中债资信：正确解读主体评级结果

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　　—正确解读主体评级结果

　　主体评级是债项评级的基础，因此正确解读主体评级结果对识别受评对象的信用风险至关重要。主体评级结果属于长期信用级别，通常包括“主体信用等级”和“主体评级展望”两个部分，此外，“评级观察名单”也是对主体评级结果的重要补充。

　　主体信用等级是什么？

　　主体信用等级是用一组简单、直观的符号来度量受评主体信用债务违约概率的相对大小，反映的是受评主体按时偿还“优先无担保”债务的能力和意愿。

　　中债资信主体信用等级划分为三等九级，符号表示分别为AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C，每个级别均可用“＋”或“—”符号进行微调，表示在本等级内略高或略低于中等水平。各主体等级含义如下：

　　主体评级属于“跨周期评级”，即通过对受评对象进行一个经济周期的压力测试来评价其违约风险的高低，主要评价因素是影响受评对象长期信用基本面的风险要素。当受评主体发生级别变化时，也就意味着评级机构认为在可预见的未来，受评对象偿还债务的能力发生了变化。因此，主体评级结果主要适用于投资人作为资产组合构建的参考。

　　另外，虽然各评级机构都制定有信用等级与目标违约率的对应关系表，但在国内评级业务实践中，由于违约数据缺乏，不能准确验证信用等级与违约率的对应关系，因此在一定程度上属于相对评级，即信用等级是在同一时点上对信用风险的相对排序。这意味着，同一时点上高级别企业的违约率比低级别企业的违约率低，不同时点不同级别之间的违约率之间并不具备绝对的可比性。

　　主体信用展望是什么？

　　主体评级展望是在对受评对象进行全面的基本面分析时，对其在未来1~2年间，信用等级可能发生的走向发表的意见。评级展望分为“正面”、“负面”、“稳定”和“待定”四类，一般情况下，评级展望为“正面”或“负面”时，未来1~2年内主体级别调整的概率很大。当受评对象的“正面”或“负面”因素消失，则将评级展望调至“稳定”。如在评级时，评级机构根据所掌握的信息，无法对受评对象未来的信用风险走向做出评价，将出具“待定”的评级展望，这种状况往往发生在主动评级，或者受评对象不配合披露重要信息的情况下。

　　评级观察名单是什么？

　　评级观察名单主要针对于前期已发表了评级结果的受评对象，若在跟踪期内，评级机构获得了新的信息，表明受评对象发生了或者预计要发生的某些事件将很大程度上影响其信用级别时，评级机构即会将受评对象纳入评级观察名单，并发文说明列入观察名单的主要原因。一般情况下，若受评对象进入了观察名单，评级机构会在未来三个月内，发表其是否对评级结果进行调整的意见。

　　总体来看，主体评级结果包含“主体信用等级”、“主体评级展望”、“评级观察名单”三个组成部分。“主体信用等级”反映了评级机构在某一时点上，对受评对象长期信用风险水平的评价，适用于投资人作为资产组合构建的参考。“主体评级展望”、“评级观察名单”是“主体信用等级”的重要补充，评级展望为“正面”、“负面”、“待定”，或者列入“评级观察名单”，往往是未来将进行级别调整的警示，投资人应重点关注。（作者：中债资信信评委委员 鲁秦）