2月信贷增长低于预期 表外融资拉低社会融资

　　不断出现的信托兑付危机和债券违约，为银行不断扩张的表外融资浇上了降温剂。2月，除了新增人民币信贷出现收缩，包括信托贷款、委托贷款和票据融资的规模收缩十分明显。

　　《每日经济新闻》记者注意到，央行昨日（3月10日）公布2月社会融资规模的数据统计显示，非信贷类融资出现了萎缩。2月委托贷款增加799亿元，同比少增627亿元；信托贷款增加784亿元，同比少增1041亿元。

　　有专业人士表示，信托贷款和委托贷款的增长放缓和减少，表明银行更加谨慎，尤其是信托产品的风险处于上升中，银行或有主动缩减业务，反应在社会融资规模中是非贷款规模的下降。

　　信贷投放低于预期

　　央行数据显示，2月人民币贷款增加6445亿元，同比多增245亿元。这一数据低于此前市场7000亿~8000亿元左右增长的预期。

　　中国银行战略发展部国际金融研究所高级分析师周景彤对 《每日经济新闻》记者表示，可能原因是1月份信贷增长过快，2月监管部门对投放节奏提出要求。不过，需要进一步确认的是春节因素是否影响了信贷工作展开。

　　国开证券宏观分析师杜征征认为，除了监管和春节因素外，需求不足也是导致2月人民币贷款增长低于预期的原因，“PMI购进价格指数回落，PPI降幅增大，表明需求仍然不足。外贸数据偏弱，尤其是出口远低预期，也印证需求不足。转变经济增长思路，年初各地下调GDP增长目标，对投资增速乃至结构性的融资需求回落有一定影响。”

　　国家统计局上周日公布数据显示，2014年2月居民消费价格指数(CPI)同比上涨2%，较前月2.5%明显回落，且为去年1月以来最低位；工业生产者出厂价格指数(PPI)同比下降2%，跌幅较1月的1.6%进一步扩大，为7个月来新低。

　　回落的经济数据使得2月份M1的反弹，也并不能带来实质性的对未来经济预期的乐观。2月M1增速从1月的1.2%反弹至6.9%。周景彤认为，M1增速恢复或与储蓄存款转为流通中现金有关，是M2与M1、M0之间的结构性变化。因为从宏观经济数据包括外贸出口等来看，没有充分理由显示经济活动加快，反而是经济下行压力依然大，出口大幅下降。由此导致的M1增速恢复略有牵强，更多是结构性、季节性的因素导致。

　　从贷款结构看，企业贷款增加5946亿元，其中，短期贷款增加3163亿元，中长期贷款增加2905亿元，票据融资减少336亿元。短期贷款的占比高于长期贷款，这一动向或许显示企业更多的借贷用于应付短期流动资金需要。“中长期贷款占比上升显示经济转好，企业有扩大固定资产投资的意愿，显示对未来经济回暖的预期信心上升。但短期贷款占比上升，则可能是企业更多用于流动性支出，借新还旧。”周景彤表示。

　　表外融资收缩明显

　　2014年2月社会融资规模为9387亿元，比去年同期少1318亿元。较1月的2.58万亿元少约1.6万亿元。杜征征表示，“1~2月，社会融资规模略有收缩，信贷投放同比多增13.8%，表外融资在紧缩。”

　　渣打银行经济师李炜认为，2月份信贷增速有所放缓，这与银行间市场流动性充裕相应，央行应该没有主动紧缩。但前期市场有主动的因素，信托贷款和委托贷款的增长放缓和减少，表明银行更加谨慎，尤其是信托产品的风险处于上升中。另外，银行不鼓励表外业务的增长，去年四季度对“影子银行”的讨论发出了不鼓励的信号，银行或有主动缩减业务，反应在社会融资规模中是非贷款规模的下降。

　　2月银行间市场流动性整体较为充裕，当月人民币存款增加1.99万亿元，其中，住户存款增加891亿元，非金融企业存款增加9736亿元，财政性存款增加4222亿元。2月末广义货币供应量(M2)同比增长13.3%。

　　“近期Shibor利率低于平常。到3月份有季末因素影响，可能会收紧一点到2%~3%左右，但也属于正常水平，出现如去年流动性紧张的可能性不大。”周景彤表示。

　　如此低的利率水平促使央行实现了持续数周的资金净回笼，数据显示，本周公开市场有1600亿元正回购到期，无逆回购及央票到期。此前四周，央行分别从公开市场净回笼资金700亿元、1600亿元、1080亿元和4500亿元。

　　巴克莱资本认为，春节过后，回购利率已下降了200多个基准点，创一年来的新低，表明央行正在采取宽松的政策立场。适度的通货膨胀压力将促使央行实施稳健的政策。

　　“央行没有减速货币供应，市场利率维持在比较低的水平，央行会进一步观察经济动向。对经济减速的担心是合理的，危机过后中国经济一直比较脆弱，没有很强的增长预期，如果PMI进一步减弱，政策会维持相对的宽松。”李炜对《每日经济新闻》记者表示，同时央行不会主动地去刺激货币增长，而是用其他财政政策或一些政策带动的投资来拉动经济增长，决策层会尽量避免信贷刺激形成的泡沫。目前，相对来说资产质量和金融质量更值得担忧，将融资成本稳定在目前的水平将是央行的主要目标。

　　实体经济增长疲软，通胀的威胁降低，未来央行需要更多考虑如何有效的支持实体经济增长。杜征征认为，货币政策预调微调的可能性和幅度会加大，会以一些非常规手段来支持实体经济尤其是中小企业发展，短期降准的可能性较小。