上市公司股权质押率“爆表” 信托安全垫埋雷

　　上市公司股权质押类信托看似安全系数高 但分析人士指出——

　　因质押物价格透明、变现能力强而被视为安全系数最高的上市公司股权质押类信托，实际上也埋藏着不少“地雷”。近日，记者发现，部分信托产品存在质押率“爆表”、优先与劣后杠杆比例过高等问题。一旦出现兑付风险，这些信托产品的“安全垫”形同虚设，投资者本息或难保障。因此，业内人士提醒，不可盲信股票质押信托的“安全性”。

　　问题 1

　　质押率过高风控形同虚设

　　近日，记者发现，中江国际信托发行了一款“锐增9号集合资金信托项目”，计划募集7000万元，其投资标的是“中江国际·金虎230号新湖中宝股权收益权投资结构化集合资金信托计划”（下简称“金虎230号”）的优先级收益。 其质押物则是“新湖集团以所持新湖中宝（600208）股票16980万股质押”。

　　值得注意的是，金虎230号共计融资5亿元，但其成立之时新湖中宝的股价在3.2元~3.5元之间徘徊，也就是说质押物价值按照当时的市值最高仅6亿元左右，其质押率高达80%以上。有信托公司人士指出，这意味着信托计划“扛不住股价波动风险”。

　　截至今年7月30日，其大股东新湖集团持有新湖中宝总股份约38.07亿股，其中近38.02亿股都已用于质押。业内人士指出，这意味着若股价跌破警戒线，则会面临无股票可追加的困境。

　　除了金虎230号之外，中铁信托今年5月发行的三期“丰利”系列产品亦存在质押率偏高的问题，在发行产品时质押率达到56.58%，高于行规的50%。

　　问题 2

　　结构化设计不利于投资者

　　除了质押物之外，结构化设计也是信托计划中投资者本息的重要“安全垫”之一。但是，部分信托计划的优先级与劣后级资金比例却设置得过高，使得“安全垫”的抗风险能力极低。

　　以金虎230号为例，其优先级资金是4.5亿元,劣后资金仅0.5亿元，比例高达9:1。所谓劣后资金，主要是用于以保证优先受益人的本金安全和固定收益来源。在信托项目遭受损失时，劣后资金将对优先受益人向优先受益人补偿。

　　上述信托公司人士指出，虽然信托的结构化设计对于优先和劣后资金并无固定标准，但一般来说，优先级占比越低，则越为安全。上述信托计划中充当“安全垫”的资金仅有10%，一旦质押股票出现20%或以上的跌幅，劣后资金都难以保证优先级投资者的本金安全。

　　此外，他指出，金虎230号信托募集资金本身已全部到位，在这一项目尚未到期的前提下，信托公司发新项目再募集7000万元，若非超募，则为存在其退出资金接盘的可能性。

　　投资提醒

　　质押率越低 安全性越高

　　对于投资股票质押类信托，业内人士提醒，很多宣传资料上就说是“上市公司的股权质押，安全性高”，很多没有经验的客户信以为真。

　　但业内人士提醒，客户在购买股权质押类信托产品时，尤需关注其质押率、公司的基本面以及信托公司所设置的预警线和平仓线。一般来说，质押率越低的产品，安全性则越高。信托业内的行规是质押率应控制在五成以下。若质押率超过五成，甚至超过80%，抗风险能力就很差，其安全垫也非常“薄”。