大小盘股估值差难缩 部分蓝筹股或存估值修复机会

　　经过年初的快速下跌后，近期大盘呈现出企稳反弹势头，前期回调的蓝筹股扛起了反弹大旗；与之相比，以创业板为代表的小盘成长股继续受到资金热捧，上涨势头更为猛烈。当前，大盘蓝筹股和小盘成长股的“估值差”非但没能收敛，反而有所扩大。分析人士指出，在多重利好因素影响下，部分蓝筹股或存在估值修复的机会，但当前存量资金博弈和小盘股盈利预期向好的格局未发生根本变化，整体看大盘蓝筹股和小盘成长股估值差缩小的可能性不大。

　　蓝筹股估值处于低点

　　新年伊始，主板指数节节下挫，沪综指一度跌破2000点，但随后出现了不破不立的反弹局面，特别是在上周三收出一根放量中阳，一扫前几周的阴霾。自1月20日大盘触底以来，上证综指累计上涨2.37%，期间成交量出现明显放大，显示投资者情绪好转。值得注意的是，大盘蓝筹股轮番扛起领涨的大旗为市场反弹提供了重要支撑。

　　在本轮市场反弹初期，受益于利好消息的刺激地产股率先发力，“招保万金”四大地产龙头一改此前弱势回调的疲软态势，带领地产板块强势反弹。上周三中信房地产指数大涨4.68%，为主板指数由弱转强提供了强力支撑。随后几个交易日，地产股涨势渐缓，短暂歇脚整理。28日银行股顺利接过了蓝筹阵营的领涨大旗，中信银行指数上涨1.28%，在29个中信一级行业指数中位居首位，再次带动大盘翻红。

　　分析人士指出，经过年初的快速下跌后，地产股的市盈率降到10倍左右，银行股的估值甚至不足5倍，蓝筹股整体估值已处在历史低位。在此背景下，流动性紧张缓解和利好消息的提振为部分大盘蓝筹股展开估值修复行情提供了契机。首先，有消息称“新型城镇化规划”已修改完毕上报，预计很快发布，新型城镇化无疑将提振地产、汽车、公共设施的需求，对大盘蓝筹股构成明显利好，考虑到此类品种前期跌幅较大，短期在利好消息的刺激下，超跌反弹一触即发；其次，央行上周在公开市场上开展逆回购操作，全周向市场净投放3750亿元。本周二，央行开展14天期的逆回购，向市场投放1500亿元的流动性。春节前后资金面紧张预期得到进一步平抑，短期回购利率出现下移，这为部分蓝筹股的估值修复提供了相对宽松的环境。

　　大小盘估值差难缩小

　　回顾2013年A股市场的结构性行情，不难发现大盘蓝筹股(以沪深300为代表)和小盘成长股(以创业板为代表)的估值差始终处于扩大的状态中，本轮虽然部分大盘蓝筹股可能迎来估值修复行情，短线较为强势，但以创业板为代表的小盘成长股继续受到资金的热捧，涨势更为猛烈。大盘蓝筹股和小盘成长股的估值差非但没能收敛，反而有所扩大。

　　随着创业板指数连创历史新高的脚步，昨日创业板平均市盈率(TTM)为58.58倍，与之相比，以沪深300指数为代表的蓝筹股的市盈率(TTM)为8.27倍，依旧在低位徘徊，两者估值溢价达到7.08倍，为2013年以来的次新高。分析人士指出，在存量资金博弈和小盘股盈利预期向好的背景下，短期大盘蓝筹股和小盘成长股估值差缩小的可能性不大。

　　首先，存量资金很难推动大盘股整体走强，只能在小盘股中折腾。虽然央行投放流动性，但A股市场对增量资金的吸引力较小，短期仍以存量资金博弈为主。从目前的市场行情来看，大盘成交额始终维持在低位，一直没能突破千亿大关。而以创业板为代表的小盘成长股成交额一直维持在300亿元左右的高位，显然存量资金更愿意在小盘成长股中腾挪，很难持续入驻大盘蓝筹股。

　　其次，小盘成长股业绩预期向好，高业绩增速有望化解高估值。岁末年初，A股市场对于2013年上市公司年报业绩的关注度开始升温，部分上市公司陆续披露2013年业绩情况。从发布业绩预告的326只创业板上市公司来看，创业板的年报预喜比率明显高于主板。其中34家创业板公司业绩增幅有望超过100%，部分创业板股票的高业绩增速有望化解高估值忧虑，此类品种仍将受到投资者的青睐，有望延续升势。部分小盘股的短期估值可能被抬高，大小盘股的估值差或进一步拉大。