万家基金:进一步宽松预期可能落空

　　万家基金从数据分析，7月24日至7月30日，海外资金大幅流入A股，创近年来单周之最。2012年12月，外资持续流入A股，促使市场大幅上行。近日市场的大幅上行，对应指数走势比较类似2012年年底的行情。但是，万家基金认为此轮行情与2012年底有很大不同：第一，经济改善力度不同，目前对经济改善仅是预期；第二，A股投资者仓位不同，当时是绝对低仓，而现在普遍仓位都偏高；第三，对外资的预期不同，上次外资连续流入提振指数完全超市场预期，但是本次自市场关注沪港直通以来，对外资的流入已经逐渐有所预期，包括银行在内的低估值蓝筹已经逐渐修复A-H估值差距；第四，就海外流动性来看，2012年年底全球启动的是risk on模式，而本次是risk off。综上，万家基金认为本次外资很难再催化类似2012年底的逼空行情。

　　推动本次海外资金流入香港和大陆股市的主要原因包括：第一，中国货币政策定向宽松，市场预期中国经济企稳；第二，沪港直通，促使市场预期A股开始修复估值折价。此外，海外启动risk off模式，也促使部分海外资金逃离欧洲和美国，进入香港和A股等新兴市场。近期，美联储措辞对经济和通胀的预期比较乐观，联储被迫收紧压力上升，美股经历了大幅调整，美元持续走强，市场对美联储加息共识逐步移向明年上半年。在此背景下，万家基金预计进入港股和A股的资金更多是看中相对估值较低，而不是A股长期走势，在此假设下，预计流入股市的资金有限。

　　万家基金认为，市场对进一步宽松的预期可能落空。近日央行下调正回购利率，市场逐步对降息有所预期。但是，从目前了解的情况来看，降息的概率偏小。预计M2增速回落。至此，宽信贷对市场的正面支撑将逐步减小。

　　7月中下旬以来的行情的资金推动主要来自：1）境外资金流入；2）前期踏空的资金；3）打新回流的资金，其中未来可持续的是境外流入资金。万家基金综上分析，此次流入A股的境外资金更多是在沪港直通的催化下参与估值修复的套利，后续持续性不强。因此，我们对市场后期高度持谨慎态度。

　　行业配置上，可关注A-H折价偏多的个股。目前，大银行估值折价多，但是上行需要大量资金推动，不建议关注。此外，农林牧渔、核电、特高压和新能源汽车值得关注。