江淮汽车 盈利能力不断改善

本报记者 林珂

　　江淮汽车(600418)公司近日披露2013年年报显示，实现营业收入336.2亿元，同比增长15.47%;实现归属于上市公司股东的净利润9.17亿元，同比增长85.39%，基本每股收益0.71元。同时，公司拟向全体股东每10股派2.2元(含税)。

　　由于产品结构优化、毛利率提升等原因，使得公司经营呈现利润增幅明显大于营业收入增幅，营业收入增幅大于销量增幅的良好态势，整体盈利能力明显增强。2013年，江淮汽车全年销售各类汽车及底盘495737辆，同比增长6.59%。公司主导产品继续保持细分市场领先优势。其中瑞风MPV全年销售近5.2万辆，位居同类产品销售前列；轻卡销量首次突破20万辆，并连续13年保持出口第一；底盘销量创11年来新高；重卡销量、销售收入实现双增长，市场占有率稳步提升，位居行业第六位。

　　广发证券分析师张乐表示，江淮汽车是绝佳的国企改革受益标的，盈利能力将持续改善。公司自2012年初董事长更换后，2年多的库存、产品、组织架构、战略、激励机制调整已经建立了一套全新的体系。2013年公司推出新型高端轻卡，卡车产品结构升级；瑞风S5顺利爬坡，乘用车结构改善。公司受益于国企改革的红利才刚刚开始，目前依然较低的净利率未来弹性巨大。

　　江淮汽车商用车平稳运行为业绩平稳增长提供保障，SUV销量提升提供了业绩弹性，电动车提升公司估值水平，国企改革提升公司经营效率，张乐认为2014年公司有望实现业绩和估值的双升。现阶段公司具有低估值、财务谨慎的双重安全边际。预计公司2014-2016年每股收益分别为1.04元、1.26元、1.53元，维持公司“买入”评级。