美股牛市未完 商品价格承压

　　信安环球投资有限公司(Principal Global Investors)全球股票基金经理和定量研究部总经理李晓西日前接受中国证券报记者独家专访时表示，看好未来美国经济和美股前景，但预计新兴股市还将面临较长的调整期。美联储退出将导致美元升值，从而降低新兴经济体对以美元计价的大宗商品的需求，进而压制商品价格。

　　李晓西管理的全球价值基金当选美国机构投资者杂志评选的2013年度最佳发达国家价值股票基金奖。

　　美企盈利将持续增长

　　李晓西指出，美联储对美国经济有信心，认为美国经济可以实现自我增长，因此才会启动放缓购债。总体来说，市场对此是提前有预期的。美联储初始削减购买资产的规模只有100亿美元，在市场看来，美联储退出的步伐比较缓慢，未来的退出政策将依赖于经济数据。

　　此外，美联储强调在失业率高于6.5%的情况下，会继续把联邦基金目标利率维持在零到0.25%的历史最低水平。李晓西表示，如果短期利率快速上升，会导致资金在国际市场的套利交易中大量平仓，从而造成市场波动加大。目前看，美联储的举措打消了市场的忧虑，给市场留下了足够长的调整时间。

　　对于美国股市前景，李晓西表示继续看好。一方面美联储退出预期刺激美元升值，导致资金回流美国股市。另一方面，他认为美国企业可以实现可持续的盈利。市场预期美国企业的盈利增长将达到19%。此外，美国房地产市场的恢复对股市是一个强大的支持，目前美国的房价仍处在低位。

　　新兴市场面临挑战

　　过去几年，投资者在“抄底”新兴市场股市后都获得了不错的回报。但李晓西认为，未来新兴市场股市将面临数年的“苦日子”。

　　目前美国的短期利率水平在0.25%左右，而新兴市场国家的平均利率水平是4.5%。由于美国短期利率水平仍维持在低位，投资者不需要迅速撤出新兴市场。但李晓西认为，在美联储拉开削减量化宽松的序幕后，随着美国经济复苏以及利率水平上升，资金从新兴市场流出成为长期趋势。新兴市场股市表现相对会比较弱，会经历比较长的调整阶段。

　　李晓西认为，过去几年大量的发达市场资金流入新兴市场，大大缩小了新兴市场和发达市场资产估值水平的差距。随着以美国为主导的发达市场宏观经济风险逐渐下降，同时投资者重新意识到新兴市场的风险，部分流入新兴市场的发达市场资金将会回流到发达市场。很多新兴经济体的经济发展依赖于外资，资金流出会对其信贷和资金供给造成负面影响，对经济形成压力。

　　展望未来，李晓西认为中国股市面临较多挑战，近期可能难有大的机会，但一些行业板块仍然存在机会。他看好消费股在中国消费转型中面临的机遇，人口老龄化给医疗保健企业带来的发展机遇，以及“干净的水、干净的空气和健康的食品”带来的投资机遇。

　　李晓西指出，美联储退出政策导致美元升值，将降低新兴经济体对以美元计价的大宗商品的需求，从而压制商品价格。他表示，从需求方面看，对大宗商品的需求增量主要来自于新兴经济体，但新兴经济体增速放缓决定了其对大宗商品的需求下降。此外，众多新兴经济体在调整经济结构，由固定资产投资推动转向消费推动，这也会降低其对大宗商品的需求。