大盘跌势短期难改 深挖“拐点”公司

　　股票资产吸引力增强

　　中国证券报：本周市场持续调整，对后市乐观还是悲观？

　　陈龙：从技术上看，目前大盘处于下行阶段，从一两个月的周期来看，下跌态势非常明显。目前，大盘受IPO重启、对经济增速下行的担忧等负面因素影响较大。

　　有意思的是，IPO开闸应该是创业板受冲击最大。但是从目前的市场情况看，创业板反而比较抗跌。实际上，从估值角度看，创业板高于主板。相应地，创业板上市公司的业绩明显与二级市场的强势表现不匹配，市场风险仍然较大。建议投资者等待不明确因素明朗后再参与。

　　李云峰：从估值上看，目前A股的市盈率水平已远低于其他国家市场。过去三年多，A股上市企业的整体收入、盈利情况保持持续增长，但估值水平不断下滑，从2009年的20多倍下滑到目前10倍左右。受此拖累，上证综指从2009年的3478点一路下滑至2013年的1849低点，比较各国股市走势，A股已连续熊霸全球。

　　比较十年期国债收益率及A股收益率情况，目前A股投资优势仍比较明显。随着改革措施不断推行，对中国经济的悲观预期将逐渐消散，2014年上涨是大概率事件。因此，我们将实行积极的投资策略，进一步增加股票资产的配置比例，减少债券类产品的仓位。

　　中国证券报：如何判断2014年的经济形势？

　　陈龙：对经济的看法是整体维持中性判断，不悲观，经济增速应该在7%左右。具体隐患可能来自地方债务、房地产行业等。

　　李云峰：通货膨胀率控制在一个比较温和的水平，M2高企。随着利率市场化改革不断深化，一些依靠投资拉动的吸金大户行业会受到限制，释放更多流动性。从中长期来看，利率会保持稳定。观察政府的各项举措以及三中全会提出的各项改革目标，我们认为在依靠市场提升效率、建立公平的司法环境方面都是实实在在推进改革，中国经济长期向好的趋势不会改变。

　　看好经营拐点公司

　　中国证券报：本周个股普跌，但是一些业务转折的公司比较抗跌，甚至有较好表现。结合目前经济形势与政策动向，主要看好哪些行业？近期市场的下跌会不会改变之前的判断？

　　陈龙：主要看好代表新经济、改革方向的行业，但是要注意选择具体标的。此外，从改革角度看，国企改革最值得关注。新一轮国企改革是三中全会的重要议题，对提升相关行业的国企业绩和估值都会有重大帮助，并由此带来投资机会。具体来看，小企业大集团类的上市公司可能会有机会。对投资人而言，要确定集团下有多少家上市平台，是否有明确的整合预期，整体上市的价格是多少，资产是否优良。总体来看，国企改革机会比较多，这是大趋势。

　　李云峰：在具体的行业选择上，我们坚持看好网络电子、金融服务、交通物流、生物医药、食品饮料、纺织服装，这些发展前景广阔的大消费行业。随着居民财富的增加，生活水平的提升，生物医药、食品饮料、纺织服装这些和大众生活息息相关的行业会随着经济持续发展而长期受益。

　　中国证券报：2013年报即将披露，从目前的市场情况看，应根据哪些标准选择公司？

　　陈龙：从具体选股看，倾向于选择一些处于业绩拐点的上市公司，比如以前经营不好，但是收入、毛利率、费用率等指标出现明显改善的迹象。经营拐点一般会体现在业绩、业务结构等方面。

　　李云峰：在选择投资标的时需要特别关注企业的现金流和负债情况，现金充裕的企业可能会有意外惊喜，而现金紧张的企业可能会有较大风险。中小企业由于规模基数小，销售增长速度快，受规模效应影响，利润增长往往更快，不能简单地拿成熟的国外企业的市盈率和市销率等指标来衡量，我们将更多考虑以市值总量来评价股票估值是否合理。

　　随着市场化改革的深化，竞争会越来越激烈，竞争的结果就是几家欢喜几家愁。对投资者而言，要火眼金睛找出最后胜者。相比那些依靠人际关系、优惠政策获取的优势，我们更相信那些在品牌、渠道、创新、成本控制上有优势的企业。随着市场化改革的不断深化，他们会显现出更好的成长性。

　　新的一年里，我们会实施积极的股票配置策略，继续在大消费行业寻找有竞争优势、尤其是目前市值总量还比较小的优秀公司长期持有。