满上满上 私募大佬但斌加仓高端白酒股

　　在A股市场，第一高价股的头衔多少能反映出行业的兴衰，当高端白酒遭遇打击“三公”消费、去库存化的阵痛时，贵州茅台的第一高价股一度被长春高新、飞天诚信所取代。如今，这一头衔再次被贵州茅台夺回。截至7月30日，贵州茅台的收盘价是157.4元，而上市以后暴涨的次新股飞天诚信，股价则已回落至118元附近。

　　事实上，在整个7月份，白酒类上市公司迎来一波反弹潮，截至7月30日，贵州茅台累计上涨12%，五粮液累计上涨13%。

　　曾投资多年、并持续唱多白酒股的深圳东方港湾投资公司董事长但斌告诉《投资时报》记者，经过两年的调整，“三公”消费对高端白酒的影响已经挤出，目前反映出来的是真实的消费水平。在年底有可能进入上升通道。随着国家经济的发展，高端白酒的消费会逐渐走高。

　　但斌认为，目前白酒股价已经跌至低位，消费类股票价格一般市盈率在20倍左右，但白酒仅为10倍，正是购进时机，他透露，旗下基金已经加仓高端白酒股。

　　机构投资者的看法是否接地气？白酒企业如何考量自身处境？

　　洋河股份(002304,股吧)公关部负责人告诉《投资时报》记者，“经过前段时间去库存，高端白酒渠道库存回归到合理水平，高端白酒批零价格已企稳将近半年。同时，高端白酒表现出非常明显的季节性，下半年有中秋、国庆双节带动，加之宏观经济的平稳增长，民间需求的增多，下半年高端白酒的市场格局正逐渐复苏。”

　　不过，股价反弹、投资者看好的同时，很多酒企的财报依旧难看。近日酒企陆续发布半年业绩预告，其中沱牌舍得净利润与上年同期相比，将减少60%~90%，金种子酒净利润预计将减少70%~90%。此外，酒鬼酒、水井坊和皇台酒业等多家酒企发布预亏公告。这些公司均称受宏观政策和市场环境影响，公司高端白酒业务营业收入下滑，导致利润大幅下降。

　　资深白酒营销专家肖竹青告诉《投资时报》记者，“高端白酒价格长期坚持住现在的价位没有下跌，说明已经见底，但现在因为各酒企管理层为了业绩，拼命向渠道压货，导致经销商囤货较多，因此整个高端酒业在很长一个时间内难以消化积压，会在底部维持较长时间。”

　　去库存化

　　2011年起，在地方政府主导下，各地白酒产业蓬勃发展，白酒企业收入规划纷纷上调、产能扩张加速，且由于白酒价格大幅上涨，财富效应明显，大量投机资金、新经销商迅速涌入，这导致了渠道库存在短期内明显过剩，在需求发生转折变化后，供给过剩的风险暴露。

　　2012年3月起，政府开始限制“三公”消费，2012年12月，提出“八项规定”，严格限制了“三公”消费支出，且加大反腐力度，遏制了白酒行业的政务及政务相关的需求。

　　据有关机构统计，2013年白酒上市公司整体收入和净利润分别为1016.8亿元、337.7亿元，同比下降3.6%、11.7%。高端白酒受影响更大。2014年一季度，白酒板块收入、净利润下降18%、22.5%。白酒股经过近两年大幅调整后，股价已经较充分反映了大部分悲观预期。白酒板块市值从2012年7月顶部7800亿元回落至目前3500亿元，下跌了55%。

　　跌跌不休之后，多家高端白酒企业在艰难消化库存。据五粮液5月26日公告的投资者活动记录表显示，“根据最新市场调研反馈，目前流通渠道中的库存处于合理偏低情况。流通渠道中的五粮液库存较上年同期大幅减少，库存量为年投放量的15%左右。”据泸州老窖7月1日公告的投资者活动记录表显示，“渠道库存总的来讲大大低于正常库存，库存已经相对比较小了。”

　　不过白酒营销专家舒国华告诉《投资时报》记者，“目前经济形势不容乐观，高端白酒触底反弹一说不现实，根据我的观察，茅台和五粮液保持稳定的价位，但其他品牌高端酒量价齐跌，这说明五粮液和茅台抢占了其他品牌的市场，整个高端品牌不能说见底，量价下行应该还会维持一段时间。”

　　根据舒国华的分析，高端酒除了政务消费外，多用于商务消费，目前“三公”限制以来，政务消费市场基本失去，而商务宴请消费因为经济形势不好，不具备增长的条件，因此说高端白酒见底上涨难以成立，具体恢复时间要看经济恢复情况而定。

　　股价短期反弹

　　国泰君安研报显示，2014年中秋节为9月8日，过去几年往往中秋节与国庆节时间比较靠近，而2014年中秋节与国庆节时间间隔较长，有利于提升白酒消费量，考虑到渠道往往提前1个月备货，在当前渠道库存较低的情况下，下游补库存备货中秋旺季有望提振高端白酒批零价格，预计时间窗口在8月初。

　　最近，白酒板块大幅反弹，其中洋河股份、古井贡酒、贵州茅台和五粮液等个股在短时间内均获得了超过10%的涨幅。

　　中信建投发布研报认为，本轮白酒反弹主要系高端白酒基本面企稳推动，加之临近中秋旺季，且市场对三季度旺季有较高的预期。目前茅台、五粮液的渠道库存已处于历史低位，不少经销商的茅台提货量已完成全年任务的60%以上。五粮液价格体系虽仍处于倒挂，但由于库存较少，如果中秋旺季终端动销同比持平，价格有望上升，解决一年来持续倒挂的局面。

　　招商证券白酒行业分析师龙隽告诉《投资时报》记者，白酒企业股价在短期内迅速提振，是受沪港通影响。沪港通开始首批测试，吸引众多海外资金对白酒板块的青睐，因为白酒股对H股和海外市场而言均属稀缺标的，A股白酒上市公司也代表了行业内优质企业。目前优质龙头估值水平明显低于港股饮料板块，这一类估值偏低的龙头股为沪港通受青睐的个股。

　　公开数据显示，7月14日~7月21日期间，食品饮料板块共录得18.41亿元资金净流入，当中有17.56亿元涌向了白酒子行业。贵州茅台、五粮液、洋河股份、山西汾酒、泸州老窖等5股同期净流入资金总额均超过亿元，贵州茅台独获6.13亿元。仅这5只白酒股就吸引了16.71亿元资金涌入。

　　同花顺iFinD数据显示，五粮液动态市盈率6.96倍，但2013年净利润高达79.73亿元；贵州茅台动态市盈率10.88倍，2013年净利为151.37亿元；洋河股份动态市盈率7.3倍，2013年净利为50.02亿元。据公开资料，从动态估值角度看，食品饮料行业动态市盈率为16.66倍，其中白酒板块估值相对较低，为10.92倍，说明了白酒企业目前估值偏低，尤其是这几家盈利能力较强的公司。

　　龙隽认为，目前，股价提振是受沪港通影响，港股基本没有白酒企业，因此在A股的白酒龙头企业是受青睐者，但在酒企基本面没有改善的情况下，从逻辑上讲股价必然要有一定程度的回跌。