新三板第一股揭盅 九鼎投资开创PE上市先河

　　中国经济网北京4月24日讯（记者 文静）中国第一家资产管理公司挂牌新三板案例浮出水面。

　　23日，中国知名私募股权投资机构——九鼎投资获批挂牌新三板，九鼎投资由此成为第一家获批上市的PE机构。

　　从幕后走向台前，一向披着神秘面纱的九鼎投资被完整曝光。根据股转系统公司的批复，九鼎投资在挂牌同时以610元/股的价格定向发行股票579.8万股，融资规模达到35.37亿元。挂牌后的九鼎投资净资产36.48亿元。无论是净资产规模还是公司市值都堪称名符其实的新三板第一股。

　　据悉，九鼎投资的定向增发获得了LP们的踊跃认购。九鼎投资合伙人、总裁黄晓捷对记者表示，“除部分高管通过现金方式参与外，此次近579.8万股定向增发主要对象为九鼎过往LP投资人以及新增战略投资人，通过购买公司管理的基金部分或全部份额，将LP持有的基金份额换成九鼎挂牌公司的股份。”

　　“定增价格是与投资人充分协商的结果，认购的积极性超出预期。”九鼎投资合伙人、董事长吴刚说，“九鼎投资将以此次挂牌为契机，以充分的信息披露作为硬约束，让公司的经营管理运作更加阳光、透明。”

　　吴刚称，“挂牌也给九鼎投资带来资本金增加，以及为股东创造更大价值。之所以选择新三板，而非主板、中小板，是因为，新三板对资产管理机构上市的政策更加明确，我们也非常看好新三板的发展。”

　　“作为中国多层次资本市场的重要组成部分，九鼎投资十分看好新三板的市场潜力和巨大发展空间，也看好市场未来的流动性。”

　　此次挂牌使得九鼎投资被完整曝光，投资者也因此有机会了解通常不公开披露信息的私募机构的真实业绩。据九鼎投资公开转让说明书披露，截止2013年10月31日，九鼎投资管理基金总规模为264亿元，其中股权基金250亿元，债权基金14亿元。并已在消费、服务、医药、农业、材料、装备、新兴、矿业等八大行业，完成投资209个企业，累计投资金额154.3亿元；已经退出24个项目，退出项目的投资金额为11.7亿元，退出金额为27.0亿元，综合IRR为38.1%；目前在管项目185个，该等项目的投资金额142.6亿元，估值为251.0亿元，综合IRR为30.2%。

　　业内人士表示，该估值方法依据的是EVCA(欧洲风险投资协会)发布的“风险基金投资考核准则”，适用于大多数投资基金，对各个项目按所处阶段分别核算并基于一致性和合理性原则。此前曾有媒体披露九鼎投资内部对所投企业30%的复合收益率的内部把控标准在此得以证实。

　　公司财报方面，据审计报告披露，九鼎投资在2011年度、2012年度、2013年1-10月分别实现营业收入2.51亿元、4.37亿元、2.73亿元，净利润698万元、3564万元、4391万元。值得一提的是，虽受到2013年国内IPO暂停的影响，但九鼎投资的营业收入并未出现明显下滑，且净利润依然保持了高速增长。根据2013年预测全年净利润计算，2011-2013年，九鼎投资的净利润增长了6.55倍。根据股权投资行业的收入曲线特点，在项目退出前，营业收入主要来自于基金管理费收入，随着项目退出获得收益分成，收入曲线斜率会陡增。根据九鼎投资的在管项目规模，预计随着在管的185个项目逐渐退出，公司业绩有望实现爆发式增长。

　　记者从参与九鼎投资本次股票发行的投资者方面获悉，参与本次股票发行的投资者大部分为九鼎投资所管理基金的出资人。在具体增资形式上，除4.25亿为现金增资外，大部分LP是以其在九鼎所管理基金的出资份额认购九鼎投资本次发行的股票。在IPO放缓的情况下，此种方案是否为IPO放缓背景下缓解项目IPO退出压力？但九鼎投资认为这一说法不成立。

　　九鼎投资相关人士表示，IPO暂停了较长时间确实对全行业的项目退出都造成了较大的影响，但是股权投资的期限本身就很长，而且对于制度原因造成的项目退出预期延长，LP也都能够理解。LP愿意以其基金份额认购九鼎投资发行的股份，主要还是基于对不同投资标的的收益权衡，尽管九鼎投资本次股票发行价格看上去较高，但比之于收益相对确定的已投项目，LP更愿意持有具有更大发展想象空间的九鼎投资。同样，就九鼎投资而言，本次股票发行严格控制了现金认购的数量，而是更愿意接受LP份额，其本身也是看好自己管理的基金的未来收益。据了解，因为发行规模有限，在基金出资人内部甚至出现了抢购的情况，最后不得不配合公司登陆股转系统的时间安排提前结束发行。

　　此外，目前IPO已经开闸。近期，证监会陆续发布了75家拟上市企业的预披露信息。未来1年多时间，市场将陆续消化掉已经过会的600多家企业。这其中，也包括了九鼎投资所投资的大部分项目。

　　对于每股610元的价格，九鼎投资表示，这是基于保守、谨慎的原则，根据九鼎投资管理的资产规模预计未来几年可能实现的盈利能力，由公司和发行对象协商一致的结果，且基本未考虑新的业务领域扩张所可能带来的业绩增量。

　　“九鼎投资致力于成为一家具有全球竞争力的综合性资产管理公司，上市是朝这个目标迈进的重要一步。”黄晓捷说，“公司登陆资本市场的原因与海外已上市投资管理机构大同小异，其主要目的有两个，一是通过资本市场的融资渠道充实公司资本金，用于日常运营中普通合伙人对基金的出资，同时为未来的业务扩张奠定更为坚实的资金基础；二是通过成为公众公司对公司管理和信息披露的硬约束，有助于公司进一步塑造和提升品牌价值。”

　　而从全球资本市场上来看，已有众多著名投资管理机构甚至基金实现了公开上市，KKR旗下基金最先于2006年在荷兰阿姆斯特丹证交所成功融资50亿美元，创私募基金上市之先河，随后KKR集团本身于2010年7月在美国纽交所上市； 2007年6月，黑石集团在纽约证交所上市；阿波罗资产管理公司在2011年3月在纽约纳斯达克上市；2012年5月，凯雷投资集团登陆纳斯达克。

　　九鼎投资上市表明监管层有意扶持本土创投机构的决心。市场人士指出，此前，登陆国内资本市场的投资管理机构只有转型为投资机构的鲁信创投，从严格意义讲，投资管理机构在国内资本市场至今还没有首发上市的案例。

　　九鼎投资能否成为中国的黑石或者KKR，市场拭目以待。