基金壳资源大变局

　　自2002年实施“一参一控”政策以来，短短12年的时间里，基金业的格局已沧海桑田。

　　经历了八个月的等待，浙江阿里巴巴电子商务有限公司终于成为首家控股基金公司的电商。内蒙君正最近公告，证监会已核准浙江阿里巴巴电子商务有限公司向天弘基金出资2.62亿元，持有天弘基金51%的股权。

　　相比阿里巴巴的进取，一些曾经对中国资本市场寄予厚望的资本大鳄却正在黯然离场。全球最大的托管银行纽银梅隆资产公司近期向上海利得(002206,股吧)财富资产管理有限公司转让其持有的纽银西部基金49%股权，在过去的四年中，纽银梅隆前后两次注资共计投入近1.5亿元，但最后终以贱卖股权了局，据了解，利得财富的接盘价格仅为数千万元。

　　在此之前，上市公司美邦服饰亦在2013年业绩说明会上表示欲变卖所持有的33%长安基金股权。还有成立于2013年6月6日的道富基金，这家“80后”基金公司近日亦传出二股东道富环球投资意欲退出的消息。

　　根据证监会规定，持股满一年的基金公司股东方能进行股权转让。据《陆家嘴》杂志统计，目前满足该条件的81家基金公司中，仅有26家股权未发生变动，其中15家为成立不满四年的次新基金公司。

　　自2002年实施“一参一控”政策以来，短短12年的时间里，基金业的格局已沧海桑田。

　　基金股权的价值起伏

　　基金业起步之时，只有特许的金融机构才可以进入这个行业，较高的门槛让基金牌照成了摇钱树，基金股权变动闻所未闻。

　　2002年，第一批合资基金公司获批。与此同时，证监会“一参一控”政策出台。“一参一控”政策规定：证券公司参股基金管理公司的数目不得超过两家，其中控股（包括绝对控股）的基金管理公司不超过一家。

　　证券公司是基金管理公司的最主要的发起人和股东，为满足一参一控的要求，基金公司股权转让开始频发。以华泰证券(601688,股吧)为例，当时其拥有华夏、南方、富国三家基金公司的股权，同时还在筹备合资基金友邦华泰，于是必须出让两家股权。

　　股权转让的三种主要形式有：股东间转让、好人举手、合资。

　　在诸多基金公司的股权转让中，其价值伴随着资本市场起伏的特性非常明显。2007年12月，招商证券以63.2亿（约每股130元）的天价获得金信信托转让的博时基金48%股权。

　　而三年前，首创集团欲转让银华基金股权的开价只有2元/股。彼时证券市场行情惨淡，权益类基金业绩下滑，基金发行异常艰难，基金公司的股权价值也在不断缩水。

　　值得关注的是，股权贱卖的基金公司多为次新基金公司。

　　沪上某大型基金公司总经理曾告诉本刊记者：“基金业刚刚起步的时候，吸纳了大量新鲜血液，这些人才才是基金公司的核心资产。”在他看来，牌照本身并非基金公司的核心资产。对于“无品牌、无业绩、无规模”的“三无”基金公司，其壳资源价值有限。

　　某合资基金公司前任董事长与本刊记者的交流佐证了以上观点：“基金业起点很高，在国内金融机构中最为市场化。行业起步的时候，集聚了大量优秀人才，如今某些基金公司开始变得暮气沉沉，中小公司则很难集聚人才。”

　　某中小型基金公司人士也提到：“基金经理的培养需要较长的周期。最尴尬的是，自己培养的基金经理才刚刚成熟，就经常遭遇其他大型基金公司的挖角。”

　　次新基金股东甩卖股权退出已不鲜见。2013年初成立的江信基金，作为其发起股东之一的上市公司中矩高新，5月即宣布将持有的江信基金20%股权闪电出售，数据显示其2013年一季度净亏损已达869万元。

　　2013年2月25日正式成立的东海基金公司于10月11日向证监会递交了变更5%以上股权的申请，并在10月底获得受理。

　　合资没有那么美

　　据业内资深人士回忆，监管层一度曾对合资寄予厚望。最典型的表现有，自2006年下半年起，在长达四年多的时间里，获批的7家基金公司全部为合资基金。

　　外资机构对中国资本的热情，在过去的12年里可谓“冰火两重天”。据当事者回忆，基金业第一批合资项目一般谈半年就能批下来，外方也并不追求对公司管理权的控制，只要求在董事会拥有充分的表决权和发言权。

　　中国加入WTO三年后，对外资参与合资基金公司的股权比例限制由最初的33%提高到49%。规则的改变，引发了外资机构心态的悄然转变。

　　外资不再满足于合作者的角色，开始寻求主导权。与此同时，合资基金公司的问题亦开始凸显，中外方的冲突经常见诸报端。从结果来看，尽管合资基金占据了基金业半壁江山，但近年基金业第一梯队中，很少有合资公司。

　　招商基金作为国内第一家获批的合资基金公司，在其成立后的第十一个年头，摇身一变为内资公司，其外资股东荷兰ING国际集团将其持有的招商基金21.6%股权转让给招商银行(600036,股吧)、11.7%股权转让给招商证券。

　　不过，荷兰ING国际集团的股权转让交易总价达到9800万欧元，剔除分红的因素，荷兰ING国际集团的股权转让获取超过10倍的回报。

　　比利时联合资产则没有这么幸运。2012年3月，金元比联基金公司股东比利时联合资产将持有的49%股权转让给香港惠理基金，转让金额为4050万元，这比其原本7350万元的出资额减少3300万元。

　　有基金业资深人士认为，荷兰ING、法国巴黎银行、比利时联合资产、纽银梅隆西部、道富投资的相继撤离，并不能说明中国资本市场对外资失去了吸引力。一个更加清晰的事实是，中国金融市场上的主要玩家如银行、证券、保险（放心保）、信托等金融机构大多都拥有自己的基金牌照，实力雄厚的中方合作伙伴越来越难寻觅。