市场反弹受阻后的做空动能不大

　　本周以来，市场再次出现了反弹受阻，上证指数已经连续下跌3日，周四最低探至2017点，再次回落到前期反弹的起点。我们认为，这很可能意味着本轮反弹暂时结束，市场很可能继续回落至2000平台震荡，但考虑到经济维稳的预期仍在，市场消化利空后仍有望企稳反弹。

　　上周五，市场反弹突破前期市场的阻力位2050点和半年线后，本周一市场的继续活跃曾让多头对于后市有着较好的预期，但是周二后市场却风云突变，上证指数再次出现上涨乏力。我们认为，导致市场反弹受阻的原因包括以下方面。

　　第一，技术层面的压力。如今年以来，上证指数也都曾在2月、4月反弹收复半年线，但是运行不到一两个交易日，都随后出现了明显回落，这种潜在的压力也抑制了这次的反弹，市场也再次遇阻。

　　第二，本周进入新股申购的密集期，从周三开始会有数千亿市场资金依次进入冻结期，并一直延续到下周，其中最多的一天冻结资金在下周一，预计届时可能累计会有4000-6000亿元资金处于冻结状态中。这也直接引发金融市场利率水平的异常。如6月18日新股申购当日，上海质押式回购1天期G C 001年化利率上涨至12.730%，涨幅高达484.03%，在收盘前冲高到30%；回购2天期G C 0 0 2利 率 上 涨 至1 2 .2 1 5 %， 涨 幅 高 达379.35%，在收盘前冲到16%，其他品种也均有不同程度的上涨。因此也不排除诸多机构为了获得资金申购新股，而抛售二级市场股票，由此也带来市场较大的做空力量。

　　第三，周三晚公布5月份70个大中城市住宅销售价格变动情况，数据显示5月份70个大中城市的价格环比上涨的城市只有15个，比上月少29个，而整体放缓环比负增长0.1%，这也正式意味着房价全面步入环比负增长，进入下跌周期。而考虑到本轮房地产周期强度弱于2009年、2012年，如2009年房价环比上涨最高达到2%，同比上涨达到15%，2013年房价环比上涨最高达到1%，同比上涨9%，这也意味着本轮房地产下跌的时间和幅度都超过上一轮，房价环比下降可能持续到明年上半年，房地产投资增速也会持续下行拖累经济增长，市场也再度担心房地产景气度下滑对于市场的冲击。

　　第四，本周为期指交割周，按照以往规律，弱势期间空方往往带头增仓反攻，如近期空头主力席位加码明显，IF1407合约净空创出新高水平，空方也有较强的动力在临近的结算日利用权重股打压股指获利，从而带来市场的做空压力。

　　尽管市场再次反弹受挫，但是我们认为，考虑到以下因素，市场继续下跌的空间应不大，2000点市场仍难以有效跌破。

　　第一，政府稳增长意图更加明确。如李克强总理近期在英国的讲话中提到，中国经济不会出现硬着陆的情况，而且保证中国G D P增速不会跌破7.5%，C PI不会突破3.5%。考虑到我国一季度的G D P只有7 .4%，是低于7 .5%的增长目标的，在这种情况下，除非未来三个季度的平均数值能够高于7 .6%，才能使得全年的数字顺利完成7.5%的增长目标。这也意味着，下半年政府不得不加大稳增长的力度，确保下半年经济企稳回升。

　　第二，央行也释放了更为积极的货币政策放松信号。如原本央行定向降准主要针对城商行和农村商业银行，但是近期经过股份制银行申请，范围扩大至股份制银行，如6月16日民生、招商、兴业和宁波银行陆续确认定向降准0 .5%，自此这次定向降准累积释放基础货币约2000亿元，超出市场预期的1000亿元水平，而不排除为了稳增长需要，下半年央行还会继续放松货币政策，如近期媒体报道央行将推出P SL (抵押补充贷款)，其作用是补充或者替代再贷款，缓解金融机构流动性压力，降低金融机构乃至实体经济的融资成本。

　　因此，我们认为市场下跌难以持续，回落到2000点平台后有望企稳，而当一些负面利空因素减弱后，如下周三之后，随着打新资金的解禁，部分资金将回归二级市场，市场仍有望出现小幅反弹。