节后申购回报吸引力不足 谨慎新股破发

　　今年以来，A股市场已完成了48家新股的发行申购，其中43家已经上市。发行价格最高是炬华科技(55.11元)，最低是陕西煤业(只有4元)；发行市盈率最高是全通教育(51.37倍)，最低是陕西煤业(6.23倍)；网下获得机构追捧配售最高是天赐材料(配售高达59倍)，最低是牧原股份(仅有2.2倍)。从上市首日表现来看，43家已上市新股的首日表现基本是以收盘涨幅接近45%报收，只有应流股份(34%)、炬华科技(18%)和陕西煤业(13%)3家表现最差。另外，当前仍有甘肃宏良皮业、江苏太平洋石英、慈铭体检、江苏奥赛康药业4家已过会公司暂缓发行。

　　这里要特别留意的是陕西煤业、炬华科技的两家新股，预计上市后首先破发的新股将极有可能在这两家中产生。其中，陕西煤业1月29日的收盘价已跌至4.21元，离4元的发行价格仅有5%左右的幅度，最有可能率先破发。当然，由于陕西煤业的大股东是国有企业，不存在减持考虑，则新股上市后大小非减持价格在解禁两年内必须维持在发行价格以上的规定，显得没有太大意义。如果其股价走势继续低迷，预计有可能下试3.4元的每股净资产，则上市公司将被迫推出应对措施。

　　节后新股申购回报吸引力不足

　　春节过后，将有3家新股集中在2月11日发行，分别是岭南园林(002717)、登云股份(002715)、东易日盛(002713)，发行市盈率分别为23.34倍、26.52倍、38.32倍，都高于相关行业平均市盈率约50%以上。其中，岭南园林发行市盈率虽最低为23.34倍，但却远高于行业平均市盈率9.20倍的一倍以上，而且这3家新股公司相对行业平均水平都存在明显发行溢价。这3家公司的主业并不是新兴产业，毛利率也不算太高。从产业地位、公司核心竞争力和行业发展前景来看，吸引力都不算高，如果真要从矮子里面挑高个，可优先考虑申购岭南园林。

　　目前，从新股过热的炒作来看，新股重启后上市的表现基本上一致体现为：上市首日开盘先涨20%停牌，然后大部分当天以接近45%的涨幅报收。在网下机构配售众多，发行申购踊跃的情况来看，当前新股暂时还未出现开盘破发的走势。

　　机构主导新股在二级市场拉高减持

　　笔者认为，由于网下配售机构众多，配售比例较高，在二级市场承接力强和炒作气氛浓厚的情况下，使机构占据了新股减持的主动性。基本面越良好的新股上市后涨幅越大，机构减持价格越高。这导致了新股在二级市场上几乎不存在太大的投资价值，起码是在价格上不具备吸引力，市场基本以拉高减持套现为主。

　　由新股首日上市换手率可观察到机构对新股的减持意愿。从43家已上市的新股来看，首日换手率最大的当属炬华科技(高达84%)，其后是贵人鸟(81%)、纽威股份(67%)、应流股份(62%)、天保重装(21%)、鹏翎股份(20%)，这6家的首日换手率均超过了20%以上，当然，这几家新股也是上市后涨幅相对最小者；另一方面，有28家新股的首日换手率低于10%，其中安硕信息、绿盟科技、牧原股份、创意信息、赢时胜、斯莱克、东方网力、易事特、东方通9家新股的首日换手率更是低于3%，排在换手率最小前列，不过，这部分新股却是在上市后涨幅相对最大者。而基金等网下配售的机构投资者，就是造成这一局面的主导者。如果机构上市后不套现，一直涨停拉高，这些新股将使机构获更大回报。

　　谨慎新股的套现下跌

　　截至1月29日，当前新股累计已发行了48家公司，已过会但未发行的公司如果剔除已申请撤销和暂缓发行的，2月继续发行的新股估计可能不足30家了。由于3月证监会发审委才继续审批新股，判断2月新股发行和上市的压力不大。预计在这些未发行或未上市的新股当中，值得关注的已不多。在新股二级市场依然有较强承接力的基础上，一级市场的申购仍可积极进行，而二级市场的介入空间已不大，需谨慎。