煤焦钢期货破位大跌 本轮反弹或提前结束

　　广州期货研究所 张海

　　今日煤焦钢产业链期货主力合约全体破位大跌：螺纹钢收盘3245，下跌2.38%；铁矿石收盘781，下跌1.76%；焦炭收盘1198，下跌4.16%；跌幅最大的是焦煤，收盘跌停封死在832，下跌4.7%，封盘挂的卖单量有4274手。今日大跌并非重磅消息的利空所致，而是长期基本面不佳引起的爆发。从前几日的价格走势可以看出端倪：以螺纹钢为例，从4月9日开始，主力合约价格受阻于60日均线，向下连续跌破5日、10日均线，向20日均线发起进攻。今日跌破20日均线引爆做空的力量大幅下跌。今日下跌之后上升趋势的形态被打破，本轮反弹或提前结束。

　　本轮反弹从3月11日开始，主要驱动力有两个：一个是政府出台稳增长政策保增长，另一个是消费旺季的需求复苏。近期来看，反弹的两个驱动力都在减弱。政策方面，国务院会议上出台的“微刺激”政策：小微企业减税，棚屋改造工程，西部铁路建设，比预期的力度要弱。并且李总理在博鳌论坛上明确表示，短期不会用投资来刺激经济。本周公布的GDP增长数据为7.4%，也好于市场预期，于是政策刺激的预期更加减弱。基本面方面，螺纹钢产能有10亿，产量只有7.8亿，产能利用率低至78%。剩余的产能产能对钢价压制严重：2014年度预计钢材需求量增长3%，那么只要闲置的生产能力一投产，很容易就满足需求增长进而过剩。3月中旬以来现货价格连续上涨，钢厂利润由负转正，开工率上升：4月上旬全国预估粗钢日产量215.15万吨，增量7.83万吨，旬环比上涨3.78%。如果如果下游没有明显的复苏，价格再继续往上就比较困难。目前来看，钢厂库存从3月下旬开始连续两旬有所下降，社会库存也连续下降，反映下游需求有一定的复苏。但是现货价格在连续上涨之后，下游接货意愿降低，这两日连续下跌。焦炭和焦煤的基本面更弱：虽然期货价格有所反弹，但是现货价格1个月来一直没涨，反而小幅下跌。同时，库存也在上升。

　　从螺纹钢历史价格看，大跌趋势过程中的反弹一般持续2-3个月，反弹高度为下跌趋势幅度的一半。本轮反弹始于3月11日，在4月8日到达高点，时间跨度一个月。考虑到市场对于今年普遍预期悲观，本轮反弹时间可能短于过往，不一定能持续2个月以上。5月份开始，消费旺季将结束，并且宝钢武钢调低5月份出厂价格，一定程度上说明钢厂不看好5月的价格。从价格看，从去年底到3月10日的下跌幅度为600点左右。本轮反弹始于3120点，到最高点为3422点，总共300点，正好是下跌幅度的一半。

　　综合来看，基于短期内政府不出台刺激政策的前提，我们大胆做出判断：较好的可能是价格进入震荡直到5月中旬，并且3422的高位可以再次达到。较坏的可能是到4月底，甚至是今天开始，价格重回下跌趋势。