安洁科技：并购迈入汽车电子 产业整合可望双赢

　　安洁科技（002635）日前公告定增收购方案，拟增发不超过2936万股，增发底价30.39元/股，融资不超过8.92亿元，收购SupernovaHold－ings（Singapore）PteLtd全部股权，标的公司2013年净利润1.22亿元，2014年上半年净利润4198万元，以2013年PE计算收购市盈率为7.3倍。

　　安洁科技收购标的Supernova主要业务为汽车电子、硬盘、家电产业链，分别对应汽车配件制造商博世、硬盘厂商希捷、家电厂商飞利浦，主要产品为汽车电子（ABSECU、安全气囊ECU、发动机ECU、媒体导航仪、显示面板）、硬盘。安洁科技通过并购supernova切入汽车电子、硬盘产业链。客户资源、制造资源有机结合，整合可望双赢。此次并购整合可望获得双赢局面：对于安洁科技而言，获得supernova的制造资源（金属加工）可以增加在苹果等客户的供应能力，力争成为苹果金属件供应商；而获得全球汽车电子龙头博世这一重量级客户更有利于公司汽车电子战略的实施，结合公司与ATL在新能源汽车电池领域的合作将完善公司的汽车战略布局；对于supernova来说，获得安洁科技的资本注入和苹果的客户资源后，可望有效提升公司经营效率，获得新的增长动力，驱动业绩持续成长。

　　随着公司进入汽车电子、硬盘产业链，公司战略布局层次得到提升。结合公司过去今年在上游材料上的持续布局，公司在产业链布局的广度和深度得到强化，公司的长期成长逻辑变得更加清晰。

　　由于2014年iPad、iPadMini新品量产进度偏慢，故下调公司2014-2016年内生盈利预测至1.00元，1.47元、1.99元，目前价格对应2014-2016年PE为32.1倍，21.8倍和16.1倍。

　　考虑到安洁收购适新之后注入资金、客户资源后将促使标的公司恢复活力，保守估计2014-2016年适新维持每年1.2亿净利润水平，在增发上限2936万股的条件下，备考EPS为1.43元，1.83元，2.28元。考虑公司汽车电子布局、新材料布局持续发挥效益，认为公司未来将持续保持高速增长，6个月合理估值水平为2014年35倍PE，对应6-12个月目标价50.05元，重申“买入”评级。申银万国证券