三家企业定增备战做市 券商做市标准浮出水面

兴竹信息、联合永道、威门药业以定向增发的方式向券商提供做市库存

　　■本报记者 田运昌

　　8月份临近，新三板做市转让制度也将在万众瞩目中走来。新三板市场再也不是单一的协议转让制度，届时企业的价值和融资能力将被股价和交易量完整地阐释出来。

　　此时，券商和挂牌企业已经陷入一片躁动。券商在争先恐后准备申请做市资格的同时，也在焦急地搜寻做市标的。而挂牌企业看到做市的益处后也蠢蠢欲动，一些企业已经进入和券商紧锣密鼓谈判股权转让价格以及挑选做市券商的状态中。随着做市标的浮出水面，业内关注良久的券商选择做市标的的标准也露出了冰山一角。

　　三家企业通过定增

　　成券商做市库存股

　　继7月3日股转系统同意10家券商从事新三板挂牌业务之后，7月11日，再添新军。本次，有13家券商成为做市商后备军，加上6月份已经获得做市商资格的14家券商，共计37家券商拥有做市商资格。

　　7月11日的做市商资格名单显示，除了中信建投、中投证券和方正证券外，其他10家包括国都证券、华鑫证券、财富证券、日信证券、首创证券、财达证券、国海证券、山西证券、天风证券和红塔证券都是中小券商。综合37家的整体情况来看，中小券商是申请做市业务的主力军。

　　在券商进行做市商业务申请的同时，挂牌企业也随之通过股权转让或者定增的方式给券商一部分股份，为后续的做市商制度来临做好准备。从目前挂牌公司的企业公告来看，兴竹信息是第一个公开表示选择做市转让的挂牌企业。随后，威门药业和联合永道的公告显示，他们将成为第二个和第三个选择以定向增发的方式向券商提供做市库存股票的挂牌企业。

　　其中，兴竹信息是这3家企业中总股本最大的企业，总股本5115万股。这意味着兴竹信息至少需要发行做市库存股票100万股，但无需按照发行后占总股本5%比例（约270万股）的数量定增股份。

　　因此，此次兴竹信息定增发行股份为260万份，定增价格为每股5元，融资额不超过1300万元，发行对象不超过3家做市券商。按照兴竹信息的表述，本次发行定价是参考公司所处行业、成长性、市盈率、每股净资产等因素，并与投资者沟通后确定的。

　　威门药业也选择定向增发转让给券商作为做市库存股票，发行量200万股，每股15元，募集资金不超过3000万元。值得注意是，该价格是威门药业与主办券商根据公司所处行业、公司成长性、每股净资产等多种因素协商确定。

　　而联合永道此次为做市商定增发行股票，发行对象为不少于2家的(含2家)证券公司，发行价格17.38元/股，发行股数总额不超过57.5556万股，发行后占总股本10%，募集资金1000万元。定增方案显示，此次发行价格系是在综合考虑公司所处行业、公司成长性、最近一期的净利润、每股净资产、行业平均市盈率等多种因素，并与投资者沟通的基础上最终确定的。

　　兴竹信息和联合永道均是IT技术企业，按照定增价格计算市盈率和市净率，两者差距相当之大。对此，方正证券新三板负责人告诉《证券日报》记者，信息技术企业多为轻资产、研发投入大且业绩释放需要一定过程，因此公司估值比较复杂，不能简单以市盈率或市净率来考量企业的投资价值，更多的还是依据行业概念与未来的市场预期。

　　企业与券商“一拍即合”

　　依照上述3家企业给出的定增数据，记者发现有四个特点值得关注：一、协议转让价格都大于定增价格，例如兴竹信息之前协议转让价格为10元/股，曾成交6万股；威门药业协议转让价格为18元/股，不过这次定增价格与之前转让价格相比，似乎关联性不大。二、定增价格乘以转让股数几乎都是完整的千万元金额，让人不禁揣度，这定增股价是不是刻意修改的结果。三、这三家券商定增的发行对象均未明确给出，或许表明做市券商还没有完全选定。四、这三家挂牌企业的成长能力并不是非常突出，但是相当稳定，而且营业收入和净利润连续两年呈正增长态势。

　　对于定增价格，兴竹信息董秘赵翔玲表示，5元的定增价格确实有折扣，目的是方便券商做市。威门药业董秘办人员在接受《证券日报》记者采访时也表示，15元/股的定增价格相比之前18元/股的股东间协议转让价格，相当于给了券商折扣价。

　　而对于定增对象的表述，兴竹信息方面并未透露细节，但其表示，另2个做市券商还没有确定下来，这也就是说兴竹信息目前只找到了一家愿意为其做市的券商。而威门药业董秘办人员告诉《证券日报》记者：“公司本来就有意向选择做市，2家证券公司也看好公司前景，最终决定为公司做市，定增价格则是公司与主办券商广发证券以及另一个做市券商一起商定的结果。”

　　高成长性

　　是券商做市选择标准

　　虽然在接受采访时，企业把选择做市券商的标准提的很高，似乎券商已处于弱势地位。例如，兴竹信息董秘赵翔玲曾表示，公司在做市券商的筛选方面有严格标准。确定的原则是，获得全牌照的券商，同时必须在市场上具备一定的知名度。联合永道董秘梁兰在接受《证券日报》记者采访时也表达了类似的说法。

　　然而，宏源证券新三板负责人尹百宽对记者表示，现在还是券商选企业的阶段，1家企业要找到认同公司价值，并且能达成同一转让价格的2家券商，还是有些难度。而且第一批企业对券商定增发行股票，时间有点紧。

　　兴竹信息2012年营业收入和净利润同比分别增加83.74%和2830%，2013年这两科目又同比增加20%和40%，具有明显的高成长性特质，同时又是软件研发企业，合乎申银万国的做市标准。

　　《证券日报》记者就此采访方正证券新三板负责人。在他看来，券商与企业相互选择的背景下，券商能否成功与企业合作做市，在于企业是否认同做市的意义。“要给企业讲清楚选择做市交易方式的利弊，比如合理定价、增加银行授信、为后续引入投资者提供价格参考与退出通道等等。”

　　错误的理解思路，会造成谈判上出现较大分歧。“有的企业已经看到了选择做市交易制度的部分好处，故出让的股权价格相对PE等投资机构来说会有一定折让。但有的企业把引入做市商单纯的理解为股权投资，认购价格的谈判就相对困难。”上述方正证券负责人表示。

　　按照方正证券新三板部门的看法，挂牌企业主要有三类特点：一是营业收入及利润相对稳定，成长性一般，年均成长低于30%，但持续盈利能力尚可；另一类是营业收入及利润业绩增长较快，年均成长不低于50%，有的甚至达到100%或更高，但绝对值相对较低；还有一类是具有行业、技术等独特概念的公司，虽然营业收入及利润暂时不好或者亏损，但预期未来成长空间非常大。

　　“我们预估有20%左右的挂牌公司会成功选择做市方式交易。我们倾向于选择那些有故事可讲，同时又有业绩可看的挂牌公司。或者说，选择那些具有行业、技术概念，同时已表现出一定成长性的公司作为做市标的。8月份做市商制度启动后，我们计划选择1-2家挂牌公司进行做市交易。”方正证券新三板负责人表示。

　　然而面对众多券商抢筹做市，尹百宽告诉记者，最终做市还是大券商的天下，五年之内，80%的做市收入都会集中在前十大券商。