景顺长城：下半年债市可以走的更远

　　下半年，债券市场走势如何？景顺长城固定收益投资副总监毛从容指出，每天经济、金融等资讯很多，需要关注相关的多个指标，甚至市场的行为博弈，如何发掘盯住不同阶段影响市场趋势的关键指标，做前瞻性分析判断尤为重要。

　　上半年毛从容观察到经济的动能比较弱，PMI和工业增加值等数据出现回落，特别是关键指标房价开始出现拐点的迹象，当时测算房价环比可能持平转负。在房地产面临下行压力、制造业投资回落的情况下，政府强调稳增长，由此判断必须依靠财政政策和货币政策的松动。后来政策出台的逻辑渐渐清晰，比如年初央行实施汇改、接着正回购操作减量、对符合条件的农商行、部分商业银行进行了定向降准，对国开行进行再贷款，与去年相比货币政策明显松动；另一方面，财政政策的刺激力度也在加大，5月份财政支出的增速明显加快，政策的节奏和幅度，是货币先放还是投资先行行情的演绎也不尽相同。

　　正是对这些关键指标和政策的预判，在3月份市场调整时，毛从容管理的基金和公司其他债券基金果断加长了久期，增配利率债，4月实质性政策松动加仓城投等中高等级信用债。截止7月4日，她管理的景顺长城景颐双利基金收益率达到了5.77%，公司其他多只债券基金收益也名列前茅。

　　展望下半年债券市场，毛从容表示，上半年债券基金的资本利得比较丰厚，进入下半年，债市的收益可能更多的来自于票息收益。经济基本面在持续的微刺激下会企稳，PMI数据初见端倪。但是依靠财政刺激和央行再贷款的托底，经济回升的基础并不牢固，因为地产的周期见顶刚刚开始，基建投资能否弥补地产投资下滑，银行信贷需求能否跟上都需要观察。从政策面来看，政府一直强调要解决融资难、融资贵的问题，维持宽松的货币环境非常必要，如果地产投资数据下滑超出预期，不排除更多的定向宽松政策出台，目前看不到政策需要收紧的触发因素。

　　她还表示，目前债券收益率水平回到了去年9月份的水平，但是并未回到去年6月份发生钱荒前的状况，信用利差在历史中位数附近。未来一段时间的操作思路将是稳健又不失积极的，资产配置倾向于继续持有中等级城投债和中票，获取较高的票息收益，同时，短期经济企稳搭配适度的风险资产。