美股走牛基因：新经济企业权重不断提升

　　如果你是A股股民，是否曾有过这样的想法：为什么A股牛市老是不来，而美股却经常创新高？其实这与指数构成有很大关系，说简单点，这是因为A股指数缺少像腾讯、阿里巴巴这样有代表性的新经济企业。

　　标普500指数具代表性

　　2008年全球金融危机爆发后，随着各国相继推出大规模刺激政策，全球股市纷纷大幅上扬，其中美股更是升至历史最高水平，而A股指数较2008年底部并未大幅走高，这引发了人们的疑问：是否因为股票指数中成分股的结构缺陷，抑制了A股指数的牛市？

　　为了解决这个问题，需要找出一个能与上证指数和沪深300指数相对的美股基准指数。众所周知，美股最具代表性的指数包括道琼斯、标普500和纳斯达克综合指数，那么究竟应该选哪个？

　　在接受《每日经济新闻》记者采访时，银河期货首席顾问付鹏表示，选择标普500指数更合适，因为这一基准指数采样面更广，更连续，因此更有代表性。

　　公开资料显示，标普500指数由标准·普尔公司1957年开始编制，最初成分股由425种工业股票、15种铁路股票和60种公用事业股票组成，从1976年7月1日开始，成分股改由400种工业股票、20种运输业股票、40种公用事业股票和40种金融业股票组成。

　　相比之下，道琼斯工业指数只有30家成分股，且成分股多与传统行业相关，比如零售行业的麦当劳、沃尔玛和家得宝等；纳斯达克综合指数的成分股则超过2300家，较为极端的是，其成分股过多集中于计算机、互联网和生物医疗等新经济行业。

　　这样一来，标普500指数的代表性优势就显现出来，其不仅覆盖行业更平均，而且由于指数能灵活地对认购新股权、股份分红和股票分割等引起的价格变动作出调整，所以拥有更好的连续性，被认为是理想的全球股票基准指数。

　　新经济企业助推股指上扬

　　现在的问题是，标普500指数的内部结构果真更合理吗？如果要验证这个问题，需要证明：新经济企业在指数中的权重不断提升，以及新经济企业对指数牛市的贡献显著。

　　而回顾标普500指数在金融危机后的走势可以发现，自2009年3月见底至2014年5月9日当周，该指数累计涨幅156%，同期上证指数仅上涨6%，当时推动美股见底反弹的原因，是美联储开始实施史无前例的量化宽松政策。

　　那么，究竟当时和现在的权重股结构有什么变化？彭博汇编的资料显示，2009年3月，标普500指数前20大市值股中有6家是新经济企业，依次是微软 （第三名）、IBM(第七名)、谷歌（第九名）、思科（第十三名）、苹果（第十六名）和甲骨文（第十七名）；截至2014年5月14日，前20大市值股中仍有6家是新经济企业，但座次已大相径庭，依次是苹果（第一名）、谷歌A类(第三名)、谷歌C类（第四名）、微软（第五名）、IBM（第十五名）和甲骨文（第十七名）。

　　另外，与当时相比，如今新经济企业的市值已急速膨胀。2009年3月，标普500成分股中市值最大的公司是能源巨头埃克森美孚 （3454亿美元），而新经济企业中的龙头微软为1434亿美元，苹果只有区区795亿美元。5年过去了，埃克森美孚（4393亿美元）的市值宝座已拱手让给苹果，后者高达5116亿美元，微软也增长至3324亿美元。这意味着，5年来埃克森美孚的市值增长了27%，苹果增长544%。

　　换句话说，当年以能源、零售为主导的格局，已被当今互联网企业所全面取代。资料显示，2009年3月，前5大市值公司依次为埃克森美孚、沃尔玛、微软、宝洁和美国电话电报，其中仅微软一家新经济企业。如今前5大市值公司依次为苹果、埃克森美孚、谷歌C类、谷歌A类和微软，其中多达4只股票属于新经济行业。

　　值得一提的是，如果统计标普500行业指数的权重变化，也可以发现类似的规律。《每日经济新闻》记者计算发现，2009年3月~2014年5月，权重上涨最多的是商业银行指数（3.4个百分点），其次是IT指数（2.4个百分点）和互联网指数（1.2个百分点）；权重下降最多的是石油天然气指数（-2.7个百分点）、医药行业指数（-2.1个百分点）和食品生活必需品指数（-1.2个百分点）。

　　彭博数据显示，IT指数中权重前3大公司依次为IBM、VISA和万事达股份；互联网指数中前三名则依次为谷歌C类、谷歌A类和FACEBOOK。

　　另一个话题是，这些新经济企业对股指的拉动有多大？彭博数据显示，自2009年3月迄今，涨幅前10名的标普500指数成分股中有3家是新经济公司，分别为生物医药商再生元制药（19倍）、存储系统提供商希捷科技（12.6倍）和在线旅游服务商PRICELINE（12.5倍）。

　　如果只看市值排名前列的权重股，会发现这些新经济企业对指数走牛起到了不可替代的拉动作用。以前20大市值公司为例，自2009年3月至今，苹果、谷歌、微软、IBM和甲骨文5家IT公司的平均涨幅高达261%，几乎跑赢同期标普500指数近110个百分点。

　　我国新经济公司市场表现

　　当今中国最具实力的三家新经济公司，分别是百度、阿里巴巴和腾讯。令人遗憾的是，这三家公司均未在A股上市，A股股民还不能分享到这些新经济企业高速增长带来的“红利”。

　　说得直接点，这种红利指的是因上市公司市值暴增推动的指数增长。以腾讯控股（02988，HK）为例，这家专注于微信、QQ等移动软件和游戏业务的公司于2004年6月上市，并于2008年6月加入恒生指数，当时对应的指数权重仅1.2%，市值1077亿港元，是恒生指数第25大权重股。

　　再看今天的情况，截至2014年5月14日，腾讯的指数权重已跃升至7.9%，是仅次于汇丰控股的第二大权重股，其对应总市值高达9963亿港元（约合8020亿元人民币），这意味着在短短6年期间，腾讯总市值上升了8.3倍。

　　腾讯市值增长对推动恒生指数走高起了不可忽视的作用。自2009年3月以来，腾讯累计上涨超过11倍，同期恒生指数上涨77%。

　　反观上证指数，假设以2008年见底那周算起，沪指至今累计上涨约16%，但同期恒生指数却暴涨79%。

　　腾讯股价的上涨反映了其作为中国互联网龙头企业，正被全球投资者不断认可。彭博数据显示，在截至去年底的2013财年，腾讯收入604亿元人民币，其中有接近450亿元来自互联网增值服务，包括在线游戏和社区收入。

　　与腾讯类似的是，百度是中国最大的搜索引擎公司，也是彭博中美指数（由54家大型中概股组成）的第二大权重股。截至5月14日，其对应指数权重10.6%，仅次于中国石化的11.1%，远高于2009年2月底时的8.3%，有意思的是，自2009年3月至今，百度累计涨幅为951%，在53只成分股中仅次于新濠博亚娱乐。

　　拥有如此庞大市值的百度，股价又疯狂上扬，结果自然可想而知。据统计，自2009年3月至今，彭博中美指数累计上涨95%，其中涨幅前10的公司中有5家是新经济企业，包括百度、前程无忧、携程、巨人网络和网易。

　　事实上，那些表现名列前茅的很多中概股都来自互联网行业。《每日经济新闻》记者统计发现，在过去250个交易日，22家最主要的互联网中概股仅3家下跌，分别是搜狐、新浪和搜房网，表现最好的包括易车、蓝汛和金融界，其中易车累计暴涨242%。