整体看，目前经济数据的指向并不明朗，6月中上旬将公布5月份经济数据，“微刺激”成效将接受检验。数据将决定之后的政策取向，进而决定市场的风险偏好和表现。因此，我们认为短期最好的策略还是按兵不动，思考经济数据出台后的对策。我们对下半年的看法依然偏谨慎，结构性机会体现在盈利增长有保障的家电、汽车，政策推动的环保，以及TMT(科技、媒体和通信行业)及医药中的优质成长股。
“微刺激”效果如何，需等到中上旬经济数据的全面检验。5月上中旬公布的4月份投资、消费、进出口、工业增加值、物价等几乎所有经济数据全面回落，显示宏观经济十分疲软，但5月底公布的5月份汇丰制造业采购经理人指数(PMI)从4月份的48.1大幅上升至49.7，6月1日公布的制造业PMI也从50.4反季节上升至50.8。这似乎反映出5月份经济全面好转。但市场上对汇丰的数据质疑较多，认为存在较大误差。统计局公布的5月份小型企业PMI与上月持平，表明这样的质疑是有依据的。6月8-13日将公布5月份经济数据，“微刺激”是否导致经济全面改善将见分晓。
策略上，短期仍适宜按兵不动，思考5月份经济数据出台后的中短期配置。我们作如下几种假设：1、5月份经济数据全面好转，则市场会将之理解为稳增长政策逐渐发挥作用，经济增长回升、流动性宽松将提升市场风险偏好，主板稳定市场，“国产化”、新疆区域振兴等主题投资将继续受益。2、5月份经济数据与4月份基本持平甚至不及4月份，那么反弹随时终止的可能性很大，主题投资及近期反弹较多的成长股面临较大的调整压力。同时，数据不及预期极有可能导致稳增长政策的预期加码，这对受制于融资问题的铁路设备、环保和电力设备等景气度相对较好的行业构成利好，边际上的改善可能导致短期的估值修复。
中期看，我们对今年下半年的看法依然偏谨慎，结构性机会体现在盈利增长有保障的家电，政策推动的环保，以及TMT及医药中的优质成长股。我们仍倾向于认为，“微刺激”稳增长政策难以抵挡经济下滑的惯性，上市公司盈利增速下行态势很难改变，投资者风险偏好总体上处于下降态势，因而A股总体机会不如去年。
我们认为，下半年结构性机会主要存在于：家电行业受房地产基本面下滑大幅调整，房地产政策向中性回归将带动家电行业估值回升；水处理等环保行业将受到国家和行业政策以及盈利的推动；景气度不受经济下行影响的电子、通讯和计算机等行业中的部分子行业，以及医疗服务和器械等优质成长股在前期大幅回调后存在一定的反弹空间。 (作者单位：信达证券)证券时报
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