白酒行业：基本面见底反转

　　白酒行业2013年11月和12月实现了单月收入增速20%和19%的高成长，2013年全年累计增速达到5018亿元，同比增长11.2%，同比增速显著回升，预示着白酒行业经过调整后步入复苏阶段，龙头公司的成长空间足够大。

　　高端市场集中趋势明显，我们预计，到2017年茅台在高端市场份额占比将达到50%，提升10个百分点，茅台优势的产品力和品牌力开始通过O2O、经销商团购扩张、厂家持续吸引大商等手段，打开大众消费市场。

　　从2014年5-6月份的茅台库存来看，已经见底。随着茅台经销商自主进货权力的增大，茅台的价格预期将保持平稳，甚至在淡季适度降低。但是，茅台主流经销商扩大消费群的竞争环境不会停止，贵州茅台的基本面持续转好。

　　随着50元至300元这段中档市场的继续调整和集中，洋河股份开始显著受益。大众市场的调整将继续，在中档市场最终要的竞争力是渠道精细化、品质差异化和品牌打造能力，洋河股份在这三方面的能力均极强，同时，江苏及华东背靠典型利基市场，公司的移动互联网创新继续走在行业前列，推动全国化。预计大众市场2014年继续在分化中集中，一批3亿至5亿元规模以下的中小企业逐步缩小市场份额、收缩市场，并寻求并购，区域龙头继续在本地市场增长。在这样的大背景下，预期洋河股份今年将见底反转，收入增速可达9%。

　　在低端大众价位方面，我们继续看好顺鑫农业。公司的低端白酒650万吨市场继续升级，品牌和产品极强的牛栏山品牌继续向省外扩张，预期全年酒类收入增长23%，盈利能力持续增长。

　　在配置上，建议继续买入贵州茅台、洋河股份、顺鑫农业。光大证券