期货日报：黄金渐入成本中枢

　　近期美国公布的一系列宏观数据表现靓丽，美元突破80.5附近的重要压力位振荡上行。本周风险事件较多，市场再次陷入纠结走势。后市关注汇率风险、QE缩减进程以及资金流向对金市的影响。

　　关注国内外贵金属套利机会

　　近几年人民币升值幅度不断攀升。我们认为，人民币后市料将延续升值态势，有望进入“破六跨五”时代。从一系列金融改革政策来看，中国将继续推进人民币汇改，并且人民币资本账户开放也将逐步成为市场关注的焦点，一旦此政策确定，那么这将增加人民币兑美元的双向波动，进而意味着黄金市场也将面临更大的波动。

　　当前多数大宗商品均以美元为标的货币，而近几年随着人民币的不断升值，导致以人民币为计价的国内商品价格持续低于国外商品价格，国内外商品的比价不断走低很大一部分是由汇率因素所致，黄金也不例外。国际金价在价格回落阶段带动国内金价走低，由于人民币升值，国内金价跌幅相对国际黄金更大。后市如果人民币仍不断升值，那么国际金价在QE逐步缩减以及避险需求减弱的大背景下将承压，投资者可关注抛国内黄金买国际黄金之间的套利机会。

　　美元指数进入上升周期

　　虽然近期美元和黄金走势负相关性有所背离，但大的方向并不会发生实质性的改变。美元指数的走势归根结底由美联储的货币政策主导。QE缩减步入正轨，在美国经济不断复苏的形势下，QE缩减的步伐或将有所加快。这将夯实美元长期上行的基础，然而美国流动性收缩将直接导致黄金长周期呈承压下行走势。当然在美国没有进入加息周期之前，对黄金的利空影响或有限，一旦美国经济复苏形势超出市场预期，加息周期预期强烈，那么届时对黄金价格将带来非常大的利空打击。

　　关注资金流入方向

　　黄金需求分为投资需求和现货需求，2008年之前现货需求占据主导地位，而2008年金融危机以后，投资需求比例大幅上升，现货需求比例不断下滑，投资需求占据主导地位之后，打破了往年黄金季节性的波动规律。后市黄金投资需求方面，除了关注ETF及CFTC等方面的持仓变化以外，更多需要关注市场资金流动方向，尤其是游资流入方向。目前资金大多流入欧美股市、债市等资本市场，黄金市场的吸引力低迷，ETF等持仓下降至近4年以来的最低水平。由于去年黄金跌幅较大，在其他风险资产出现调整迹象之时，流入黄金的资金将有所增加，而在这种形势下，黄金将呈现短暂的止跌企稳之势。虽然黄金现货需求疲软，但由于全球黄金主要生产商边际生产成本在1100—1150一带，意味着当价格跌入此价位带时，也将吸引一定的投资和现货需求资金流入。

　　综上所述，我们认为，中长期全球黄金或呈现偏弱振荡走势。以美国为首的发达经济体的经济形势复苏步入正轨，市场避险情绪减弱，而QE逐步缩减将持续压制金价，预计金价将偏弱振荡，建议维持逢高抛空思路。但目前价位接近全球成本中枢，追空需谨慎，在1150下方可进行一定的反弹参与。