景气度回升 畜禽产业链迎布局良机

　　7月底畜禽产业链价格出现明显上涨。历史统计显示，每当猪价持续显著上涨，养殖股股价都会更上一层楼。整体上看，能繁母猪存栏下降明确，同时国内宏观经济转向，中期利好因素增强，2015年生猪供需格局改善和景气明显回升可期。同时，按趋势来说，“猪价反转”2015年节前无法证伪也为畜禽链投资提供安全的时间窗口；按市值空间来说，当前部分生猪龙头向上空间存在，但禽业股和饲料疫苗的风险收益比则更高。因此，畜禽产业链值得积极增持，而畜禽链机会也将扩散至饲料和兽药以及其他非龙头养殖股标的上。

　　景气度回升 养殖股普涨

　　截至7月底、8月初，全国猪价继续上涨，瘦肉型猪已涨至14.17元/公斤，猪肉价格涨至21.32元/公斤、仔猪价格跌至24.85元/公斤。目前，猪价跨过盈亏平衡点，且7-8月份出栏大猪偏离正常水平最多，供不足需最明显，同时也是猪价上涨最快的阶段。继猪价进入实质性上涨区域，再加上国内宏观经济回暖提振，行业中期利好因素明显增强，三季度养殖股也迎来普涨。

　　就投资节奏来看，当前属于第二波投资机会——即普涨阶段。实际上，本轮畜禽养殖股投资节奏分为两部分。其一是4-7月份能繁母猪存栏大幅下降导致反转预期强烈，以预期推动为主，表现为龙头股领涨阶段；其二则是7月份以后兑现猪价上涨幅度，以业绩拉升为重，表现为当前的普涨阶段。

　　其中，在第一阶段，因为资本市场对于猪价是否反转分歧较大，投资者更多是投资生猪养殖股龙头、其他生猪养殖股未有明显表现。而现在第二阶段中，养殖股需要兑现猪价上涨预期，只有在猪价开始上涨并有持续表现，养殖股才会有台阶式上涨行情，亦即股价迅速拉升后作为平台，等待猪价进一步刺激。这段时点一些此前非反转预期的人也会阶段性操作，主要标的更多是以前期涨幅较小的非龙头为主。因此，在当前畜禽养殖股投资处于猪价跨过成本线后的实质性上涨所带来的第二波普涨行情中，非龙头弹性可能更大。

　　受益养殖产业 兽药景气逐季回升

　　二季度之后，国内养殖行业迎来存栏增长、盈利好转并存两大利好。而受益于这两大驱动指标向好，国内兽药行业景气也逐季向上。一方面，存栏量回升带来兽药需求回升；另一方面，养殖户实现盈利后，对部分高端疫苗以及兽药需求量回升，头猪及单羽防控成本之处将出现环比提升。由此，兽药行业总体需求量明显回升，相关兽药公司的业绩呈现出环比改善态势。

　　预计2020年国内兽药行业规模将达1000-1500亿元，其增长驱动力主要来自于规模养殖户占比提升带来的疫苗和兽药制剂渗透率的提升、政府招标苗逐步向市场苗转移所带来疫苗行业的价值提升、中兽药保健品渗透率的大幅提升，未来国内宠物制剂和疫苗的市场规模应该在100-150亿元，以及未来国内水产药苗的市场规模在150-200亿元。

　　此外，国内兽药龙头的合作与并购也方兴未艾。瑞普生物(行情,问诊)上市后先后并购或合资成立多家兽药企业，湖北龙翔、内蒙古大地、天津赛瑞多肽、北京博莱得利等则主要以扩充原料药、中兽药、多肽产品和宠物药苗产品线为主，而湖南中岸和山西瑞象则以销售区域和渠道偏重；大华农(行情,问诊)先后收购佛山正典进入寄生虫疫苗领域，并与珠江水产研究所合资成立公司进入水产药苗领域；天康生物(行情,问诊)控股吉林曙光进入禽流感疫苗领域。

　　在畜禽产业链景气度整体回暖的背景下，产业链个股的布局机会也在悄然登场。具体来看，就投资标的来说，中期核心仓位依然推荐以禽业股为主、部分非龙头生猪养殖股为辅、局部做多三季度畜禽链行情。因为在本轮猪周期中，禽业股弹性比猪产业链更大、业绩确定性也将猪产业链更大，目前处于反转阶段右侧初期，随着整个产业链各环节相继复苏，行业将呈现齐涨状态，总体风险收益比更佳。此外，鉴于2015年生猪行业景气度好于2014年，禽类养殖也已经实现反转，景气度将持续到2015年，因此兽药行业的需求料将持续好转，值得重点关注。