万洲国际或重启IPO 以12倍PE测试市场水温

　　针对市场上传闻的万洲国际重新启动IPO一事，万洲国际相关人员对《证券日报》记者表示，上市只是时间问题，但目前没有时间表

　　曾经以“市场状况不好”为由宣布暂停上市的万洲国际，近日坊间又有该公司重启IPO的消息传出。

　　据媒体报道，从6月24日开始，不少基金经理陆续收到摩根士丹利以非正式渠道发出的万洲国际IPO询价，新的招股价底线将低至12倍PE，按原招股价折算约每股6.4港元。比在深交所上市的双汇发展股价折让了35%。另外，报道还称，万洲国际拟在今年第三季度路演。

　　对于上述有关万洲国际重新启动IPO一事，《证券日报》记者致电万洲国际相关负责人，该负责人表示，公司对IPO一事不做任何回应，肯定会上市，但目前没有时间表。

　　不过，有业内人士对《证券日报》记者表示，以12倍PE来寻找基石投资者，说明万洲国际目前还债压力巨大。

　　万洲国际IPO折价率达43%

　　值得一提的是，万洲国际IPO可谓一波三折，4月10日，公司开启赴港IPO路演之时，万洲国际发行股份36.55亿股，集资规模缩约292亿至411亿港元，上市时间为4月30日。后来又降低发行规模，决定以减少三分之二的规模完成上市，募集资金缩减为13.4亿美元至18.8亿美元（约合103.8亿至145.7亿港元），保持原定的发行价每股8港元至11.25港元不变，相当于预测市盈率15-20.8倍。

　　但是，万洲国际最终以中止发行而收场，而导致失利的原因，与其坚守的高发行价或有直接关系。

　　万洲国际再一次启动IPO，虽然出面询价的是摩根士丹利，并没有万洲国际的身影，但在业内人士看来，由承销商来降低身段来询价，这样对万洲国际来说可以挽回一些颜面，也是给自己二次启动上市找个台阶。

　　而此次摩根士丹利以非正式渠道发出的万洲国际IPO询价显示，新的招股价底线低至12倍PE，按原招股价折算约每股6.4港元。

　　另据报道，万洲国际管理层在4月底中止上市后就一刻不停地在接触各种机构投资者。

　　而作为保荐人之一，摩根士丹利近期以12倍PE的超低定价接触潜在的基石投资者，意在测试市场的“水温”。

　　在香颂资本董事沈萌看来，万洲国际面临巨额的还债压力，而到资本市场融资是最好的途径。

　　而据4月份的招股书显示，截止到去年12月底，万洲国际完成收购史密斯菲尔德后的债务与股东权益比高达236.8%，远远高于一年前的7.6%，债务总规模达74亿美元。

　　沈萌表示，12倍PE，也是4月份万洲国际询价时投行和投资者对它的市场反馈的一个反映，此次摩根士丹利拿当时的定价水平找基石投资者加入到万洲国际IPO中，这也代表了一个心态，那就是万洲国际为了能成功上市，已经做了巨大的妥协让步。

　　而对于万洲国际三季度路演一事，在沈萌看来，这个时点对万洲国际上市将是有利的。

　　三季度路演时间点适宜

　　有业内人士对于万洲国际的IPO之旅概括为，“从趾高气扬到学会夹着尾巴做人”。

　　事实上，从过去高发行价到现在折价40%多的PE值，万洲国际为了IPO做出了巨大的让步，而降低姿态后，是否能赢得市场和基石投资者的青睐，目前仍是未知数，不过，在多数人看来，这对万洲国际上市有利。

　　“降低发行价来寻找基石投资者，说明万洲国际手里的牌很少，其妥协的意愿比较大，说明公司面临的巨大的还债压力。”沈萌如此表示，虽然大大降低了身段，但对万洲国际来说并非是坏事。相比4月份的角逐IPO，此次非常规询价基数及选择路演的时间点，对此次IPO均有利。

　　业内人士称，在4月份IPO时，万洲国际在天时、地利、人和三方面，任何一点都不占。

　　彼时，美国病猪事件、国内猪肉价格出现史上最低价、香港资本市场低迷又逢阿里巴巴上市融资的消息，这些因素的存在，对万洲国际IPO都成了绊脚石。

　　而万洲国际的承销商们（主要由摩根士丹利和PE股东鼎辉一手包办）都信心自满，在没有选择基石投资者的情况下IPO，最终以惨败收场。

　　在沈萌看来，万洲国际在收购史密斯菲尔德不到一年的时间内就启动IPO，有点操之过急。但高发行价与其背后的PE机构着急退出也有关系。

　　资料显示，早在2006年，由鼎辉和高盛组成的罗特克斯以20亿元入股双汇集团（之后更名为双汇国际，即现在的万洲国际）。

　　蛰伏在万洲国际8年的鼎晖，肯定想以高发行价退出获得较高的收益，而万洲国际现在以12倍PE询价，这里面必定会出现三方（承销商、PE股东、万洲国际管理层）的博弈。

　　在沈萌看来，摩根士丹利为了维持自己的利益、而万洲国际管理层也面临还债压力，所以会劝说PE股东做出让步。毕竟如果万洲国际不能IPO的话，会影响其未来的发展，也会影响股东的利益。

　　“虽然降低身段颜面上不好看，但是也给市场一个认识，说明万洲国际已经冷静下来、以一种成熟、且抱着长远发展的态度来看待IPO，这样会赢得市场投资者的认可。而降低发行价来寻找基石投资来背书，这是万洲国际在对市场和投资者让步，让它们进来，保证其IPO的顺利进行。”沈萌表示，如果无法上市融资，到时候贷款到期违约，不利于万洲国际在国际市场的发展，信用降低对其上市、融资、收购都不利。而计划三季度路演，对其来说，也是一个理想的发行窗口期。

　　沈萌表示，4月份市场给万洲国际上市泼了冷水后，其认清了形势，此次由承销商出面，以非正式询价的方式来寻找基石投资者，这也是企业的一种策略。而三季度路演，如果年内上市的话，可以缓解万洲国际的偿债压力。

　　“三季度路演，年内上市，国内和美国市场猪肉价格的变化，以及香港资本市场环境的变化和收购史密斯菲尔德带来的业绩支撑，都对万洲国际上市有利。”沈萌如此表示。