期待国九条开创“散户的美好时代”

　　期待国九条开创“散户的美好时代”

　　12月27日，国务院办公厅颁发了《关于进一步加强资本市场中小投资者合法权益保护工作的意见》（简称“国九条”），这是落实党的十八届三中全会精神、深化资本市场改革的重大举措。我国出台首部保护中小投资者权益的纲领性文件，必将揭开新时期资本市场中小投资者保护工作的新的篇章。那么，“散户的美好时代”是否会到来呢？

　　保护中小投资者的合法权益，不仅是资本市场健康运行的内在要求，也是维护社会公平正义的有效途径。研究表明，一国或地区的投资者保护越好，资本市场也就越发达，抵抗金融风险的能力就越强。因此，真正捍卫市场公平和平等的原则，就必须保护中小投资者。

　　在我国资本市场发展历程中，中小投资者发挥着不可替代的作用。目前我国拥有全球数量最多、最活跃的个人投资者，数量将近9千万，占比达99.6%。个人投资者持有A股流通市值仅占27%，但占股票交易量80%，是特有的、典型的散户市场。投资者尤其是中小投资者专业知识欠缺、风险意识淡薄、风险承受能力弱，在信息获取和专业能力上有天然劣势，最容易成为各种欺诈行为的受害者。

　　因此，国九条通篇从保护中小投资者权益出发，充分体现了“保护中小投资者就是保护资本市场，保护中小投资者就是保护全体投资者”的政策理念。明确提出了在我国资本市场转型的重要时期，必须旗帜鲜明地保护投资者特别是中小投资者利益。主要针对目前市场普遍存在的信息不对称、投资者回报机制不健全、上市公司违法违规行为、投资者维权途径不畅等突出矛盾，提出全面构筑投资者特别是中小投资者合法权益保护的制度体系。

　　首先，加强中小投资者保护顶层设计，完善投资者保护组织体系。

　　中小投资者权益保护是一项系统工程，需要构建完整的组织与工作体系，形成监管保护、自律保护、市场保护、自我保护的综合体系，以形成保护合力。因此，国九条明确提出要加快形成法律保护、监管保护、自律保护、市场保护、自我保护的综合保护体系，实现中小投资者保护工作常态化、规范化和制度化。全方位构筑了中小投资者保护的组织体系。

　　其次，优化投资回报机制，树立价值投资理念。

　　历年市场投资回报总体较低，近10年我国上市公司现金分红对净利润占比仅有境外成熟市场的60%左右。同时，上市公司不重视公司市值管理比较普遍，部分上市公司治理机制不健全，缺乏多种方式回报投资者的制度安排，许多处于成熟期的公司甚至连续多年不分红。由于投资回报机制不健全，投资者难以形成稳定回报预期，炒新、炒小、炒差等投机行为盛行，价值投资、理性投资理念难以树立，这也是中小投资者亏损的重要原因。

　　因此，国九条完善了分红的监管，对不履行分红承诺的上市公司，要计入诚信档案，未达到整改要求的不得进行再融资。上市公司不履行分红承诺的记入诚信档案，未达整改要求不得进行再融资。制定差异化的分红引导政策；研究建立“以股代息”制度，丰富股利分配方式。这将有利于推动上市公司建立持续、稳定、科学和透明的差异化分红政策，促进资本市场理性投资、长期投资和价值投资。

　　第三，强化中小投资者纠纷解决和赔偿救助，增强投资者信心。

　　国九条提出建立各类权益纠纷解决机制，支持投资者与市场经营主体协商解决争议或者达成和解协议。支持开展专业调解和仲裁服务，建立调解与仲裁、诉讼对接机制。针对侵害投资者权益的突出问题，细化从证券发行、公司监管、机构监管到退市各个环节的赔偿责任。纠纷解决和责任赔偿是中小投资者保护链条的最后一环，也是保障投资者权益的关键配套制度，国九条为中小投资者提供了明确的法律救济的制度支持，避免投资者因证券市场上存在的不法行为无法追究而影响投资信心。

　　第四，健全中小投资者投票机制，增强投资者话语权。

　　国九条要求完善上市公司股东投票和表决机制，切实保障中小投资者参与权和监督权。明确上市公司股东大会审议影响中小投资者利益的重要事项是，对中小投资者表决应单独计票，以充分反映中小投资者利益和意愿。在公司治理决策中充分反映中小投资者的利益和意愿。投资者作为公司股东，依法享有参与公司治理以及重大事务决策的权利，将有助于改善中小投资者参与公司治理时弱势地位，克服当前多数上市公司“一股独大”导致的弊端。

　　随着国九条的出台以及相关措施的不断落实，我们相信，在全社会形成保护中小投资者的良好氛围中，中小投资者将充分享受到资本市场改革发展的红利，在实现中国梦的进程中迎来一个“公平赚钱的美好时代”！