销量复苏股价反弹 茅台春节旺季迎来久违“暖冬”

　　马年来临“马上反弹”！春节旺季到来，贵州茅台也在“八项规定”寒风依旧劲吹的情况下迎来“暖冬”，在股价连续反弹的同时，其销量也在需求的强劲带动下持续走高。分析人士指出，茅台最困难的时期已经过去，2014年茅台将持续推进转型。

　　旺季迎来反弹

　　近期，贵州茅台迎来久违的反弹。1月27日，贵州茅台股价再次上攻，站上140元，全天上涨3.87%。而过去的6个交易日，其在触底反弹后已经累计上涨15.46%。

　　贵州茅台股价反弹的最大支撑因素无疑是春节旺季的来临。安信证券指出，部分经销商反映今年春节销售量是往年的好几倍，甚至一些经销商已经提出了二季度的量在卖，主要原因在于茅台降价后民间需求增长迅速。

　　而去年春节期间，茅台还正经受量价齐跌的阵痛，一年后销售的好转很大程度上也来源于2013年茅台大力推进的大众消费转型。2013年，茅台实施了开发欧洲等部分海外市场、开发商务消费者、招募新经销商、与酒仙网战略合作、对老经销商开放计划外订货、进军个性定制酒市场等措施。2013年7月，茅台战略性地提出“三个转型、五个转变”：发展战略转型、营销策略转型、管理模式转型；公务消费向商务消费转变，高端客户向普通客户转变，专卖渠道向直销渠道转变，被动营销向主动营销转变，国内市场向国内外市场并重转变。

　　这些措施对其2013年业绩的稳定增长起到了关键作用。茅台集团董事长袁仁国近期表示，2013年茅台集团销售收入(含税)突破402亿元，同比增长13.77%，实现利税311亿元，同比增长10.62%；利润总额222亿元，同比增长12.75%。

　　此前，茅台集团确定的销售目标为力争实现收入416亿元。尽管2013年的销售目标并未实现，但该成绩的取得已相当不易。

　　从上市公司贵州茅台来看，贵州茅台2013年上半年的营业收入占茅台集团的比重约为78%。此前贵州茅台披露的规划为2013年营业收入达到318亿元，同比增长20%左右。中金公司指出，估计2013年股份公司收入在320亿-330亿元之间，考虑到2013年和2014年的适当平滑，估计最终确认300亿元，增速10%左右，其余部分或许会平滑到2014年。

　　最困难状况或已过去

　　对于至关重要的2014年，袁仁国称2014年茅台集团增长率定为12.5%，销售收入将突破450亿元。

　　对此，北京一位茅台经销商认为，结合近期旺季动销良好的情况来看，该增长目标可以完成，但有一定难度。去年茅台实现402亿元收入很大程度上因为新增经销商的贡献，而今年推行的定制酒或将抢占一部分消费群体。

　　安信证券李铁表示，茅台集团2014年收入增长目标12.5%，若加上10亿元的定制酒新增收入，预计今年收入同比增速为11%，与集团增长目标基本吻合。

　　不过，李铁也指出，所有业绩假设关键因素在于茅台批发价能够稳定在目前水平，若春节后批发价大幅下降，茅台2014年业绩仍存在很多不确定性。

　　中金公司还称，2013年茅台最困难的时期已经过去，接下来是转型的问题。或许随着相关转型举措的推进，市场对公司的看法会出现修正。

　　贵州茅台也在今年继续推动转型。1月18日，贵州茅台酒个性化定制营销有限公司成立。袁仁国表示，今年茅台个性化定制营销公司的保底销售目标是10亿元。

　　中金公司认为，定制酒是目前高端酒新的增长方式，主要针对大众市场中的高端群体，对这方面的探索相对看好。但李铁认为，定制酒和去年限三公背景下的现有客户是同一类人，因此规模大到一定程度会对目前销售体系有一定的替代影响，对销售客户群体的扩大作用不大。不过，今年定制酒在10亿元目标，对现有经销商冲击约3%，影响并不大。

　　此外，瑞银证券王鹏也表示，由于去年一季报基数较高，贵州茅台今年一季报收入和盈利的增速可能下滑，不利于公司股价表现。但预计公司有望维持稳定的渠道盈利，新业务拓展和基数效应将推动公司2014年中报增速回升，并通过明显好于行业的盈利表现，推动公司估值回升。