随着2013年四季度基金业绩报告的披露，人们看到了余额宝给天弘基金—这家不起眼的小基金公司所带来的“奇迹”。根据报告，基于余额宝平台的天弘增利宝货币基金四季度实现利润14.22亿元。而与此同时，该基金的规模也一举突破2500亿元，超越华夏基金2400多亿元的规模，而创造这一奇迹仅仅用了200多天。
一个产品，改变了一个行业。正如一位基金高管所言：“银行、基金、券商都该感谢余额宝，因为它带来了颠覆性变化。”
从0到2500亿：穷则思变
200多天，一只新基金的规模从零走到2500亿元，跃居国内最大规模的货币基金。名不见经传的天弘基金仅凭借旗下一只2013年6月13日上线的货币基金，截至2014年1月15日，天弘基金余额宝规模已超过2500亿元，客户数超过4900万户。根据Wind数据，截至1月25日，余额宝内置的天弘增利宝货币基金自成立日以来万份收益329.72元，在所有A类货币基金中排名第一，并且已连续10周稳居首位，日均万份收益1.3569元。
在刚刚过去的2013年，天弘基金以公募基金资产管理规模1944亿元在全行业排名第二，其中余额宝做出了重要贡献。相比此前十多天的1853亿元，天弘基金余额宝保持了快速的增长，又有了35%的增幅。“短短15天，天弘基金余额宝新增了600万名"宝粉"，规模增加六、七百亿元之多，平均每分钟净申购300万元。”天弘基金方面表示。
这家成立9年的基金公司管理的资产规模也借此狂增，并且摆脱年年亏损上千万元的厄运，去年上半年净利润850万元，在85家基金公司中的管理资产规模排名从去年年底的50名开外蹿升到第一位。
“暴富”的功臣当然是余额宝。天弘基金公司在2013年6月中旬和支付宝合作推出的该产品，在支付宝账户内嵌入了天弘基金旗下名为“增利宝”的货币基金，如果淘宝用户将资金从支付宝账户转入余额宝内，即相当于默认购买增利宝货币基金。平均每天有超过30万新用户开通余额宝，近百亿元资金在余额宝内进进出出。
基金业要赚钱，规模是基础。做大规模要靠铺渠道，但目前银行几乎垄断了基金销售的渠道，按照行业通行标准，基金公司付给银行的渠道费相当于基金管理费的三四成，甚至更高。而近百家基金公司，上千款基金产品，竞争之剧令小基金尤难生存。
“我们太穷了，穷则思变。”天弘基金副总经理周晓明曾这样表示。他说，大家把余额宝捧得挺高，但它本身没什么大不了：普通的货币基金，搭载到大家习以为常的支付平台，唯一的创新就是所谓嵌入式直销，把货币基金直接放到支付账户里，但也就是“一张纸”的距离。
国外早已有类似做法：1999年美国的网上支付公司PayPal设立了账户余额的货币基金，用户只需简单设置，原先存放在PayPal账户中不计算利息的余额就会自动转入默认的货币基金，2007年该基金规模达到10亿美元，但到了2011年，由于美国连续数年实行零利率政策，货币基金整体业绩频降，PayPal最终将该基金清盘。但不是谁都能想到捅破这一张纸。“大的基金公司用不着，他们日子过得挺爽，传统业务发展不错，品牌不错，员工薪水也不错。天弘基金则不行。天弘基金是小公司，2004年成立，规模在行业一直处于中下游，最近几年年年亏损。”
周晓明此前指出，天弘基金没钱可赔，也没空间先烧钱养客户和品牌。2011年下半年，公司管理层更换，周晓明加入。新管理层想做直销。直销有两种方式，建实体网点或者做电商。实体网点没钱做，只能考虑做电商。做电商又有两个选择：自己直销，或者去“傍”大平台开店。而这期间，周晓明早年的熟人祖国明去了淘宝，负责金融理财业务。祖国明告诉他，淘宝在筹划推动基金公司开店，给他看了淘宝的首页浏览量、交易支付笔数等数据。
2011年9月22日，周晓明第一次去当时淘宝的总部杭州西湖国际，见到了淘宝网总裁姜鹏，谈了1个多小时。尔后周晓明就紧接着推动在公司成立电子商务小组，在那之前天弘基金的电子商务是三无：无人员、无系统、无客户。但后来，因为种种原因，淘宝的基金业务拖了一年多也没推出，同期接触的很多基金公司已经基本放弃。
事实上，在余额宝推出之前以及推出之初都并不被行业“大佬”们所看好。有报道称，曾任中欧基金公司董事长的唐步就一度表示，互联网渠道就像鸡肋，成本不比银行低，效果没银行好，都说前景光明，但光明究竟什么时候来？看不清。
“支付宝是最重要的流量入口，1.6亿的实名用户数远超过其他互联网公司。”余额宝创始团队成员、天弘基金产品设计部副总经理李骏说，不去找它，就像线下放弃北上广，所以一定要抢占这个制高点。天弘基金把和支付宝的合作当作头等大事。
周晓明作为项目负责人，可以调动公司一切资源。光余额宝上线前的系统开发、服务器投入，就花了至少400万元，这对天弘基金这样的小公司来说不是小数目。其实，也有其他基金公司收到阿里邀请，但大多数公司望而却步。
“在整个过程中，其实事情做不做得成，大家并不是有百分之百的把握，但天弘基金就愿意投入。”支付宝C EO彭蕾表示。去年上半年余额宝立项后，天弘基金几十个人的团队在杭州做技术开发，没日没夜地干，让她非常佩服。再加上天弘基金自身的专业和严谨，以及他们对互联网的理解程度，彭蕾后来对天弘基金总经理郭树强说，余额宝这个事肯定要和天弘基金紧密合作，毫无二话。
用户：“草根”的增值服务
“我们做的是银行不愿做的事，我们的很多投资者也是被拦在银行理财产品门槛之外的"草根"群体。”正如一位支付宝人士所言。
移动互联网浪潮汹涌，腾讯和阿里的争夺一再升级，当时腾讯凭借微信领先一筹。而支付宝的高管们急于考虑的两个问题一是怎样打造移动互联网的入口，二是怎样增加支付宝的客户黏性。而就在此时，可以说天弘基金击中了支付宝的痛点。
据称，天弘基金总经理郭树强带队拜会阿里小微金融服务集团(筹)副总裁樊治铭，樊治铭负责支付宝国内业务。晚上6点半，双方共7个人在北京环球金融中心西塔2楼国锦轩吃饭。简单寒暄后，周晓明向樊治铭介绍他们的设想，当他说到天弘基金将为支付宝量身定制产品，支付宝可以采购这个服务，为其用户增值时，樊治铭立刻挥手打断他，“我明白了，这个事可以做。”
其实当时和支付宝接触的基金公司不少，但大多数基金公司还是以自己的产品为中心，跟支付宝提的都是自己的投资管理能力，把支付宝当做销售自家产品的渠道。周晓明说，天弘基金是站在支付宝的角度考虑，谈自己能为支付宝的用户创造什么价值。
去年3月14日，天弘增利宝的产品方案正式上报中国证监会。三天后，在杭州黄龙时代广场支付宝大楼14层春秋书院，140多名支付宝技术人员开誓师大会，樊治铭等高管给他们鼓劲。接下来差不多两个月，春秋书院成为支付宝、天弘基金团队的“闭关室”。天弘基金负责技术的创新支持部总经理樊振华说，两个月里，他四分之三的时间在杭州，几乎每周都是周一去杭州，周五回北京，直到6月13日余额宝上线。
余额宝后台绑定的天弘增利宝货币基金，主要投向银行同业存款、大额存单、短期国债、央行票据等风险较低的货币市场，每天每万份基金的单位收益长期维持在1.2元左右。按照目前余额宝用户人均持有5000份基金份额计算，人均每天获得的收益不到一块钱。
而彭蕾则表示，支付宝看重的，正是每天通过余额宝赚几毛钱的“草根”阶层。相比发行50亿元商业票据这样的大问题，她对余额宝的5毛钱收益更感兴趣，因为这更接近支付宝用户的生活。
她举了这样一个例子，25岁的龙聪聪和妻子在北京东五环外的一栋居民楼开了个小便利店。一个多月前，他从弟弟那里知道余额宝，现在已经放了1.2万元，每天增值大约1块5。更有意思的是，他开始在自己的便利店用支付宝钱包收款，然后直接转入余额宝。在此之前，他们夫妇没有投资过任何理财产品，所有积蓄几乎都存了银行定期存款。“每天早晨他睁开眼睛，第一件事就是拿手机查余额宝收益。”彭蕾说，实际上余额宝已经超过转账和话费充值，成为支付宝钱包里最活跃的应用。
德圣基金研究中心首席分析师江赛春表示，余额宝为支付宝搭载了增值功能，而且利用的是风险较低、收入稳定的货币基金，对于支付宝的客户黏性提升非常有帮助。
羽翼：技术支撑起新生态
没有互联网传统金融就很难迎来这样的奇迹与行业巨变，而就在传统基金机构仍“瞧不上”互联网的时候，余额宝的异军突起，让他们看到了互联网的力量，互联网思维与技术彻底颠覆了金融的传统模式。“真的是打开了一扇大门，原来基金生态可以是这样的，基金还可以这样卖、这样管。当我们细心审视这个由高技术支撑的新生态，我们完全有理由期待，余额宝将会成为"宝中之宝"。 ”周晓明这样自信地说。
周晓明表示，余额宝的客户数已经达到一个很大的量级，这些客户全部为个人，以购物支付和现金管理为目的，他们的收益预期总体上是与之前的支付宝余额的“0”和活期存款的“0.35%”相比。目前每日交易量(转入、消费支付及转出)接近百万笔，每笔的金额平均只有不到2000元。海量客户、基于生活需求的分散行为、小客单的大量交易，汇聚成一个相对稳定、可预测的流量，这个流量只有在类似“光棍节”大促销这类集中性促销活动时才会出现大的波动，而这同样是可预测的。这就形成一个相对稳定的生态，为基金的投资管理提供了很大帮助。而造就这个生态的主要是阿里和支付宝基于“服务80%的人”的理念，历经多年打造的电子商务生态圈，而支撑这个生态的是技术。
技术对这个生态的支撑，首先体现在交易实现上。在项目规划期间，就为其设计了日处理数百万笔交易的技术系统，目前正在基于阿里云开发更高量级的交易处理系统，这个系统可以支持更大量级客户的更大量级的交易需求。如果没有这样的处理能力，也无法支撑产品的客户定位。
其次，体现在对电商平台和大数据的应用上。天弘的基金经理，不仅可以比线下基金的基金经理更及时、更准确地获知基金的流动性需求信息，而且通过数据挖掘，可以对未来基金的流动性状况做出预测，这些预测在过去这段时间里准确性很高。但也要承认，天弘对于互联网基金所基于的大数据的应用还是非常初级的。阿里的客户数据，可以有上千个维度，对这些数据的深入挖掘，可以对客户需求进行更加深入、准确的刻画，从而对基金的流动性做出更加长期、准确的预测，这无疑将成为余额宝提升投资管理水平的利器，同时也为新产品的开发提供明显区别于调查问卷水平的客户需求图谱。
在余额宝推出后不久，市场对于其最大的担忧是其能否扛过“双11”的大量赎回。而到“双11”结束之时，借助于阿里云技术，天弘基金顺利扛过了该轮洪峰。根据天弘基金数据，2013年11月11日，余额宝共支付1679万笔，61.25亿元，来自全国31个省、2000多个市县的556万名“宝粉”在“双11”使用余额宝支付，通过“会赚钱的支付宝”享受“双11”网购盛宴的“折上折”，这是余额宝参加的第一个“双11”购物狂欢节，天弘基金以新型云直销系统圆满完成余额宝的首秀。其中，用余额宝购物消费的笔数达到1540万笔，购物消费金额37.93亿元，其余部分转出包括余额宝转出到余额再消费，以及很少量的提现和转账。
在谈及如何成功应对时，天弘基金方面表示，首当其冲的是天弘基金新型云直销系统。该系统利用先进的阿里云计算平台，设计了并行可扩展的技术架构，能支持亿级有效用户数，远超去年三季末统计的实际用户数1367.88万户。为“双11”部署了几十个R D S数据库、几百台服务器，能支持亿级有效用户数，能满足实时交易并发数千笔每秒，极限值能达到上万笔每秒，支持单日消费订单数最大达数亿笔。应对“双11”556万户用户、1679万笔的支付订单，处理能力显得绰绰有余，当天清算系统总用时仅为46分钟。
另外，大数据也是重要的秘密武器。借助于先进的大数据分析支持，每隔一个小时进行一次数据更新，每时每刻都跟踪申赎情况，为“双11”备战团队提供强大支持。强大的数据挖掘团队支撑，可以让基金经理提前做好精准的头寸安排，提高资金利用效率，有效保障基金收益稳定性。
瓶颈：天花板越来越近？
对天弘基金而言，随着规模的一再膨胀，越来越多的问题与担忧也开始凸显。
就公司本身而言，虽然公司仅凭一只增利宝货币基金一举成为基金中的明星产品，而公司也以12亿多元利润成为基金公司中的业绩佼佼者，但是，天弘旗下基金的主要利润来自余额宝挂钩的天弘增利宝。根据四季报，天弘增利宝利润14 .22亿元，也就是说，没有余额宝，天弘旗下基金将亏损2亿多元，掉出基金第一梯队。除了余额宝的14.22亿元收入以外，余下盈利产品的收入极小，几乎可以忽略。与14.22亿元相比，排名第二的天弘现金管家货币分级基金(A和B相加)的四季度利润只有130多万元，其余品种收益均达不到千万元级别。另外，天弘旗下14个产品中，9个产品四季度亏损。
而对于余额宝，如今规模达到2500亿元的余额宝是否已经遇到天花板？垫付资金是否遇到难题？一系列问题开始引发市场人士的讨论。有市场人士表示，余额宝投资运作的最大优势是资金净流入，而一旦资金净流入打破，其流动性管理和垫资的难题都将凸显。余额宝实行了T+0交易制度，随着余额宝规模不断扩大，支付宝需要垫付的交易金额也不断扩大。
对此，支付宝相关人士指出，转出限额是希望通过限制，引导支付宝用户将余额宝作为底层账户，直接使用余额宝完成购物支付和信用卡还款等活动，跳过先将余额宝转出到支付宝余额再进行支付，从而优化客户体验；此外还有个原因是出于安全角度考虑，防止用户账户被盗，导致大额资金被转出。
阿里巴巴小微金融服务集团金融事业部总经理袁雷鸣向网易科技表示，阿里之前做产品设计时特意请教了传统金融机构，比如设立了很多的业务规则，另外还有设置余额宝的单户投资金额不能超过100万元等。袁雷鸣称，因为支付宝用户平均投资金额只有4000多元，阿里通过大数据预测，每天客户的流动性需求的预测偏离率都不会超过5%，所以已经能够非常充分地安排这些流动性，因此不会出现规模扩大后的兑付风险。
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