8804亿元申购8只新股 机构打新完败散户

　　8804亿元，这是首批8只 新股申购冻结的资金。与这一近万亿的冻结规模相匹配的是机构网下配售0.22%的历史最低中签率。

　　《华夏时报》记者采访获知，随着 IPO重启开闸，一方面由于市场缺乏赚钱机会，另一方面IPO 新规又使得新股定价偏低，使得市场资金对参与新股申购显示出了极大的热情。其典型表现是市场资金大幅分流，并在上周给市场带来3天的急跌，直接吞噬了本轮反弹的涨幅。

　　引人关注的是，超低的网下中签率让基金等机构恢复了理性，但同时由于打新资金可循环利用，低发行价和超低中签率可能催生炒新行情再次上演，申购未成功的资金将改打新为炒新，在二级市场上向品质优良的新股发起进攻。市场或在次新股的配合下，重启反弹之路。

　　8家公司冻结8804亿

　　今年第二轮IPO在世界杯期间重启，再度成为“打新”资金的狂欢盛宴，机构和个人投资者对此的热度丝毫不逊于球迷熬夜观看世界杯时的那种癫狂。但此次携巨资打新的机构跌入打新亏损的窘境中。

　　截至6月25日记者截稿时，按新IPO规则启动发行的10家公司已完成定价，9家公司完成申购。

　　记者根据上市公司发行公开数据统计后发现，从网上网下获配情况看，目前有申购数据的8家公司网上认购倍数均超过150倍，最低为161倍，最高达到515倍。按照新规都触发回拨机制，回拨后网上发行量占比90%，网下申购的机构只能瓜分剩下的10%份额。

　　于是回拨后网上平均中签率0.8%，网下平均中签率0.22%，“机构中签堪比买彩票。”这也是近几年首次网上网下中签率倒挂，以往打新占优的机构完败给网上申购的散户。

　　从冻结资金情况看，8家已完成申购的公司网上网下共冻结资金8804亿元，平均每家冻结资金1100亿元，高于年初发行的48家公司。

　　对此， 南方基金首席策略师杨德龙向记者指出，IPO重启后，机构和个人投资者对打新趋之若鹜，大量参与新股申购，中签率创下历史新低，与此相对应的是，很多机构是借钱打新，机构筹资需求大升，使得6月18日交易所国债逆回购多个短期品种均呈现急剧上涨，场内流动性短期收紧，交易所 GC00 1最高上涨至30%。

　　按照当前的网下中签率0.22%、首日上市按最高可实现收益的50%测算(年内每周4只新股发行、每周可参与一次打新)，网下 打新收益率降低为年化6.18%。因申购上限数大为降低，机构打新意义不大。另外，GC001在6月18-20日的加权平均值为7%，机构如果借钱打新的话，资金成本已超过网下打新收益。

　　杨德龙指出，从目前数据看，基金占五成，仍是机构投资者中“打新”的主力军，但高资金成本和低中签率将会让借钱打新的机构出现亏损，会降低机构打新的热情。

　　记者采访的多位基金经理对此也处于矛盾之中。

　　“现在启动回拨后，网下只剩下10%的新股发行量。这对机构来说是白忙活半天，只是帮忙定个价，难以拿到收益。”一位华南的基金经理表示。此外，由于证监会的新规还规定入围后第二日就要全额上缴资金，目前新股中签率非常低，打新动力不大，除非打新规则改回只交20%的订金。

　　这位华南的基金经理表示，目前计划会将资金拿去做国债逆回购，在后续打新中还是会有机构需要拆借资金，刚好可以放比较高的融资 利率，“收益不一定会低于打新。”

　　另一位上海 基金公司的基金经理则表示，他管理的基金规模在50亿元以上，规模比较大，持有现金的绝对量比较多，打新可以提高资金的利用率，如果账上有闲钱还是会参与，但不会撒网去报价，还是会选择自己真正看好的品种。

　　此外，他预期，低中签率会迫使很多机构退出打新市场，这意味着网下参与的机构数量减少，未来收益率会有所提升。

　　炒新或再现

　　杨德龙也表示，大部分基金是用自有闲置资金参与打新，基金利用自有资金参与新股还是会继续。“虽然中签堪比买彩票，但低发行价还是有很大吸引力。”

　　记者注意到，从发行价格看，10家公司发行定价市盈率平均为17.76倍，较年初48家公司平均定价市盈率29倍低38.8%。

　　上述上海的基金经理表示，市盈率被压低，行业好、股价低的新股具有向现有高估值回归的需求，新股在涨停板打开后依旧有股价上行的惯性。“一级市场打新越惨烈，二级市场炒新将越猛烈。”

　　不过他也向记者表示，这是一个很纠结的问题：他期望新股能炒高，新股有收益的同时也能带来热点扩散，但新股爆炒会刺激打新热度难以消退。

　　渤海证券分析师谢晓冬也预计，在打新积极性降低、前期强势股适度回调及新股集中申购解冻后，以 创业板 为主的成长股或将重拾反弹行情，大盘也有望重回弱反弹行情。

　　谢晓冬进一步指出，发行市盈率偏低激发了市场对新股上市后股价涨幅的期望，在他看来，较低的中签率水平不一定抑制申购资金的增长，新股上市后的涨幅程度将决定未来打新资金规模的变化。

　　杨德龙认为，打新对资金的抽血是一次性的，这一轮打新资金从股市中腾挪出来后就会滚动起来，所以IPO重启对市场不会是持续性的影响。按照年内 100 家的进度，预计日均资金锁定额在2000亿至3000 亿元之间，新股锁定资金对A股的冲击将减弱。

　　阶段性反弹可期

　　博时基金宏观策略部总经理魏凤春向记者表示，在新股申购时，交易所市场货币资金 利率出现大幅波动，隔夜回购利率在盘中一度升至30%；但 银行 间市场的货币资金利率却并没有出现明显的波动。从债券的表现来看，打新引致的流动性抬升，只影响到了超短端债券的表现，长期债券所受影响非常有限。

　　在他看来，不管是流动性还是政策，并非市场的主要矛盾，短期的脉冲会形成短期的反向交易型机会。“因为IPO分流而引发的流动性问题，导致市场大幅下跌，有可能形成交易型的做多机会；而因为对政策的过度预期，导致市场急速上涨，则有可能形成交易型的做空机会。”

　　杨德龙也表示，在当前IPO靴子落地后，市场的核心矛盾仍在于经济增速回落与政策微刺激之间的博弈。6月23日披露的汇丰 PMI预览值又显示短期经济继续企稳，6月初值50.8，为6个月来首次站上50荣枯线，表明经济进入扩张区间。同时，李克强总理在出访时重申经济增长目标，市场预计稳增长基调不变，短期经济下行风险不大。

　　魏凤春认为，宏观企稳下企业盈利情况近期相对有利于股票资产，只是持续性非常脆弱，尤其 房地产 长期潜在的恶化可能，始终是市场的一大风险。因此，股票资产整体的风险收益比仍不低，短期维持中性略微偏好的配置水平。

　　平安证券策略分析师房雷则指出，宏观困境非一时可破，市场熊牛转换也非一日之功，预计三季度市场环境边际改善的空间更大，阶段性反弹可期。但存量格局难以改变，好转趋势尚需等待改革利好带来风险溢价的系统性下移。