国金证券：模塑科技 增发做大健康产业

　　模塑科技（000700）公司拟非公开发行股票5745万股，募集资金不超过6.2亿元，增发价格不超过10.8元/股。募集资金主要投向明慈医院项目建设和偿还部分银行贷款:公司本次增发后的资金将主要投向无锡明慈心血管病医院项目的建设(预计投入约4.2亿元，占募集资金总额的70%左右)。公司将以此为契机，将明慈医院打造为公司医疗服务的“标杆”，为公司医疗服务业长期发展奠定坚实基础。目前，明慈医院项目建设已全面开展，公司将按照三级专科医院和美国联合委员会国际部(JCI)的认证标准设计、建设、管理和运行医院。此外，公司也将用部分资金(约1.8亿元)偿还银行贷款，以降低资产负债率，优化公司财务结构，公司未来财务费用有望降低。大股东认购20%，突显其对公司未来发展信心:此次公司大股东模塑集团将认购20%的增发股份，表明大股东对民营医院项目和公司未来发展充满信心，也体现了模塑集团做大健康产业的决心。

　　仍然存在外延式扩张预期，公司健康产业有望迅速做大:此前，模塑集团已将健康产业列为其五大产业之一(汽车、物流、健康、流通、机械制造)，且“无锡明慈医院作为集团拓展产业的重中之重”，由此可见健康产业也将是集团和公司未来业务拓展的重点方向。公司在此次非公开发行预案中指出:公司拟抓住民营医院发展的良好机遇，通过自建、合资、并购等方式大力布局医疗服务产业，培育新的利润增长点。虽然此次增发未涉及收购事宜，但基于模塑集团做大健康产业的决心，公司未来仍可能通过新建或收购的方式进一步做大其健康产业。值得说明的是，公司此前已使用自有资金对明慈医院项目进行投资建设，此次募集后的资金将置换公司先期投入的资金，由此公司未来现金将更为充足，这也将为公司未来进一步做大健康产业提供坚实基础。

　　预计公司2014-2016年实现净利润分别为2.8、3.2、4.1亿元，分别增长28.7%、14.8%、27.2%，对应EPS分别为0.90、1.04、1.32元。初步测算摊薄后对应2014年EPS约为0.76元，摊薄约16%。公司可算是传统的汽车零部件企业转型升级的另一范例，通过“跨界”进入蓬勃发展的健康服务产业有望为公司开拓出更为广阔的成长空间。公司保险杠主业保持较快增长可提供足够安全边际，民营医院业务虽短期无法贡献盈利但有助提升估值。公司当前股价对应2014年摊薄后约14.5倍PE，估值仍有一定提升空间，维持公司“买入”评级。国金证券