主板继续磨底 创业板机会犹存

　　继前两周反弹之后，本周沪深股市再度陷入弱势震荡格局，而创业板指数则在1300点站稳脚跟，继续反弹进程。从5月PMI等数据可以看出，经济回稳态势明确，前期出台的微刺激政策效果逐步显现。但是，分项指标并未全面回升，经济尚不具备大幅好转的条件，除5月底出台的扩大定向降准范围等政策外，预期稳增长政策仍将持续。有了经济数据及稳增长政策托底，当前大盘系统性风险不大，但在经济未现大幅好转之前，受制于流动性压力，预计主板继续磨底的可能性较大，结构性机会仍将属于以创业板为代表的中小盘股。

　　系统性风险阶段降低

　　目前中国经济虽然没有大幅好转，但已于底部企稳。5月中国制造业PMI为50.8%，比上月上升0.4个百分点，已连续3个月回升，并创年内新高。其中，新订单指数升至6个月以来的高点，为52.3%，比上月上升1.1个百分点，为去年9月以来最大升幅；生产指数为52.8%，比上月上升0.3个百分点，为4个月来的高点。需求端和生产端双双回暖，共同推动PMI回升，预示经济回稳态势已较为明确。

　　不过值得注意的是，库存指数，无论是原材料库存还是产成品库存都在下降，企业去库存仍在继续；生产经营活动预期指数也有所回落，反映企业对未来市场前景预期仍较谨慎，经济尚不具备大幅反弹的条件。

　　此外，房地产数据仍然是扰动市场的一大隐忧。端午期间公布的数据显示，中国百城新屋价格首次环比下跌，全国100个城市(新建)住宅平均价格为10978元/平方米，环比上月下跌0.32%，是2012年6月份以来连续环比上涨23个月之后首次环比下跌，十大城市中有8个城市环比下跌。这一数据再次印证了市场对房地产步入调整期的判断。

　　鉴于中国经济仍在底部，加上央行近期公布的4月末央行口径新增外汇占款较3月大幅回落51%，市场预期央行可能采取降准政策，国债期货也因此预期而大幅飙升。不过，从近期政策动向看，货币政策宽松程度可能低于市场预期，这也导致本周初主板市场震荡。当前我国货币政策基调依然是“稳健”，未来货币政策调控的余地依然较大，但需要等待更多的数据支持，目前定向扶持可能是我国货币投放的主要方式，包括定向降准、再贷款等。

　　总的来说，随着近几个月各项稳增长政策不断加码，中国经济已经出现了短期趋稳迹象。不过，受房地产行业景气下行等因素影响，经济下行压力仍然较大，为保持可持续增长势头，稳增长政策预计仍会持续加码。有了经济数据及稳增长政策托底，当前A股系统性风险阶段性降低。

　　紧跟主线参与反弹

　　尽管主板估值已经落入价值区间，但鉴于经济还未大幅好转、外汇占款显著回落、货币政策全面宽松暂难兑现，目前主板只有“搭台”的机会，而没有“唱戏”的空间。沪指在2000-2100点震荡筑底的可能性较大，机会更多将来自于创业板。

　　首先，时值6月初，市场处于业绩真空期，创业板暂时不受业绩不达预期等因素的干扰。其次，创业板指数自今年高点1571点下跌以来，最大跌幅达23%，历时近3个月，近期虽有所反弹，但反弹幅度也仅12%左右，在目前主板托底、风险可控的背景下，预计主力资金仍会将注意力投向弹性更大的中小盘股。不过，与去年创业板趋势性行情相比，此轮只是一波下跌之后的反弹，今年上半年国内经济下行的压力最终仍将体现到上市公司盈利上，当前创业板估值并不低，反弹之后仍将面临业绩方面的压力。

　　在具体策略上，在控制仓位的基础上，可沿着以下三条主线参与反弹行情：一方面，前期经过大幅杀跌，估值有所回归，在外围科技股再度活跃带动下，成长逻辑再度被强化的板块个股 ，如TMT、新能源汽车、机器人、智能穿戴以及高端医疗器械等新兴产业 ；另一方面，事件驱动型的主题投资机会，如环保、信息安全、军工制造等；此外，稳增长政策发力及经济转型的相关主题，包括高铁、油气管网、国企改革带来的并购重组机会等。