效合理利用稀土资源，使行业发展更健康。
中科三环(行情,问诊):开工率保持平稳，新能源汽车电机永磁需求潜力巨大
类别：公司研究机构：方正证券(行情,问诊)股份有限公司研究员：刘伟渊，明炉发日期：2013-09-16
开工率保持平稳
2013年一季度公司的开工率约在70%，4-5月份达到80%左右；目前开工率约70%，预计四季度维持在70%左右。我们估计全年毛坯产量在10000吨左右。新能源汽车电机用钕铁硼潜在增量巨大按公司预计，每辆混动汽车用1-3公斤钕铁硼，新能源汽车潜在用量巨大。公司曾在2012年1月份定增中有800吨（毛坯量）的新能源汽车用钕铁硼项目，但目前尚未形成批量供应。随着新能源汽车新补贴政策的出台，新能源汽车对钕铁硼需求有望提前迎来爆发式增长。
部分产品提价，平均吨毛利增减有待确认
在今年上半年稀土价格下降后，下游需求有一些回升。6月中旬开始，稀土价格开始上涨，截止目前，部分中重稀土氧化物价格涨幅超过100%，轻稀土涨幅也比较大。本轮稀土价格上涨，是供应紧张和打击私挖盗采及收储传闻等共同作用的结果，下游企业按需生产，库存保持较低水平。这一轮涨价下游尚可以接受，但是经济不景气导致需求并没有增加。公司在部分高端产品上提价，但是平均的吨毛利是否上升还有待确认。
新空调能效标准倒逼回归使用钕铁硼
按照目前的空调能效标准，如格力等有些厂家可以使用铁氧体达到一级能效。但是新能效国标预计10月份将出台，现在的1级、2级变频空调等级会自动下调一级，分别变为2级和3级，再新增1级能效等级，当前3、4、5级的变频空调将被淘汰出局。新的1级能效要求高，铁氧体可能无法达到要求，钕铁硼面临重新回归节能空调的机会。
竞争环境加剧，公司龙头地位难动摇
今年5月份，日立金属新增三家国内钕铁硼企业专利授权，对公司的出口有一定影响。稀土上游企业进军钕铁硼领域，但是进展缓慢，尚没有批量的产成品。特别是在整车企业供应钕铁硼的体系中，新进入者可能至少需要3-5年才与整车厂磨合稳定供货。因此，公司在行业中的龙头地位难以动摇。
盈利预测与投资建议
基于公司行业龙头地位以及稀土价格回升，我们预计公司2013-2015年EPS为0.41、0.48、0.60元，维持“增持”评级。
风险提示
稀土价格大幅波动风险；稀土整治力度不及预期；行业政策变化等。
宁波韵升(行情,问诊):中报不及预期，低点恐已过去
类别：公司研究机构：中山证券有限责任公司研究员：李一为日期：2013-09-05
事项:8月26日晚间公布2013年中期业绩报告，公司实现营收11.72亿元，同比减少30.58%；实现归属于上市公司股东的净利润1.4955亿元，同比减少49.14%；每股收益0.2907元。
主要观点:
中期业绩不及预期，低点恐已过去。公司专注于高端钕铁硼永磁材料和汽车电机的生产，是磁电一体化龙头。上半年主要受到稀土原材料价格快速下跌的影响，也导致公司产品销售价格下降，其中钕铁硼产品主营业务收入7.33亿元（占比62.5%），同比减少43.8%，营收占比较去年年报下降13.65%。而电机产品较同期下降24.42%。随着二季度需求的提升，开工率有所提高，盈利状况开始好转，环比数据有印证，营收环比增加3.94%，净利环比略降2.57%。而7、8月份稀土价格的企稳回升则有利于未来公司产品价格的提高，而工信部牵头实施的为期三个月（8.15-11.15）的全国稀土综合整治，未来稀土价格将可能进一步提高，而需求随经济复苏增强也有望转好，我们认为公司业绩低点恐已过去。
产品毛利率大幅下降影响盈利能力。公司业绩的下滑主要是钕铁硼产品的收入下降超过成本下降幅度，使产品盈利能力下降。从产品毛利率来看，钕铁硼和电机毛利率分别为32.56%和15.79%，同比减少16%和5.36%。钕铁硼毛利率的下滑幅度较大，严重影响了中期业绩。
费用控制较好。上半年公司三费控制较好，其中销售、管理和财务费用分别同比下降14.42%、28.45%和16.62%。但研发支出同比减少62.23%，一方面是研发原材料价格下降导致，另一方面也存隐忧，说明新产品研发开拓不够。
下游需求复苏将改善未来业绩。公司目前拥有烧结钕铁硼产能约5500吨、粘结钕铁硼产能约300吨，另有100万台发电机、50万台起动机的电机产能。二季度高端钕铁硼磁材行业下游需求提升，公司开工率已提高到80%左右。新能源汽车、节能家电、消费电子等需求将保障公司未来盈利能力。
盈利预测及评级。预计公司2013-2015年EPS为0.68、0.89、1.06元，对应PE为26、19、16，当前估值水平合理，未来有提升空间，重申“买入”评级，目标价20.24。
包钢稀土:稀土涨势望延至年底，业绩弹性简析
类别：公司研究机构：民生证券股份有限公司研究员：李斌日期：2013-08-30
WTO诉讼裁决临近迫稀土供给政策强化，新能源汽车有望刺激稀土永磁长期需求。
业内专家认为WTO诉讼败诉几率大，有效解决途径为加速行业整合，国家明确要求央企加快整合步伐，为出口配额取消提前布局。同时打击稀土私采盗采、去产能。未来存收储可能，赣州市稀土储备体系基本完善，已设立收储中心。
供给控制政策支持稀土价格止跌回升，预期涨势将延续至年底。
始于2012年稀土价格大幅回调以来，共有两次在政策刺激下反弹，幅度均在30%左右，持续约2个月；每次稀土价格反弹，相关个股均强联动，领涨个股涨幅在50-70%。我们预计自8月开始打击盗采政策不断强化实施、以及稀土永磁需求逐步增长情况下，稀土价格有望继续持续上涨2-3个月。
新能源补贴新政将出，稀土永磁市场需求将拓宽10%。
据报道，由财政部牵头，发改委、工信部等多个部委共同参与制定的新一轮新能源汽车补贴政策框架基本确定，上报国务院审批通过后最快9月份对外公布。另据我们调研，国内新能源汽车可能在2015年井喷。根据规划目标，2015-2020年，平均每年销量在90万辆左右，钕铁硼需求量预计将增10%左右。
产业整合壮大其系统龙头地位；占全球总产能75%的稀土分离主业具备定价权。
2011-2012年包钢稀土整合上游涉及稀土企业35家，并与12家稀土上游企业及股东分别签署了《整合重组框架协议》，产业整合基本完成，稳固了其系统龙头地位。另外，其控股和参股的生产企业稀土分离产品产能占世界总产能的约75%，在世界稀土行业处于主导地位，具有稀土初级产品的定价权。
公司稀土功能材料业务完善公司稀土全产业链布局。
公司丰富的稀土资源为其延伸至产业链下游的稀土功能材料提供保障。公司稀土功能材料主要包括:钕铁硼永磁产品、贮氢合金产品和抛光材料。其中，钕铁硼永磁产品产能约1w吨/年，与抛光材料毛利率水平均较高，具有一定盈利能力，而贮氢合金产品虽然质量优异，但其盈利水平较差，难以贡献较大业绩。
盈利弹性主要取决于稀土价格。
在公司产能相对稳定且产能无扩张情况下，对应稀土氧化物价格4.4-20万元/吨（氧化镧25%、氧化铈56%、氧化镨钕12%、其他7%），业绩区间0.22-1.11元。其中稀土氧化物0.17-0.68元，稀土金属0.05-0.15元，碳酸稀土0.01-0.26元。
风险提示:1）下游需求复苏低于预期；2）稀土价格反弹乏力
天通股份(行情,问诊):主业走出低谷，政府补贴贡献业绩
类别：公司研究机构：湘财证券有限责任公司研究员：江舟，李莹日期：2010-11-02
3季度业绩稳步增长天通股份（600330）发布2010年3季报，公司3季度营收3.95亿元，同比增长67.85%，1-9月营收9.07亿元，同比增长53.05%，1-9月归属于母公司股东所有的净利润为6058万元，其中第3季度归属于母公司股东所有的净利润为3036万元，同比增长191.48%，以公司最新股本计算，1-9月EPS为0.103元，其中3季度EPS为0.052元。
磁性材料与专用设备业务发力公司业绩走出低谷在我们此前发布的报告中提到，2010年至今，公司已走出2009年的经营低谷，3项业务-电子材料、电子部品及专用设备业务均快速恢复，产能利用率回升。公司目前的主要产品磁性材料订单涌入，产品量价齐升，同时加速推出附加值高的新产品，着力开发金属软磁产品，布局光伏发电、风力发电市场。专用设备业务中2009年涉足的环保设备今年快速打入市场，实现销售。磁性材料与专用设备业务发力，共同推动公司业绩走出低谷。电子表面贴装业务仍处于调整期，预计今年将扭亏为盈。
毛利率小幅下滑政府补贴贡献业绩3季度公司毛利率26.2%，相比于2季度毛利率28.96%出现小幅下滑，预计原材料成本上升以及人民币升值加速（上半年公司外销业务占比38.46%）是主要原因。3季度，公司收到2010年国家科技成果转化项目补助资金1500万元，确认为营业外收入，3季度营业外收入共1646.26万元，而同期营业利润1237.6万元，大幅提升公司3季度净利润。
积极布局新业务领域公司与日本企业紧密合作，通过引进吸收日本技术进军LED蓝宝石基板生产领域。目前仅有少数国内企业具备实力生产LED用蓝宝石基板，未来国产替代进口可能性高。公司前期与股东四十八所签署合作协议，依托股东优势迅速切入太阳能光伏产业，力图打通整条产业链，从事硅片、电池片与组件生产。目前，晶体硅太阳能电池片、LED蓝宝石项目均已开始投入，根据3季报中披露，在建工程较年初增长3010.74%。
风险因素行业波动风险，管理风险，新业务开发风险。
盈利预测我们相应调整了对天通股份盈利预测，在暂不考虑新业务贡献公司业绩的前提下，预计2010-2012年天通股份营业收入将达到12.44亿元、13.78亿元、16.15亿元，归属于母公司股东的净利润为8000万元、1.04亿元及1.3亿元，按公司最新股本计算，对应EPS为0.136、0.176及0.222元，维持公司“增持”评级。
正海磁材:需求共振绘成长蓝图，专利授权助市场突破
类别：公司研究机构：东北证券(行情,问诊)股份有限公司研究员：陈炳辉日期：2013-12-30
报告摘要:
若稀土价格稳中微升，钕铁硼需求增速约为10-15%。钕铁硼材料是受国家政策支持的新材料，广泛应用于VCM、风电、节能电机和新能源汽车等领域，在节能环保的大趋势下，风电、新能源汽车、汽车EPS、电梯的市场将带动钕铁硼永磁材料需求的持续、快速增长。
风电装机复苏，永磁技术受信赖。国家着力解决风电弃电问题，风电机组利用小时数上升，风电场运营企业积极性提升，政策支持下，风电装机容量有望恢复增长。在风电装机容量暴发式增长后，永磁同步风机高效、易维护等优势显现，永磁同步风机市场占有率提升。
汽车用钕铁硼磁材将迅速增长。一，新能源汽车将放量。在特斯拉的刺激下，新能源汽车的品牌和数量迅速增加，新能源汽车有望步入高速发展期，当前稀土永磁电机仍是新能源汽车的主流电机工艺，钕铁硼将与新能源汽车一起腾飞。二，汽车EPS的渗透率也在提升，汽车产量也在恢复，汽车EPS用钕铁硼需求稳步增长。
高效率的稀土永磁电机也将大批量代替传统电机。节能电梯等新兴节能领域对高性能钕铁硼的需求将稳步增长（增速在10%以上）。节能家电、变频空调对钕铁硼成本比较敏感，替代竞争突出，在稀土价格预期稳定之时，这些领域的稀土磁材需求也将恢复。
公司获专利授权、突破市场约束，产能即将到位契合行业需求提速。公司是国内钕铁硼行业新贵，毛坯产能已达4300吨，位列全国前三，公司产品系列完整，技术紧跟国际一流，自有的无氧工艺等技术独到之处不少。2013年公司成功取得日立金属的烧结钕铁硼专利授权，将打破公司此前面临的专利和市场壁垒，又恰逢公司IPO募投项目的2000产能即将投放，公司市场与客户突破具有良好的基础。公司有望随着风电复苏、新能源汽车进入高速发展期而快速增长。
盈利预测与评级。预计，公司2013-2014年的业绩分别为0.33和0.45元。对应当前股价的PE水平为44倍和32倍。给予公司推荐评级。
风险提示。稀土价格风险。市场开拓不及预期风险。新能源汽车行业增速不及预期风险。
江特电机(行情,问诊):投资300吨钕铁硼，打造永磁电机产业链
类别：公司研究机构：中山证券有限责任公司研究员：李一为日期：2013-09-13
事项:
9月9日晚间公司发布公告，2013年9月8日，江西特种电机股份有限公司（简称“公司”、“乙方”）与紫荆控股有限公司（简称“甲方”）、龙岩工贸发展集团有限公司（简称“丙方”）签订了《项目合作投资框架协议》:本着优势互补、共同发展的目标，由紫荆创新研究院（甲方下属研究院）投入技术，联合龙岩工贸发展集团有限公司、江西特种电机股份有限公司，紫荆控股有限公司投入资金，组建“紫荆稀土产业有限公司”（暂定名），从事稀土原材料、稀土功能材料及稀土永磁电机研发和生产。5年内，分期投入资金20亿元人民币，形成年产3000吨稀土NdFeB烧结永磁体和年产300万台稀土永磁电机的产业链。
主要观点:
合作方拥有技术、资金和原材料优势。合作方之一的紫荆创新研究院（甲方下属研究院）是清华大学下属对外合作企业，将投入技术，并有着良好的社会信誉和强大的资源整合能力，而紫荆控股有限公司将投入资金。另一合作方龙岩工贸发展集团有限公司主要从事稀土原材料、稀土功能材料及稀土永磁电机研发和生产。该集团是龙岩市政府集产业投资、筹融资、股权管理、资本经营和运作功能于一体的产业类国有资产投资经营公司，拥有龙岩市唯一从事稀土开发与经营的龙岩市稀土开发有限公司49%股份。龙岩市是工信部列入的重点新材料产业基地之稀土材料基地。甲乙丙三方各出资30%、15%和30%，3年内完成总体投资5亿元人民币。甲方投入的技术专利以及无形资产经评估后将以25%的股份进入“紫荆稀土产业有限公司”或下属专业公司。5年内总投资将达到20亿元，项目未来年销售额50亿元人民币以上，年利税5亿元人民币以上。
三家决定组建两家分公司。（1）组建紫荆永磁材料公司，建设年产3000吨稀土NdFeB烧结永磁体项目，总投资3亿元。永磁材料公司股权比例按出资额为:“紫荆稀土产业有限公司”50%，紫荆控股有限公司20%，江西特种电机股份有限公司30%。（2）组建紫荆永磁电机公司，重点开发、生产、销售应用于机器人(行情,问诊)、数控设备、纺织机械等自动化设备的稀土永磁电机，项目总投资预计2亿元。永磁电机公司股权比例按出资额为:江西特种电机股份有限公司55%、“紫荆稀土产业有限公司”45%。（3）“紫荆稀土产业有限公司”还将开发建设电机控制器、稀土催化、新型电机等项目。
投资利好公司电机产业链，短期对业绩无贡献。稀土永磁电机是节能高效及自动化设备的应用发展方向，公司目前现有的电动汽车驱动电机和电梯电机等电机已批量使用稀土永磁材料，根据市场发展需求，公司还将利用本协议合作方的优势，开发应用于机器人、数控设备、纺织机械等自动化设备的稀土永磁电机。该框架协议的签订，我们认为将有利于公司稀土永磁电机的原材料和技术保障，有利于公司产品结构调整。
多个项目投产达产，下半年盈利能力持续增强。从中报看，公司盈利在逐步增强，二季度营收环比增长79.42%，而净利环比增长75.08%，业绩改善明显。目前银锂500吨碳酸锂新产线设备处于调试阶段，即将投产运行。采用变温碳化法新工艺可实现锂云母的综合利用，可分离出铷、铯、钾、钠等附加值高的副产品，使碳酸锂产线综合成本极具优势。泰昌35万吨选矿厂预计年底投产。而公司独有技术的富锂锰基正极材料也将按计划年底达产，设计产能1200吨/年，下游需求超预期，锂电盈利能力将进一步增强。因此，我们认为未来公司在打通锂电全产业链后盈利能力会持续增强。
盈利预测与投资评级。预计2013-2015年EPS分别为0.17、0.29和0.50元，对应PE分别为64、37和22倍，当前估值略高，业绩释放尚待时日，短期重申“持有”评级，中长期看好公司锂电全产业链和稀土永磁材料的发展潜力。短线因公司投资稀土永磁材料，或导致市场炒作，建议逢高减持，谨慎投资。
手机看中经
经济日报微信
中经网微信
