现货价格走低 拖累菜粕期价

　　豆粕和DDGS等其他蛋白饲料替代菜粕

　　菜粕期货的最大利空在于需求不佳。由于豆粕和DDGS等其他蛋白饲料具有价格优势，导致菜粕在水产料和鸭料中均被大量替代。从今年年初开始，豆菜粕的期现价差就持续处于低位，大多数饲料厂纷纷下调菜粕配方比例。虽然数据显示油厂菜粕库存压力并未明显增大，但据了解，由于贸易商和饲料厂调低菜粕使用比例，因此库存使用天数明显增加，9月之前或无备货需求。

　　消费不济从华南菜粕成交情况中可以明显看出，根据天下粮仓每日沿海地区菜粕成交数据，自6月23日起至今的近7周里，华南菜粕近远月成交合计仅12000吨，且其中多数是9月以后的预售合同。受政策支撑的国产菜粕现货价格也只见跌不见涨，市场更有传言称安徽等地调低菜粕指导价。目前安徽菜粕现货价最低已跌至2850元/吨，四川最低价2950元/吨，而此前高达3250元/吨的湖北和江苏，最低价也跌至2900—3000元/吨。前期高价进货的贸易商也陆续降价出货，但成交仍然不理想。

　　DDGS政策支撑远月合约

　　从去年圣诞节开始，进口DDGS政策就持续有变。但中国质检局正式通知美国农业部海外农业服务局(FAS)，从7月24日开始美国发往中国的DDGS必须提供美国官方的不含MIR162转基因的检测证书，否则中国拒收。因USDA通常不会发放转基因认证文件，实际上相当于对美国DDGS实施禁运，这将导致相关贸易中断。这对1月菜粕的供需预期产生了较为明显的利好作用，因后期DDGS进口趋于停滞将使四季度的鸭料以及部分鸡料被迫减少DDGS用量，而改用其他蛋白饲料替代，在1月豆菜粕价差恢复到800—1000元/吨的合理水平后，菜粕替代DDGS的需求显现。因此DDGS政策对远月合约起到一定的支撑作用。

　　进口菜籽弥补国产菜籽产量减幅

　　供给方面，在国产菜籽收割期，多家机构的调研均显示今年国产菜籽产量下降、等级降低，国粮局网站公布的菜籽收购进度截止到7月15日，湖北、四川等12个油菜籽主产区各类粮食企业累计收购新产油菜籽237万吨，比上年同期减少186万吨。目前江苏、湖北、湖南多地已经停收菜籽。

　　进口菜籽方面，前期加拿大西部菜籽主产区萨省和曼尼托巴省天气不佳、影响播种，直接导致加拿大农业及食品部调低其产量预估至1445万吨，较2013年的1800万吨减少近20%。目前天气有所改善，但在单产尚不能确定的情况下，预计加菜籽期货仍将跟随CBOT大豆呈现下跌趋势。正是由于加菜籽期价降低，我国从加拿大进口菜籽的成本也有较明显回落，带动现货及期货盘面上压榨利润较前期转好。

　　根据商务部数据，7月进口菜籽数量预计为47.8万吨，8月的油菜籽进口量预期为16.3万吨。参考往年月度进口量均值，加拿大新作菜籽收获后，我国自11月起进口量开始明显增加。不过鉴于盘面上5月压榨利润好于1月，或许会影响油厂安排船期。按作物年度计算，2013年10月—2014年6月我国共进口菜籽384万吨，预计全年进口量超过450万吨的概率较大。

　　总之，菜粕现货需求不佳的局面短期难以改变，仅从基本面看，1409合约疲弱走势还将继续。1501合约对应水产需求淡季，但DDGS为其提供一定支撑。在大豆丰产且进口菜籽维持高位的情况下，菜粕走弱将成为主要基调。