拨开股票回购迷雾 _中国经济网—

　　Wind数据显示，2013年A股开展股票回购行为的上市公司达到100家，而这个数字在2012年与2011年都为2家，在2009年仅有1家。对于股票回购，有券商说，旨在稳定公司股份，彰显长期信心。站在投资者的角度，该如何看待这一行为？

　　突破性增长

　　股票回购是指上市公司利用现金等方式，从股票市场上购回该公司发行在外的一定数额的股票的行为。回购在国外股票市场上由来已久。在2013年国内A股开展股票回购的百家上市公司中，完成的有62家，占比超过六成。

　　“2013年上市公司股票回购出现了爆炸性的增长，过去20多年里上市公司很少进行股票回购的行为将逐步得到逆转。”对此，众禄基金研究中心研究员表示，尤其是证监会与国资委等相关部门负责人前期均表态支持上市公司、特别是有条件的央企进行股票回购，一定程度上激发了上市公司进行股票回购的热情。

　　上市公司为什么开展股票回购？监测历史数据可以发现，在股市下挫以及估值水平处于低位时回购活动更为频繁。

　　一般而言，股票回购的目的在于反收购措施（在国外比较常用）、改善资本结构和稳定公司的股价。数米基金研究中心研究员郭寅指出，目前这些公司进行的股票回购主要目的则在于稳定股价。“我们知道由于资金面的影响大盘始终缺乏上涨动力，许多股票价格下滑比较严重，因此采取了回购进行自救。同时，公司采取回购的方式也是向市场传递一个信息：公司的股票价格被严重低估。”

　　根据历史数据，几次回购的预案时间点基本均为市场的阶段底部位置，如华电能源和华海药业的回购时间在2005年下半年，海马汽车在2008年末，健康元在2011年初。高华证券研究报告指出：“回购对市场具有一定的信号作用。”

　　积极信号

　　“上市公司进行股票回购的目的之一是向市场传递被低估的信号，通过股票回购，可以减少外部流通股的数量，从而提高股票价格。”郭寅表示，以浙江永强为例，在2012年10月26日至2013年4月26日这半年期间，浙江永强进行了股票回购，回购价格是6.25元/股，而在回购期间平均股价升至8.9元/股。“1月3日该股票价格为10.97元，因此可以说该回购还是成功的。”

　　股票回购往往被看作是触底信号或是积极指标，对于回购后股价表现的分析，可以看出中长期可能带来具有吸引力的超额收益。中金公司曾以香港市场所有进行过股票回购的公司为例分析，如果在回购行为后购入股票，投资者一年内的平均超额收益（相对于恒生指数）达到30%；这一结论也能在美国市场得到证实，投资进行过回购的股票一年内超额收益近10%（相对于标普500）。

　　普通投资者往往比较注重股票的涨跌，而常常忽略股票回购这种行为。数据显示，回购活动较活跃的公司包括联想集团、腾讯控股、金鹰商贸集团和雅居乐房产，其累计回购规模占目前总流通股本的1%至24%。

　　“股指迭创新低不仅可以激发大股东增持的热情，也使得两市回购动能明显释放。”众禄基金研究中心研究员展望趋势时表示，2013年股指继续呈现弱势格局，并一度创出2009年1月份之后新低，同时也意味着产业资本认为当前股价已经严重被低估。“市场处于底部区域给股票回购带来好时机，2014年A股市场将面临IPO重启、资金面紧张以及改革的短期阵痛，大的趋势性机会出现概率较低，一旦市场继续探底，股票回购将会继续呈现活跃。”

　　风险与机会

　　进行股票回购的最终目的是为了增加公司的价值，增强投资者的信心。众禄基金研究中心研究员表示，结合2013年的股票回购情况来看，基本上都达到了回购的目的。

　　以江淮汽车为例，2012年11月6日披露《安徽江淮汽车股份有限公司回购报告书》，并于2012年11月6日首次实施了回购。截至2013年10月12日，公司回购股数量为3830809股，占公司总股本的0.3%，至2013年10月14日，股价收盘报收9.70元，较首次回购当天上涨84.41%。

　　但是从历史数据上来看，并不能说只要参与回购了的股票都是好股票。比如，2011年5月17日，宁波华翔董事会提出以不超过2亿元、价格不高于14.5元/股的条件，回购不超过1379万股公司股份。消息公布当天，宁波华翔以上涨6.02%报收。当年11月30日，宁波华翔回购期满，此后发布的公告显示，公司总计回购1394万股，超额完成计划。但由于当年5月以后公司股价一路下滑，至回购期满跌幅超过25%，因此公司反而只花费了约1.44亿元。回购期满后，宁波华翔的股价表现更差。2011年12月，宁波华翔出现断崖式下跌，年底收盘价仅为7.20元，较当年5月提出的回购价上限已经“腰斩”。

　　“因此，投资者还是应该保持警惕的心态，结合宏观经济、行业景气程度和个股本身进行分析之后再作决定。”郭寅建议。“一般来说，投资者只要在公司的回购均价以下介入，就能大大增加日后操作的主动权和获利的可能性。对于事先已持有相关公司股票的投资者来说，可借回购利好消息发布后股价冲高之机选择获利了结，而事先未持有相关股票的投资者可以耐心等待股价下跌后再适当低吸。”众禄基金研究中心研究员认为，股票回购带来的投资机会一般都是“大机会、小风险”，且较为适合普通投资者操作。

　　业内人士表示，当公司想回购股票时，可能会发布公司的利空消息来打压股价，以达到降低回购成本的目的，而当股价较高时，公司发行股票时提高发行价格，令投资者利益受损。另外，回购价格高于市场价格的要约回购会造成股东财富的再分配，可能会令部分股东利益受损。