正回购重启 持续宽松预期落空

　　流动性紧缩的心理预期使得债市承压

　　本报讯 （记者周宇宁）“隐匿”长达8个月的正回购操作昨日意外重现江湖。昨日早间，央行在公开市场上共计回笼了480亿元的资金。不过，由于短期流动性相对充裕，正回购并未对资金面带来实质性打压。另一方面，业内人士指出，流动性紧缩的心理预期使得债市承压，昨日多个品种债券收益率都有所上行。

　　昨日回笼480亿元

　　由于近日流动性充裕，资金利率快速下行，央行一改上周被动回笼的做法，开展正回购操作主动回笼480亿元资金。据央行网站公告显示，昨日央行在公开市场上以利率招标方式开展了期限为14天的正回购操作，中标利率为3.80%，比此前同期限操作大幅上行175个基点。

　　业内人士表示，节后央行重启正回购在市场预期之中。兴业期货固定收益分析师杨璇认为，央行主动回笼资金，主要是因为节后资金回流导致资金面宽松，资金利率一直下行，回到了较低的水平。 此外，她指出：“上周六公布了1月社会融资总量数据，信贷投放依然较快，这促使央行回笼流动性。实际上，这个消息出来后，市场已经预计到，央行出手回笼资金的概率增大了。”

　　对资金面影响有限

　　不过，昨日的正回购操作对资金面的实质影响有限。同花顺iFinD的数据显示，截至昨日收盘，银行间质押式回购7天品种（R007）加权平均利率报3.7642%，仍比前一个交易日小幅下行7.67个基点。

　　而民生证券首席宏观研究员管清友则指出，央行重启正回购，中性态度未变。一季度流动性环比改善，R007降至4%以下，以正回购略收，看来央行的合意利率水平R007还在4%以上。央行保持适度流动性不松不紧的态度没有发生根本变化。

　　数据显示，本周公开市场上再次迎来“空窗期”，无任何逆、正回购到期。

　　债市:收益率承压上行

　　虽然资金面并未受到逆回购的影响，但一直飘红的债市昨日收益率也承压上行。昨日，国债指数收盘跌0.09%至139.78。此外，上证企债指数也下跌0.02%至124.85。

　　在短期流动性仍然充裕的情况下，杨璇指出：“这次正回购让债券收益率上升，还是对心理层面的影响比较大。”

　　不过，中信建投指出，资金面最为宽松的时候可能即将结束。目前短端收益率已位于相对较低的位置，继续下行的空间并不大。从更长一点的时间来看，3月供给量将会逐步释放，而届时资金最宽松、配置型需求最佳的时刻可能已经过去，供需关系的矛盾对一级市场的冲击可能会影响到二级市场。

　　此外，东莞银行金融市场部分析师陈龙指出，在利率市场化进程的大环境下，资金价格不断走高的情况仍将适合于国内，而积累的债务存量和信用风险、转型升级的困难和去淘汰落后产量以及金融市场信用体系的建设等，将使信用债面临着不确定性。