成本上升 配置动力不足：52家企业推迟发债计划

　　经济日报记者 陈果静

　　企业推迟债券发行情况在近期市场密集出现。统计显示，今年以来截至4月15日，已有52家企业推迟债券发行计划，其中在3月4日“11超日债”违约之前有15家，违约之后则有37家。

　　“这些债券发行推迟主要受到大环境影响。”民生银行金融市场部首席分析师李志强说。

　　票面利率上浮

　　从数量看，今年一季度，上市公司发行公司债约13只，仅是去年同期50只的26%；上市公司发行中票约10只，不足去年同期21只的一半。从规模上看，一季度公司债规模约为170亿元，而去年同期规模约790亿元，是今年的4倍多；中票总计发行约82亿元，与去年同期约122亿元的规模相比，也明显减少。

　　李志强分析认为，今年来，各类信用风险事件频发，如中诚信托事件、超日债违约等，都使得市场对于信用债风险的评估更加谨慎。如遂宁川中经济技术开发公司就在公告中明确表示，由于超日债无法支付利息，引发债券市场严重动荡，因此决定将10亿元企业债的发行计划延后。

　　但超日债带来的更多是市场心理因素的影响，发债成本的上升才是引发企业密集推迟发行计划的根本原因。从一季度债券发行情况来看，各类债券的票面利率同比均出现了明显上升。去年一季度发行的公司债票面利率是4.47%至9.00%，但今年同期的利率则在5.89%到8.50%之间；短融的票面利率上行了1到2个百分点，今年约在4.73%至8.3%区间，去年同期是3.6%至6.2%之间；中票的票面利率在5.50%到8.80%之间，去年同期在4.98%到6.40%之间。

　　根据发行主体的不同，民营企业和公众企业的发债成本还要高于央企及地方国企，发行主体评级较低的发债利率也较高，这使得不少发行人“打起退堂鼓”。

　　主体评级偏低

　　换个角度看，市场配置动力的不足，更导致一些企业想发债却发不出来。

　　市场人士透露，目前市场对于新债的热情并不高。“特别是对于产能过剩行业的债券，以及低评级的债券，目前市场都非常谨慎。”李志强表示。事实上，在推迟发债的主体中，不少属于产能过剩行业，如安阳钢铁、西宁特钢、泰州口岸船舶等。而从评级来看，推迟发债的主体评级大部分都是中低评级的，其中主体评级为3A的仅有两家，剩下的全是AA级及以下。

　　此外，这些低评级、高风险债券流动性的不确定更使得配置机构避而远之。中国证券登记结算有限公司近期发布通知，对部分潜在高风险回购质押券采取下调折扣系数取值的风控措施。对于质押库内主体评级为AA、且评级展望为负面的信用债券，在现行折扣系数取值的基础上，再下调折扣系数取值50%。

　　招商证券债券分析员孙彬彬解释说，折扣系数调整后，原来能够八折质押的债券，现在可能低至六折，这就使得债券流动性大打折扣。

　　随着评级公司进入跟踪评级的密集发布期，后期信用事件增多的可能性也较大。民族证券分析师贾国文认为，近期信用债风险有集中爆发风险，主体评级遭下调的企业数量可能增加，在经济面临下行压力的背景下，低评级信用债难有表现。这意味着配置机构会继续进行策略调整，企业推迟发债的过程可能并未结束。