李若谷：解决M2/GDP比例高 关键是调整融资结构

　　2014中国金融论坛昨日 （5月14日）在北京举行，论坛上，多位嘉宾就中国的融资渠道进行了探讨，认为中国应该进一步扩大直接融资渠道。

　　中国进出口银行行长李若谷表示，中国的M2和GDP的比值较高，主要是因为中国是以间接金融融资为主的一个经济体。

　　“最近几年，对中国M2和GDP的比例讨论比较多，认为中国的M2与GDP的比例较大、货币超发，对这个问题应该有一个正确和理性的认识。”李若谷认为，解决上述问题的关键，是调整融资结构，增加直接融资的比例，避免过度依赖银行，扩大企业发债等直接融资手段。

　　上海交通大学安泰经济与管理学院副教授钱军辉对《每日经济新闻》记者表示，中国目前主要是间接融资，与我国金融发展路径有关，1978年之前，改革之初只有一种融资工具就是银行贷款，其他融资方式都是后来慢慢发展起来的，银行自然主导了中国融资体系。

　　目前我国直接融资占比过少

　　李若谷表示，当前，我国社会融资大部分都是通过银行来完成，股市和债市的规模相对比较小，只是M2的0.5倍，而美国股市、债市都超过M2的五六倍。如果直接融资渠道扩大后，沉淀在银行的资金会出来，减少货币乘数，可使M2和GDP的比例较低。

　　近日，央行数据显示，4月社会融资规模为1.55万亿元，比去年同期少2091亿元。然而，未贴现的银行承兑汇票增加787亿元；企业债券净融资3663亿元；非金融企业境内股票融资751亿元，债券和股票等直接融资占比仅为三分之一左右，但由于我国的债券融资目前有一定特殊性，其最大的资金来源还是银行，直接融资占比往往较表面数据还少。

　　李若谷认为，经济发展水平提高了，金融市场就会更加的复杂化，M2作为一个货币政策的观测目标和掌控目标会越来越淡化。中国M2和GDP的比例在所有国家处于中等水平，因此，从理论和实践的角度看，指责中国货币超发没有多少根据。

　　央行原副行长、中国金融会计学会会长马德伦在上述论坛上则表示，我国是以间接融资为主的市场格局，这主要源自基本国情，各国金融市场发展程度不同，人们的发展偏好也不同，所以可能会导致市场格局的根本不同。

　　钱军辉认为，间接融资与直接融资的比例跟经济中的融资结构有关系。

　　“以间接融资为主的现状不见得是坏事，日本、韩国一直都依赖银行融资，经济发展也挺好，所以间接融资方式不一定非要改变，但政策需要融资体系多元化，要求大力发展直接融资，和银行体系的间接融资壮大并不矛盾，因为实体经济需要银行发挥作用，并不是所有的体系都可以发债及股票，中国更主要的方式仍是向银行贷款。”钱军辉说。

　　关键是调整融资结构

　　李若谷认为，解决间接融资占比过高问题的关键，是调整融资结构，增加直接融资的比例，避免过度依赖银行，应该通过尽快建立评级机构，并在市场上不断成熟起来，扩大企业发债等直接融资手段。

　　钱军辉也赞同这一观点，企业发债需要给投资者一些关键信息，而评级机构就需要做这个事情，投资者可以根据评级对债券进行定价。我国评级机构虽然有，但实力和公信力不强，需要继续发展，同时也可依赖国外的评级机构。

　　“发展直接融资主要是两块，首先发展股票市场，引入更加多元的投资，如沪港通，帮助A股投资者多元化，进而支持更多的企业；另一方面，我国的公司债比较薄弱，需要大力发展。”钱军辉说。

　　中国股权投资基金协会会长邵秉仁表示，近日发布的新国九条首次提出要发展私募投资基金，按照“功能监管、适度监管”的原则，完善股权投资基金等私募基金投资的监管标准，完善扶持创业投资发展的政策体系，鼓励和引导创业投资基金支持中小企业，把私募市场列为资本市场发展的重要领域，这是对股权投资在企业融资方面所起的作用的一种积极肯定，可以提高企业的直接融资比例。