5日，在中国证券报、江西省上市公司协会和江西省证券期货业协会主办的“第二届江西资本市场高端发展论坛暨‘金牛私募’走进江西大型活动”中，多次荣获中国阳光私募金牛奖的星石投资、朱雀投资、重阳投资和景林投资对A股走势进行了探讨。几位专家提醒投资者，此时正是熊牛转换期关键时点，投资者被熊市思维主导而忽视诸多利好。从政策面、基本面还有利率下行等因素看，权益类资产估值上升期将要来临。短期内经济存在不确定性，必须依靠货币政策持续宽松。
“站队”权益资产时点已到
朱雀投资高级合伙人王欢和重阳投资合伙人、基金经理陈心认为，目前市场已处于熊牛转换期，牛市曙光显现，但市场还处在熊市思维中。主要原因是经济增速下行的基本面、流动性和房地产泡沫等风险影响，以及投资者对中国“三期叠加”（“经济增速换挡期、结构调整阵痛期、前期刺激政策消化期”）缺乏信心。重阳投资数据显示，目前A股风险溢价处于十多年来的历史高位。
几位金牛私募投资经理认为，这一思维应开始切换。实际上，目前已有较多利好但市场关注不足，例如经济区间管理较成功、经济转型初见成效、长端利率继续下行和新股供给有限。“站队”权益资产时点已到。
首先，经济增速下行破位已结束，经济数据显示基本面向好。王欢认为，“克强指数”好于预期，企业利润增速高于收入增速，说明调结构好于预期。
景林投资首席策略分析师倪军认为，长期来看，我国经济仍有机会，人口红利虽已结束、但素质红利仍将继续，产业结构向消费服务业和先进制造业转移大势所趋，TMT、医疗、消费服务、高端制造业存在巨大机会。2013年，服务业在我国GDP中占比首次超过制造业增至46%，服务业对就业贡献显著大于制造业，因此新增就业没有压力。
其次，在政策面上，私募人士认为，微刺激还将继续。王欢认为，今年以来，以高铁、定向宽松为代表的“微刺激”政策不断，体现高层底线思维。若无再坏预期、经济基本面处于底部区域时，政策是决定市场的前瞻性力量。倪军认为从长期看，新“国九条”、混合所有制改革、自贸区开放等改革红利将有效释放民间投资，稳定经济增长。
最后是流动性。4月以来，定向宽松货币政策频出，货币政策中性转松，定向降准开启货币宽松之门，短端利率已有较大回落。私募人士认为，未来长期利率还有一定下降空间。随着利率下降，股市投资价值正在显现。
陈心表示，货币政策正从“锁长放短”到“锁短放长”。目前，“定向宽松 定向降准”货币政策微调，有利于降低稳增长行业融资成本和非理性融资需求，从而促进经济平稳转型升级。目前，长端利率回落幅度有限，利率水平依然偏高，但具备一定下降空间。“依据经济周期资产价格轮动原理，继短债和长债价格上扬后，优质公司股票价格将上扬。”
王欢认为，目前权益市场预期风险基本出清，股市下跌对我国经济各种风险作出反馈。向下风险可控，向上弹性正在酝酿。“在个人资产几大类配置中，房地产面临预期向下拐点，信托产品面临风险暴露，只有股票资产处在低点。”
“牛市号角已吹响。”王欢说，“经历多年沉淀，A股底部已渐渐清晰。当前A股正处在熊牛转换区域。”
短期风险在地产
对短期经济和股市，星石投资和景林投资人士认为，仍然有风险。倪军认为，通胀今年内不会成为主要矛盾，地产与投资下行导致经济短期仍有压力。由于银行体系面临存款流失、成本上升压力，利率下行速度较慢，因此短期经济要企稳可能要等到四季度。此次经济增速下行有地产周期、人口结构等长期因素存在，因此经济复苏可能时间更晚、幅度更弱。二季度GDP同比增速有望微幅回升，但主要是基数效应所致。三季度GDP增速将再度回落，有望低于一季度水平。四季度GDP增速存在不确定性。
星石投资首席策略师杨玲认为，下半年经济最大不确定性是楼市。目前，房价超出合理水平，严重透支未来，长时间调整难以避免。房地产政策取向发生根本性转变。金融环境生变在冲击房价。预计美国QE3年末完全退出，2015年中期或首次加息，全球流动性拐点已来临。美元进入升值周期，长期看我国面临资金流出压力。
倪军认为，未来要维持经济增长，只能依靠货币政策放松。目前的政策组合是“汇率小幅贬值 货币微放松 财政支出加速”。上半年财政政策已开始小幅发力，拉动总需求小幅复苏，但由于土地转让收入快速下降，财政支出增长空间有限，需放开地方政府融资渠道。
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