一、上市企业违约数据概览
自1990年上海证券交易所成立以来，我国累计有2606家企业在上海证券交易所或深圳证券交易所上市。其中有部分企业因为经营不善、财务状况恶化发生过违约行为。对上市企业的违约数据进行研究，可以洞悉上市企业违约行为发生的条件，对高风险上市企业进行识别和预警。中债资信上市企业数据库中共有1042条上市企业违约样本，涉及违约上市企业228家。其中，可确定具体违约时间的样本389条，对应上市企业192家，违约发生的时间范围为1992年至2013年。
图一.1992年至2013年上市企业违约率分布
从年度上市企业违约率来看，除1992年有1.89%的上市企业出现过违约行为外，1993年至2000年8年间，上市企业出现违约行为的频率均维持在0.5%左右。自2001年起，上市企业违约率逐年增加，并且在2004年至2006年上市企业违约率持续处于高位，分别为2.11%、3.11%、2.02%。自2007至2010年的4年间，虽然有2009年的小幅走高，但上市企业违约率总体趋于回落状态。自2010年以来，上市企业的违约率维持在低位状态，2010年、2011年、2012年及2013年上市企业的违约率均在0.1%以下。
总体上看，上市企业违约率分布较为平稳，但2004年、2005年、2006年的上市企业违约率较其他年份异常。在此期间，我国宏观经济总体态势良好，但信贷政策有所收紧，因此上市企业违约率的持续高位与信贷紧缩政策之间或存在一定的相关性。
二、上市企业违约的区域分析
1992年至2013年22年间，累计共有2606家企业在我国股票交易市场上市。由于经济发展水平不同，各地的上市公司数量也有较大差异。按照区域统计，广东省累计有396家上市企业，为31个省、市、自治区之最。其次为浙江、江苏、北京、上海和山东，在同一时期内上述区域分别累计有254家、241家、229家、212家和154家企业上市。此外，22年间累计上市企业数量最少的区域为贵州、宁夏、青海和西藏，上述区域分别累计有21家、12家、11家和10家企业上市。
图二. 累计上市企业数量区域分布
自1992年以来，在2606家上市企业中累计有228家上市企业出现债务违约，占累计上市企业总数的8.75%。其中，所在地为广东的违约上市企业有31家，为所有区域之最。随后为上海、湖北、山东，在同一时期内，分别有23家、17家、15家上市企业具有债务违约行为。上述四省违约上市企业数量较多的原因是其上市企业总体数量较多，所涉及的行业较广。累计违约上市企业数量最少的区域为云南、贵州、青海，三省的累计违约上市企业数量同为0。上述三省的上市企业多从事白酒、烟草等业务，行业风险较低，并且获得的政府支持力度较大。
图三. 累计违约上市企业数量区域分布
从各区域上市企业的年度平均违约率来看，海南省的年度平均违约率最高，为1.95%。年度平均违约率较高的区域还有西藏、重庆、陕西、湖北及广西，这些地区年度平均违约率分别为1.82%、1.08%、0.95%、0.91%和0.91%。除云南、贵州、青海的上市企业未出现违约外，年度平均违约率较低的其他区域包括浙江、北京、江苏及安徽。上述区域的年度平均违约率均低于0.20%。将年度平均违约率与经济发展水平对比可发现，平均违约率与经济发展水平之间并无显著相关性。
图四. 各地区上市企业年度平均违约率
三、违约上市企业的行业分析
2606家上市企业分布于18个一级行业，其中制造业企业有1644家，占上市企业总数的63%，为各行业之最。其他上市企业较多的行业包括：批发和零售业、房地产业及信息传输、软件和信息技术服务业，分别有160家、138家和136家上市企业。除居民服务、修理和其他服务业没有上市公司外，上市企业最少的行业为教育业，历史上仅有一家教育类企业上市。
图五. 上市企业数量的行业分布
228家违约上市企业分布于12个一级行业。违约企业数量相对较多的行业包括制造业、房地产业、批发和零售业、综合类企业及信息传输、软件和信息技术服务业，分别有132家、26家、20家、12家和10家企业违约。违约企业数量较少的行业包括建筑业、采矿业、住宿和餐饮业及电力、热力、燃气及水生产和供应业，上述行业分别有1家、3家、4家和4家企业违约。
从各行业年度平均违约率来看，综合类企业的年度平均违约率最高，为1.6%。其他年度平均违约率较高的行业还包括住宿和餐饮业、文化、体育和娱乐业及房地产业，其年度平均违约率分别为1.52%、0.87%、0.86%。年度平均违约率较低的行业为建筑业、采矿业及电力、热力、燃气及水生产和供应业，上述行业的年度平均违约率分别为0.07%、0.20%和0.22%。
图六. 各行业上市企业年度平均违约率。
(作者：中债资信研究开发部 郭啸)
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