万家基金：1月整体利率水平超预期上行概率较小

　　上周资金压力暂时告一段落。截至周末，7天回购 利率较上周末下行311bp至5.10%，主要原因包括：年末财政存款开始投放；年末非标滚动需求逐步满足；央行恢复7天逆回购，单周净投放290亿，连续3天通过SLO注入超过3000亿流动性。未来一段时间内，流动性仍存变数，主要原因有 存款准备金、补缴财政存款上缴、春节期间现金需求。但是，1月份影响流动性的3个因素市场本身都会有比较明确的预期；此外1月信贷投放较多，实体资金需求较12月偏弱，因此实体对流动性的扰动不大。整体来看，1月整体 利率水平相较12月中下旬，超预期上行的概率较小。

　　另一方面，海外资本流入中国的速度有所降低。国际投资者自11月初以来对于中国改革前景的乐观预期正在减弱。近期无论是在岸远期汇率、掉期市场以及离岸的NDF市场，都体现出人民币的升值预期减弱、贬值预期上升。EPFR数据也显示，外资正加速流出中国市场，但是整体的规模并不是很大。短期内，由于国内利率水平处于高位(中国10年国债4.54%，美国10年3.1%)且经济整体平稳，资金大幅流出概率不大。

　　改革后的新股配售制度引入了市值配售规则，由于上交所和深交所市值分开计算且大部分新股主要集中在深市，所以在打新的热情下，投资者增加深市股票配置的概率在增加。深市自由流通市值居前的板块集中在 医药 、电子元器件、地产、 化工 、计算机和 家电 ，这些板块中的部分个股值得关注，或可获得相对收益。 万家基金认为，短期看市场风险不大，可能会有小幅反弹，但空间不大。进入1月后，市场会有调仓行为，加之 上市公司将逐步公布业绩快报，伪成长的中小股有较大的调整压力。