医药业绩分化加剧 聚焦“真”成长股

　　7月12日，A股公司半年报披露大幕正式拉开。在医药板块中，佐力药业半年报本周三率先登场，打响医药行业中报第一枪。当市场进入中报披露期后，业绩稳定增长或超预期的个股将会受到市场资金的关注。

　　聚焦率先公布中报的预喜公司

　　按照以往惯例，中报披露时间靠前的公司，业绩普遍表现不俗，从而更容易受到市场资金的青睐。

　　佐力药业以中期业绩同比增长23.22%的成绩赢得开门红，随后紫鑫药业、西南药业将在7月23日、24日公布中期业绩。然而值得注意的是，此次医药行业中并非披露时间靠前的企业就拥有靓丽的成绩单。

　　虽然在披露顺序中，紫鑫药业位列第二，但公司交出的中报成绩单却显得极为惨淡。公司发布的业绩预告显示，由于募投项目陆续完工并投入使用，导致人工成本等期间费用增加以及收到的政府补助减少，因此公司中期业绩首亏，净利润同比下降237%。此外，青海明胶发布中期业绩预告称净利润同比大幅下降405%。对此公司给出的理由是公司主业明胶、硬胶囊产业由于市场价格下降，产品成本上升，导致毛利率下降，实现净利润较去年同期减少。因此投资者应当重点关注披露时间较为靠前且中报预告业绩较好的个股(见表1).

　　挖掘业绩同比环比均有望增长的公司

　　截至7月17日，两市共有108家医药类公司披露2014年中期业绩预告。其中有80家企业预喜，28家企业预忧，预喜企业占比74.07%。有16家企业今年上半年净利润同比增长预计超过100%，15家企业增幅在50%~100%。其中四环生物、鑫富药业增速最为惊人，最高增幅分别达到1877.52%和1284.66%。

　　然而对比一季报，一些医药公司业绩表现似乎并没有想象中的靓丽。以四环生物为例，中报预告显示，公司净利润约为2100万元。但公司一季报净利润为1283.32万元。由此可见，二季度单季净利润约为816.68万元，相对一季度业绩出现36.36%的环比下滑。无独有偶，亚太药业预计公司上半年净利润为2000万元至2500万元。但公司一季度净利润为1413.64万元，相比一季度环比大幅下降。嘉事堂、普洛药业二季度净利润也出现环比下滑。

　　此外，通化金马、*ST生化中报业绩预告净利润出现大幅增长，但是对比公司一季报可以推断出，二季度单季公司净利润出现亏损。因此对于投资者而言，应当优选业绩同比环比均出现增长的企业(见表2)。如新华制药，由于子公司新华制药(寿光)有限公司积极开发市场等原因，预计上半年净利润为3892万元至4142万元，同比增长680%至730%。而今年一季度公司净利润仅为319.58万元。公司二季度单季业绩出现大幅增长，即使按照3892万元计算，环比一季度预计将实现1017.85%的增长。由于公司主要产品销量较去年同期有较大增长，金城医药中报预喜的同时，二季度净利润环比大幅增长124.2%。

　　甄别业绩增长持久性

　　在通过同比、环比筛选出稳定增长的企业后，还要根据公司业绩增长的原因再度进行优选。以鑫富药业为例，虽然公司同比、环比业绩都出现稳定增长，但是这主要是由于D-泛酸钙(维生素B5)今年上半年销售单价同比增长50%以上所致，并且该产品占据公司主营收入的52.7%。然而近期生意社发布的数据显示，维生素B5价格自7月1日起下跌幅度超过2%。因此如果未来价格持续下滑，公司业绩增速也将产生波动。

　　此外，上半年部分预喜的医药企业通过“外延”手段，促使业绩得到大幅增长。以信邦制药为例，由于贵州科开医药有限公司纳入公司合并报表范围导致中期业绩大幅增长，公司未来业绩增长的持续性存疑。

　　此外，中报期还应关注受到政策红利影响的子行业，如大病医疗、独家中药等。其中大病医疗相关个股业绩增长逻辑主要是需求的增加，随着今年大病保险在全国范围铺开以及保障病种的增加，医疗需求将进一步释放，医药市场需求空间将得到大幅提升。益佰制药拥有丰富的产品线，包括抗肿瘤用药复方斑蝥注射液、艾迪、洛铂等。随着大病医保范围进一步扩宽，公司产品将逐步放量，有助于提升公司业绩。此外，各省逐步推进基药招标进程，对于保价能力较好的中药公司如天士力、太安堂，将会尽享未来销量的增长所带来的福利。