IPO重启超出市场预期 需要流动性支持

　　重启IPO和允许地方债借新还旧，是近期市场的两件大事。发改委允许地方债借新还旧，用低成本债券置换此前高成本融资，这一做法是解决政府债务压力的有效途径之一。IPO重启的意义更无需赘言。这两件事都需要金融市场提供充足的流动性支持。

　　1月8日，新宝股份和我武生物两只个股开始网上申购。从当前形势来看，IPO重启有些超出市场预期。其一，IPO重启时点快于市场预期。其二，新股发行节奏较快。目前，有近750家企业在排队。到1月底，或将有约50家企业走完程序陆续上市。

　　新股发行重启，将对市场资金面带来较大压力。一方面，IPO的直接资金需求量很大。排队申请发行的企业累计有近750家，证监会表示预计需要一年左右的时间完成相关审核，发行节奏远超市场此前预期。有机构预测，这些企业的实际融资规模近5000亿元，但由于处罚力度加大，有些公司可能会主动撤交发行资料，部分公司会存在审核不通过的问题，还有部分公司也可能因需要补充材料等原因导致发行时间延后，预计2014年IPO的实际融资规模约在3000多亿元。

　　另一方面，市场形成的滚动炒新资金会对A股资金产生分流作用。中金公司的测算显示，历史上市场较热时炒新资金规模有近万亿元，一般情形下也有3000亿元到4000亿元左右。

　　观察83家已过会企业，绝大部分为创业板和中小板公司，单只平均募资规模为2.5亿至3.5亿元，行业分布上主要集中在工业、科技、通讯等；但主板中也有陕西煤业这种募集规模在173亿元的大公司。

　　申银万国的测算显示，主板公司陕西煤业上市单日网上网下总冻结资金量约2200亿元，影响很大；其他创业板和中小板公司尽管单家规模不大，但如果以每日2家冻结3天累计，日均累计冻结资金影响量也达到约每天600亿元。因此将对未来资金有持续性边际压力。

　　由此可见，IPO重启可能加剧市场的流动性紧张，导致货币市场利率快速上行，加大市场波动幅度。1月份，除了近50家企业集中发行，还有春节前大量现金需求、法定准备金补缴和财政存款季节性上升等压力，届时资金面将不太乐观。有专家对历史数据的研究显示，IPO重启时市场利率平均上升0.45%。典型的如2007年中石油发行时，七天回购利率上冲到10%以上，对资金面形成较大冲击。

　　而且，2013年6月货币市场出现波动，并造成股市明显下跌，市场一度高度紧张。在一系列政策指引下，市场利率随后有所回落，但总体上一直处在相对高位。从这个角度来看，目前流动性状况可能比此前数次IPO重启或大盘股上市时更加敏感。由此来看，监管层对IPO重启对资金面的冲击应给予足够重视。