世元金行：2014黄金牛市欠的岂止是东风

　　二月中旬至，黄金破千三关键心理关口价位，催生了大批中短期多头买盘，进而加剧金价上冲，顿时间，看多金价未来走势声音从四面而来，金市熊转牛看法络绎不绝，不过，这或许只是是空穴来风，最多只是中期强势反弹，而非熊转牛。

　　回顾金市曾经十余年牛市的辉煌，是集聚天时地利人和之精华于一身才得以实现的，却并非偶然。追根求源，是过去十几年间全球金融市场的海事风云促成了这一切，而这一切却要从三个阶段来叙说金价由260美元/盎司到1920.78美元/盎司这超过700%的颠覆性涨幅的风云大戏。

　　“三阶段论”解析黄金牛市之前生

　　这第一回大戏，要从二十世纪90年代说起，直至2006年，此期间，世界经济霸主美国开始实施低利率的宽松政策、又恰逢911恐怖袭击和中东战争危机引发的美元大幅贬值，世界互联网泡沫逐渐发酵，新兴经济体中国的经济进入高速上升通道，具有强大避险属性的黄金是世人争相追抢的避风港，也就催生了黄金第一波上涨，由260美元/盎司涨至730美元/盎司附近。要说接下来的第二回，只从2006至2008年的三年间，金价已破千元大关，只因这一时期全球经济进入全面快速上升阶段，各国货币超发现象严重、通货膨胀随之水涨船高等引发资产价格快速上涨，人们投资热情高涨，进而带动并推升了金价。而这最后一回，从2008年-2011年间，金价最高涨势1920.78美元/盎司，这一波爆发主要是受到以美国为首的全球高度宽松货币政策，美国次贷危机引发的全球经济危机，加之朝鲜半岛、中东北非地缘政治危机，这一系列通货膨胀危机、经济危机、地缘政治危机激发市场避险情绪，也就是黄金避险及保值属性成为了这一时期其大幅飙升的原因。可以看出，这十余年间，众多因素主要激发了黄金的避险属性、风险投资属性、货币属性，在这三个因素交叉或交叠、光芒四射的年代，金价一路向北。

　　“三属性”遭闲置对待，难续牛市前缘

　　然而，细数今日发光的黄金属性已寥寥无几，且看今日全球宽松货币政策已步入后时代预发威而无力，欧美经济危机暂缓或有起死回生之势，世界地缘政治危机之火微弱而难以燎原，黄金避险、风险投资以及货币等属性光芒尽失，那么从哪里可以谈及黄金可由熊市转向牛市了呢?下面进行详细分析。

　　对于黄金的避险属性，往往是要有通胀风险、经济危机、地缘政治危机发生时才才会被激发，而对于今日，多国陷入通缩隐忧之中，诸如近年来以日本为首，消费者物价指数年率持久性地低于2%，亦包括欧元区、美国;近年来主要经济体经济危机已得到缓解，诸如美国经济逐步从次贷危机的影响中逐步摆脱出来，其量化宽松货币政策从今年起已开始缩减，虽然复苏之路或许步履维艰，但是美国的经济强势仍有望归来，与此同时，自去年起欧元区经济也已开始走稳，在三驾马车的帮助下，目前其亦走向了缓慢复苏之路;过去的中东战争、叙利亚危机等地缘政治危机仍然历历在目，然而对于目前来讲，除了偶有的埃及换届、朝鲜核问题等口水战争隐患外，暂无其他潜在的地缘政治危机。通过以上分析，显而易见的是，对于今年暂无通胀隐忧，也无大规模经济或地缘政治危机潜存，使得市场避险需求淡薄，加之目前金融市场产品丰富淡化了对黄金的避险需求，对于今年避险属性难以成为催生金价的因素。

　　对于黄金的风险投资属性来讲，目前市场对其投资热情有待激发，一是源于去年单日大跌近200美元/盎司导致前期多头爆仓，以及国内外金大妈抄底失败，黄金波动大与盈利难的特点在投资者心中挥之不去;二是时至二十一世纪，金融市场衍生产品如大潮般涌来，超越了黄金投资的优势，夺取了黄金头上的光芒;三是自2011年以来的下跌已造就了投资者看多不做多的惯性，大大弱化了多头的力量。

　　而对于二十一世纪黄金货币属性来讲，主要是提现在作为各国外汇储备中的一部分，据世界黄金协会数据，近年来全球黄金储备总量波动较小，这一属性亦难扩大其影响力或者助长其价格。

　　由此可见，目前黄金的避险、风险投资、货币属性已闲置了下来，如开启新的一轮牛市还需再聚天时地利人和之气于一身，而步入新年2014年，黄金上涨主要是受到技术性反弹的推动，在无各属性爆发所奠定基础的情况下，目前开启牛市仍为时尚早。

　　技术指引：只是中期强势反弹，而非熊转牛

　　技术面仍阻力重重，继续上行仍步履维艰，或最多算作中期强势反弹。据伦敦金月K线图，1月份收于小阳线，2月份上破关键阻力1270美元/盎司成功并开启涨势，预示着前期筑底成功后期看涨。不过，图中可见，目前仍受到前期下降趋势线A线的压力，A线形成的阻力为1355美元/盎司附近，如能有效上破A线的阻力，将继续上涨，下一目标位为前高1400美元/盎司附近，向上触及B线为小概率事件，反之，则将遇1355一线回落。对于目前来讲，A线与B线仍有效，可见长空之势仍未被打破;建议多头投资者可将部分短线多单目标位设于1355美元/盎司下方，再观望这一阻力位，如能成功上破，多单可继续持有至1400美元/盎司，而后不再建议较长期持有。

　　图：伦敦金-月K线图

　　综上所述，2014黄金开启新一轮牛市基础仍不足，时机尚不成熟，多头谨慎操作为宜，另外，密切关注1355以及1400美元/盎司两个关键阻力是否能被上破而后顺势操作。

　　个人观点，

　　仅供参考。

　　世元金行研究员田艳杰