林义相：中国资本市场改革呼唤人文精神

　　5月9日，国务院发布《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》（以下简称“新国九条”），资本市场进入全面改革季。注册国际投资分析师协会主席林义相在接受新华网记者采访时表示，资本市场当前最重要的是呼唤人文精神，各方面的改革设计、调整，都应将老百姓的感受放在专业逻辑规则之上。

　　跳出具体规则、业务等“术”的探讨，林义相再三强调资本市场理念的转变，“应作为大事来抓。”

　　资本市场理念亟待洗礼 重视人的因素

　　回顾我国资本市场二十多年的发展历史，弄虚作假等不诚信、不道德的乱象屡禁不止。

　　对此，林义相指出，“市场中的所有运转均由人来完成，如果参与者缺乏人文素养，如果管理者忽视人的因素，市场便难以真正脱胎换骨。”

　　“在资本市场上，无论是法律法规制定者、机制方案设计者的出发点，还是具体经办人员对法律法规的理解与操作，都会对事件结果产生影响。因此，无论是立法者、监管者、专业人士、还是普通投资者，都需要提高人文素养。”

　　呼唤资本市场人文精神，要“以人为本”。以股市来讲，市场中最多的人是股民，“以人为本”即要充分考虑股民的感受，把股民的利益作为评判市场、企业好与坏的标准，以股民的意愿作为改革的出发点和落脚点。

　　“呼唤资本市场人文精神，还要加强对人性的理解，并据此实事求是地制定规则、培育优质的市场环境、切实推进改革进程。”他认为，对于监管者来说，应积极引导人性中善的一面，通过宣传教育以及制度措施，鼓励人们讲诚信、重道德，促使人们把光辉的品质发扬出来；而对于监管执行层面的人员来说，则应主动思考政策背后的宗旨、改进的方向和余地，不能只会盲目、死板执行条文，更不能放任私心，以权谋私、妨碍改革。

　　“‘新国九条’后续具体措施的落地，恰可反映政府改革的意图和决心，也考验有关部门对文件的理解以及推动改革的决心。”

　　在人文精神中，林义相特别强调了职业道德的重要性。纵观资本市场诸乱象，一般需要通过众多环节、经过许多操作者的手才得以最终产生，为何往往“一路畅通无阻”，甚至没有人意识到有问题？“人们缺乏基本的情理判断，价值观中没有底线，”

　　林义相直言，“改革进程中应注重法与情、理的平衡。”他相信，如果资本市场参与主体的人文精神提升了，其内心约束便会得到强化，对很多事情的判断也会发生变化；而一旦资本市场整体的人文环境得到改善，很多乱象不需要解决就能自然消失。“有关资本市场的教育培训，今后应重视对职业约束和道德规范的强调。”

　　推进混合制改革有望引领股市慢牛

　　谈到如何促进中国证券市场的健康发展，林义相指出，股市牛与不牛，最根本的因素是上市公司质量。过去三十多年间，我国经济创造出连续高速增长的奇迹，许多企业却难逃亏损命运，投资者更难以从质量堪忧的企业中分享经济增长的红利。“从企业层面进行经济体制改革、特别是混合所有制改革，将为股市带来比股权分置改革更加强劲、可持续的支撑，是引领我国股市走牛的最重要措施，是广大投资者的希望所在。”

　　“我国股市的问题即上市公司的问题”，而推进混合制改革，要解决的问题是堵住企业的“漏洞”。林义相指出，在改革中要防止大量利益被少数人侵占，“将企业的‘漏出行为’降低到最小程度，使得企业能够真实参与经济增长、分享经济增长的成果、并进一步将成果转化为企业投资者的利益，是未来衡量混合所有制改革是否充分的标准。”

　　今年两会期间，习近平在参加安徽代表团审议时即提出警示，发展混合所有制，要吸取过去国企改革的经验和教训，不能在一片改革声浪中把国有资产变为谋取暴利的机会，改革的关键是公开透明。

　　那么，如何以公开透明的方式操作和推进混合所有制改革？“最好的选择是通过资本市场来实现，”林义相解释道，资本市场相对透明、规范、参与者是千千万万老百姓。“改革绝不能再由个别人私下决定、小范围获利，而一定要有意识地、明确地让老百姓得到好处。”

　　“通过资本市场的舞台，国有资产一定幅度让利于股民是应该的，”林义相认为，应进一步降低上市公司中国有股权的比例，“2005年启动的股权分置改革，砸开了中国股权革命的门锁。时隔多年，我国股市又积累起新的矛盾，迫切需要把国有股流通性进一步用起来。这也是‘新国九条’深化资本市场改革的一个背景所在。”

　　鼓励上市公司分红 建议取消红利税

　　在从企业层面进行经济体制改革的问题上，林义相还特别谈到了分红。他建议“一方面鼓励强制性分红，另一方面取消红利税”。

　　林义相指出，成熟市场上，企业赚了钱即便不分红，股民利益也可以从股价上升中得到体现。不过，在中国现有情况下，强制性分红至少能在技术层面带来实质性好处——对于利润作假、或以大量应收款虚增“白条利润”的上市公司，能够遏制其欺诈等不良行为，有助于纠正市场中的不合理现象。

　　多年来，为倡导、鼓励上市公司现金分红，国家已陆续推出多项带有强制性特点的制度措施，执行力度不断加大，如分红与再融资挂钩，不履行分红承诺记入诚信档案等。动力和约束力之下，上市公司现金分红率得到大幅提升。然而，投资者却因为红利税而增加了亏损，分红政策效果尴尬缩水。据证券时报数据部去年的一项统计，截至2013年7月，A股市场成立后上市公司累计现金分红33674.27亿元，累计再融资金额为28846.51亿元，前者仅比后者多出4827.76亿元，平摊到22年中，每年仅有219.44亿元。如果剔除红利税，A股市场每年的“现金流”为负值。

　　由此可见，“取消红利税才能使分红对投资者有利，这是‘新国九条’中有利于进一步推动资本市场健康发展的税收政策的具体体现，也是真正以股民利益作为标准的必然要求。”林义相语重心长地说，再次回到“人文精神”的原点。

　　记者手记：

　　在资本市场新一轮改革急速出发、A股熊牛激烈争斗之际，一场三个多小时的“漫采访”中，一位资本市场的元老级人物侃侃而谈，时而像慈父，时而像赤子，时而，像良医。

　　他将情怀、苦心从容讲述：资本市场改革需要有清醒的认识，需要有信仰、精神、道德、责任感等的支撑，需要重视理念和制度。改革应是阳光雨露——普照大地，滋润万物。

　　他把睿智的思想举重若轻道来：资本市场改革是一个有机的整体，需要顶层设计，需要对市场的内涵、外延全盘思考，需要从法律、社会制度层面厘清市场主体间的利益格局与监管体系的权责边界。

　　多年前曾呼吁的长远规划终落地，中国资本市场已开始重新定位。对于“新国九条”的具体措施、以及资本市场后续的改革发展，他有着执著的期待。